伯克希尔·哈撒韦发布2025年业绩：运营利润受保险业务拖累有所下滑，现金储备创纪录达3730亿美元

　　伯克希尔·哈撒韦公司（NYSE： BRK.A， BRK.B）于周六公布了2025年年度报告及第四季度业绩。这标志着Greg Abel正式接任CEO后的首个完整财年，同时也是Warren Buffett作为CEO的最后一个季度报告。尽管公司整体营收保持稳定，资产负债表坚如磐石，但由于保险业务表现疲软以及重大减值损失，运营利润出现下降，反映出公司在动荡经济环境下面临的挑战。

　　在随报告发布的首份股东信中，Abel强调了公司“财务独立性”及其作为“美国及全球金融体系资产而非风险”的角色。他表示，伯克希尔将继续优先维护资产负债表实力，同时寻找“在不损害韧性的前提下逐步部署股东资本的机会”。截至2025年底，公司现金及现金等价物达到创纪录的3733亿美元（较2024年底的3342亿美元增加，季度峰值曾达3817亿美元），为在市场波动和贸易紧张局势中抓住机会提供了充足弹药。

　　核心财务亮点

　　伯克希尔2025年全年营收小幅增长0.6%至3721亿美元，反映出保险、铁路、能源、制造及零售等多元化业务的温和扩张。然而，归属于股东的净利润大幅下降24.8%至669.7亿美元（约670亿美元），较2024年的889.95亿美元减少，主要受卡夫亨氏（Kraft Heinz）和西方石油（Occidental Petroleum）投资减值约83亿美元，以及未实现投资损益波动影响。

　　巴菲特长期青睐的“运营利润”（Operating Earnings，剔除投资损益及部分非经常性项目，更真实反映业务核心表现）全年下降6.2%至444.86亿美元，较上年的474.37亿美元减少。经营活动现金流仍保持强劲，达460亿美元，支持公司一贯的审慎资本配置策略——2025年全年未进行任何股票回购，这与近年高估值环境下的做法一致。

　　第四季度方面，营收增长2.13%至949亿美元，但净利润小幅下滑2.5%至191.99亿美元（上年同期196.94亿美元）。运营利润大幅下降近30%至102亿美元，主要因保险承保利润和投资收入显著减弱。

　　全年投资相关项目包括129亿美元未实现收益和178亿美元税后已实现收益，但被上述减值部分抵消。保险“浮存金”（低成本或负成本资金来源）年末增至1760亿美元，较2024年底增加50亿美元，继续为投资提供强大支撑。

　　业务分部表现

　　伯克希尔各核心板块表现分化，保险业务承压，其他领域展现韧性：

　　保险集团：承保利润大幅下滑，第四季度仅15.61亿美元（同比下降54%，上年同期33.9亿美元），全年受巨灾损失和竞争性定价压力影响。保险投资收入第四季度下降25%至30.72亿美元。尽管如此，该集团仍是核心支柱，早前季度曾提及GEICO的改善。

　　BNSF铁路：全年盈利41.29亿美元（较上年37.53亿美元增长），得益于效率提升，尽管部分货运量偏软。第四季度盈利13.47亿美元。

　　伯克希尔能源（BHE）：公用事业及能源板块全年盈利32.88亿美元（较上年30.01亿美元小幅增长），第四季度6.91亿美元。Abel（前BHE负责人）强调其稳定现金流及可再生能源投资。

　　制造、服务及零售：该多元化板块运营利润102.77亿美元（较上年98.10亿美元增长），受益于精密铸件（Precision Castparts）及零售业务的消费需求。第四季度盈利33.70亿美元。

　　投资组合与战略调整

　　伯克希尔权益投资组合年末公允价值约2740亿美元，前五大持仓（美国运通、苹果、美国银行、可口可乐、雪佛龙）占比约70%。公司持续小幅减持苹果（最大持仓），几乎清仓亚马逊，推动现金积累。Abel在信中重申长期聚焦高质量企业的理念，与巴菲特哲学一脉相承。

　　2025年早些时候，第三季度净利润飙升至308亿美元（得益于173亿美元投资收益），第二季度运营利润下降3.8%至112亿美元，受类似保险压力影响。

　　市场背景与展望

　　这份业绩发布之际，市场环境波动加剧，2026年2月贸易紧张局势升温。分析师指出，现金占总资产比例已升至约27%（远高于历史平均13%），显示谨慎但也蓄势待发。Abel在信中表示，不会为短期收益妥协原则。

　　在2025年5月股东大会上，巴菲特（仍任主席）讨论了现金增长及日本五大商社约200亿美元持仓的长期价值。Abel的领导过渡看似平稳，信中赞扬巴菲特遗产并承诺稳健前行。

　　正如一位市场观察者在社交媒体上所说：“这是在风暴中的干火药”——对一家擅长穿越经济周期的公司而言，再合适不过的比喻。