（来源：国泰基金微幸福）

今日算力板块强势，CPO、光纤等成分强势，通信ETF盘中一度涨超4%。

上涨因素分析

1、算力投入进一步明确，景气高企得到更多确认。OpenAI表示2030年算力支出达到6000亿美元（Opex）。

2、英伟达将于2月25日美股盘后发布26财年第四季度财报，此外，3月16日英伟达GTC大会即将开幕。

3、谷歌近期更新了Gemini3.1 pro，在推理能力上大幅提升，模型侧进展迅速。

后市展望

2026年北美四大云厂的资本开支超过6400亿美元，如此大规模的投入在人类历史上从没有出现过，更加惊讶的是远远没有看见尽头。AI在重塑我们的生产力，从上游的芯片，到下游的各类应用，很多行业的逻辑在被颠覆。下游的高速发展有望带来上游AI基建的高需求，通信ETF（515880）作为运力的核心代名词，具备长期配置价值。

短期看，此前北美部分公司法说会展望CPO超出预期，市场忧虑CPO对可插拔光模块形成替代，我们认为没必要为此过度担忧。从目前的应用看，CPO主要是一些小型厂商在引入。而展望未来，Scale Out仍大概率为可插拔光模块主导，Scale UP则由可插拔光模块和CPO共舞。

今日石油、黄金等资源品领涨。石油ETF涨超6%，黄金股票ETF涨超5%。

上涨原因分析

美伊局势一触即发，特朗普关税政策不确定性强化避险需求

美伊紧张局势急剧升温，核协议谈判窗口日益收窄。特朗普威胁将进行有限打击以迫使伊朗达成协议，美国已在中东地区集结了包括两艘航母、战斗机和加油机在内的大量军事力量，战争风险快速上升，多国宣布撤侨。据2月22日新闻报道，如果美国谈判代表在未来48小时内收到伊朗提出的详细核协议方案，他们准备于27日在日内瓦与伊朗举行新一轮会谈，寻求外交解决路径。

目前强劲的地缘政治风险溢价已将油价推升至近六个月高位。此外，市场也在担心伊朗可能封锁霍尔木兹海峡这一极端风险。作为全球能源大动脉，该咽喉如果受阻，将引发供应端的剧烈休克。

2月20日，美国最高法院正式推翻IEEPA关税，以6:3裁决特朗普IEEPA关税非法。根据美国耶鲁预算实验室测算，判决后美国有效税率从此前的16%降至9%。但特朗普迅速表示反击，于裁决当天宣布通过122条款对全球加征10%关税，随即将对“多国”税率上调至15%，并启动多项301调查。相应的美国平均税率重新抬升至13.7%，但仍低于之前的16%。关税事件扰动或带来更大的不确定性，强化市场避险情绪。

国内春节期间伦敦现货黄金价格先跌后涨，重回5200美元/盎司关口。截至本周一（2月23日），伦敦现货黄金报收5237.84美元/盎司，自2月6日以来累计上涨357.81美元/盎司，涨幅5.46%。

后市展望

黄金的中长期上行趋势仍未完待续，地缘风险扭转石油过剩预期

当前，黄金价格在5100美元附近企稳，或反应多空因素的博弈。一方面，中东局势急剧升温，美伊紧张局势急剧升温，地缘政治风险溢价显著攀升，提振市场的避险情绪；同时，美国四季度GDP年化季环比初值1.4%、低于预期；12月核心PCE同比回升至3%、高于预期和前值，美国经济边际有所放缓，但整体相对平稳，存在通胀压力；1月FOMC会议纪要体现分歧，春节期间多位联储委员表态支持暂缓降息，目前市场对2026年的降息预期有所回落。

目前黄金和白银已经同步触达近期震荡区间顶部，金价伴随周二期权到期或会放大波动，短期内或受到美元走强、降息预期推迟等因素延续震荡调整。

从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。当前来看，本轮黄金牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑。预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息的资产仍将具备吸引力。

投资者或可结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握黄金中长期的配置价值。

石油方面，近期受冬季需求和供给端担忧支撑，石油价格自2025年12月以来一直维持向上态势。受益于投资者从软件、人工智能乃至金融板块轮换至国防和能源领域的影响，石油板块持续获得资金流入，近期布伦特原油价格已经突破70美元每桶。当前美国与伊朗之间的紧张局势已接近战争边缘，若局势升级，国际油价或可能进一步飙升，对石油板块也带来催化。

能源市场咨询机构 FGE NexantECA 名誉主席费雷敦·费沙拉基（Fereidun Fesharaki）本周一接受彭博电视台采访时表示，双方通过谈判化解冲突、各自撤军的可能性极低，当前石油市场可能低估了局势升级的潜在冲击。他警告称，伊朗可能对沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国和科威特的石油生产设施发动袭击，或尝试封锁霍尔木兹海峡。一旦中东地区的能源供应受到实质性干扰，油价升至每桶90至100美元将成为现实。

从中长期看，石油供需基本面持续优化。供给端，美国页岩油供给弹性下降，非欧佩克国家产量增量微弱，欧佩克维持减产共识，委内瑞拉重油开采存在技术、投资等多重制约，短期难以释放大量产能；需求端，中国战略增储持续推进，美国商业库存与战略储备均处低位，补库需求可期，全球经济复苏迹象带动石油需求温和增长，机构此前预测的供需过剩并未实际显现。

目前油价向上空间或大于向下风险，石油板块相当于油价的“看涨期权”。另外，从康波周期看，原油在大宗商品大周期中相对滞涨，金油比、铜油比处于历史高位，或存在一定修复需求。

石油ETF（561360），跟踪中证油气产业指数，前十大权重股含“三桶油”等龙头，兼具稳健性与高股息属性，同时覆盖油运、炼化等弹性环节，石油相关标的占比超九成。感兴趣的投资者可以关注石油ETF，一键布局石油产业链、捕捉油价上涨红利。

相关标的

黄金板块

直接投资实物黄金的黄金ETF国泰（518800）

或更具弹性的黄金股票ETF（517400）

石油板块

全市场最大的石油ETF（561360）

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黄金股票ETF的标的指数为中证沪深港黄金产业股票指数。黄金股票更具弹性是指：国际金价上行周期：2020/2/1-2020/7/31，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为38.19%/24.29%/23.49%，2022/11/1-2023/4/30，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为28.18%/21.81%/13.23%，2023/10/1-2026/1/29，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为202.54%/190.90%/171.92%；国际金价下行周期：2020/8/1-2021/3/31，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为-5.47%/-13.54%/-16.27%，2022/4/1-2022/10/31，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为-8.70%/-15.67%/-0.48%，2023/5/1-2023/9/30，中证沪深港黄金产业股票指数/伦敦金现货/上海AU9999现货黄金涨幅分别为-5.66%/-7.09%/0.79%。

石油ETF(561360)全市场最大是指截至2026年2月13日，石油ETF规模26.73亿，是标的指数为中证油气产业指数的ETF中流通规模最大的ETF。基金规模变化波动，不预示未来表现。