主营业务与商业模式：医疗供应链数字化解决方案龙头

中技国医作为中国第三方SPD（医疗物资供应链管理）解决方案市场的领导者，专注于为医院提供智能化物资管理运营服务。其核心业务包括SPD解决方案及院内IDS（智能配送系统）解决方案两大板块，2024年按收入计算市场份额达29.2%。

SPD解决方案通过整合软件系统、智能硬件及专业服务，实现医疗物资从采购、仓储到使用的全流程数字化管理。收入主要来源于按医疗物资商品交易总额1%-3%收取的服务费，2023-2024年平均服务费率稳定在1.25%-1.26%区间。院内IDS解决方案则通过销售自主移动机器人(AMR)产生收入，2024年第四季度刚实现商业化，毛利率达61.8%。

营业收入及变化：2024年增长52.3%至3.78亿元

公司收入由2023年的2.48亿元增长至2024年的3.78亿元，增幅52.3%；2025年前九月收入达3.06亿元，同比增长21.6%。增长主要来自SPD解决方案业务，该板块收入占比始终保持在98%以上，2024年服务医院数量达106家，较2023年增长29.3%。

净利润及变化：2024年激增367.9%至5758.5万元

公司盈利能力显著提升，净利润从2023年的1230.6万元飙升至2024年的5758.5万元，同比增幅达367.9%；2025年前九月实现净利润4300万元，同比增长7.7%。

毛利率及变化：2024年提升4.7个百分点至41.8%

公司毛利率从2023年的37.1%提升至2024年的41.8%，2025年前九月略有回落至38.8%，主要受新增项目前期投入较大影响。

净利率及变化：2024年提升10.2个百分点至15.2%

净利率从2023年的5.0%大幅提升至2024年的15.2%，盈利能力显著增强；2025年前九月净利率为14.1%，保持在较高水平。

关键财务指标变化

营业收入构成及变化：SPD业务占比超98%

公司收入结构高度集中于SPD解决方案业务，2023-2024年该业务收入占比均超过98%。院内IDS解决方案业务于2024年第四季度刚实现商业化，目前收入贡献较小但毛利率高达61.8%，未来有望成为新的增长引擎。

关联交易：单一股东集团控制31.74%股权

招股书显示，公司创始人丁贞虎通过直接及间接方式合计控制31.74%股权，构成"单一最大股东集团"。尽管未达绝对控股，但该集团可通过合肥零到壹（18.06%）、义尚云天（4.23%）等持股平台对公司决策产生重大影响。这种股权结构可能导致关联交易风险，若未来发生与股东集团相关的交易，可能损害中小股东利益。

财务挑战：应收账款周转天数攀升至180天

尽管业绩表现亮眼，公司仍面临显著财务风险：贸易应收款项及应收票据余额从2023年末的1.14亿元增至2024年末的1.88亿元，增幅64.2%；2025年9月末进一步增至2.19亿元。应收账款周转天数从2023年的137天延长至2024年的145天，2025年前九月更攀升至180天，远超行业平均水平。截至2025年9月末，账龄一年以上的应收账款达742.7万元，占比3.4%。

同业对比：规模领先但盈利指标仍有提升空间

作为市场份额近30%的龙头企业，中技国医营收规模领先同行，但2024年15.2%的净利率低于行业头部企业平均18%的水平。随着规模效应显现及高毛利IDS业务占比提升，盈利水平有望进一步改善，但需关注应收账款管理及合规风险对估值的影响。

主要客户及客户集中度：医院客户依赖度高

公司客户主要为各类医院，2024年服务医院数量达106家，其中三级医院82家（含56家三级甲等医院）。尽管前五大客户具体收入占比未披露，但单一医院项目投入大，客户集中风险不容忽视，核心医院客户流失可能对收入造成重大冲击。

主要供应商及供应商集中度：前五大占比升至40.9%

公司供应商集中度呈上升趋势，前五大供应商采购额占比从2023年的31.4%升至2025年前九月的40.9%，其中最大供应商采购占比达13.8%，供应链依赖风险加剧。

关键财务比率变化

实控人、大股东、主要股东情况：股权集中度较高

单一最大股东集团由丁贞虎通过直接及间接方式合计控制31.74%股权，其中：直接持股1.94%，通过合肥零到壹持股18.06%，通过义尚云天等三家合伙企业持股11.74%。其他主要股东包括新犁资本（15.14%）、安徽撒基（9.41%）等机构投资者。

核心管理层履历：医疗背景深厚

• 丁贞虎（董事长）：50岁，中国农业大学社会学专业背景，曾任国药控股安徽有限公司高管，2016年创立公司，负责整体战略与融资
• 慈云飞（总裁）：34岁，合肥大学生物技术学士，公司元老，从物流运营中心经理逐步晋升，熟悉业务全流程
• 刘王飞（执行总裁）：38岁，合肥大学粉体材料专业背景，13年医疗行业经验，负责营销与业务体系构建
• 盛军（CFO）：40岁，湖南大学会计学学士，香港中文大学会计学硕士，曾任职科大讯飞，财务经验丰富

2024年董事薪酬总额270万元，五名最高薪酬人士（不含董事）薪酬总额100万元，薪酬水平与行业基本持平。

风险因素：五大核心挑战需警惕

1. 项目续约风险：现有合同到期后需重新参与招标，2023-2024年合同续约率虽超90%，但随着竞争加剧，核心医院客户流失可能对收入造成重大冲击

2. 技术迭代压力：公司研发投入占比从2023年的5.9%降至2024年的3.1%，在AI、物联网等技术应用方面若落后于竞争对手，可能丧失技术壁垒

3. 法律合规风险：存在21处租赁物业未完成备案、4处物业产权证明缺失等问题，虽已取得股东赔偿承诺，但仍可能面临行政处罚

4. 现金流可持续性：资本密集型模式导致持续负现金流，2025年前九月经营活动现金流净流出4,694.5万元，依赖外部融资支撑扩张

5. 行业政策不确定性：SPD模式推广依赖政府医改政策支持，若政策转向或补贴退坡，将直接影响市场需求增长

结语

中技国医凭借先发优势和技术实力，在第三方SPD市场建立了领先地位，业绩增长迅猛。但投资者需清醒认识其资本密集、政策依赖、竞争加剧等固有风险。公司能否在保持高增长的同时改善现金流、控制运营风险，将是其上市后持续发展的关键。对于港股投资者而言，需密切关注其项目续约情况、应收账款回收及研发投入强度，审慎评估估值合理性。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。