本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道

在资产与负债两端同步回暖的驱动下，国内非上市人身险公司于2025年迎来了利润的集体爆发。

据《华夏时报》记者统计，截至2月9日，已披露数据的57家人身险公司合计实现净利润约673.89亿元，同比增速高达170.66%，保险业务收入突破1.2万亿元，行业呈现出资产与负债两端同步改善的繁荣景象。

盘古智库高级研究员江瀚在接受本报记者采访时表示，人身险公司净利润增长主要受益于2025年资本市场显著回暖，权益类资产估值修复带动投资收益大幅提升，成为利润核心来源。同时，部分公司通过优化负债结构、压降高成本保单及加强费用管控，改善了承保端盈利表现。

然而，在这份亮眼成绩单背后，净资产普遍下滑、头部机构垄断加剧、中小险企生存空间受挤压等问题同样引人深思。江瀚指出，“尽管利润上升，但超六成公司净资产下滑，反映出历史存量业务的准备金评估利率与当前市场利率倒挂，导致隐含利差损压力显现。”

净利润暴增

非上市人身险公司在2025年取得的业绩增长，很大程度上得益于外部环境的双重利好。资产端方面，资本市场的回暖为险企带来了丰厚的投资收益。2025年股市呈现出“慢牛”行情，权益市场估值提升，险资适时加大了权益资产的配置力度。君龙人寿等公司的投资收益率甚至超过了10%，成为利润增长的重要引擎。

负债端方面，预定利率的多次下调有效降低了负债成本，缓解了潜在的利差损风险。同时，“报行合一”政策的全面推行使得手续费及佣金支出明显下降，进一步挤出了利润空间。这种资产与负债的双重改善，为行业整体盈利能力的提升提供了坚实基础。

需要指出的是，市场格局的分化也在这一过程中日益凸显。泰康人寿与中邮人寿以绝对优势领跑，保险业务收入分别达到2386.64亿元和1591.66亿元，与第三名工银安盛人寿的508.64亿元形成了明显断层。银行系险企凭借母行渠道的流量红利，在保费收入榜单中占据前列。

一位资深业内人士指出，头部机构拥有更强的品牌背书和渠道把控力，而银行系险企则充分利用了居民储蓄搬家的趋势。这种格局意味着，市场资源正加速向头部集中，中小险企的生存空间受到严重挤压。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆向《华夏时报》记者表示，监管层面应进一步深化差异化监管机制，引导中小机构摒弃“大而全”的同质化发展模式，转向“专精特新”的细分赛道，鼓励其在健康养老、区域服务或特定人群保障等领域形成独特优势，并在产品审批和费率浮动上给予相应的政策支持；在行业生态建设上，应倡导建立开放共享的科技与数据服务平台，降低中小机构的运营合规成本，同时完善市场化退出与并购重组机制，优化行业资源配置，从而构建起多层次、多元化的保险市场体系，激发整体市场活力。

江瀚也建议，监管可推动差异化监管政策，对专注特定客群或区域市场的中小公司给予偿付能力、产品备案等方面的适度宽松，鼓励细分赛道创新。同时完善再保险与共保机制，支持中小险企通过风险分散参与大型项目，提升其市场参与度与抗风险能力。

尽管行业整体盈利大幅增长，但并非所有公司都分享了这场盛宴。部分险企仍深陷亏损泥潭，长生人寿、横琴人寿、三峡人寿、华汇人寿、海保人寿、大家养老等公司未能实现盈利。其中，长生人寿净亏损5.12亿元，亏损额较2024年明显扩大。横琴人寿净亏损3.27亿元，海保人寿、大家养老、三峡人寿同样亏损过亿元。

从保费收入来看，行业整体呈现稳健增长态势。57家非上市人身险公司保费收入合计达1.2万亿元，同比增长约12%，其中42家公司实现保费增长。

然而，在预定利率下调、“报行合一”推行以及头部机构回归银保渠道的多重压力下，中小险企的保费增长仍面临不小挑战。某寿险公司相关负责人向本报记者坦言，在低利率环境下，维持现金流稳定和经营可持续性已成为首要目标，保费增长不再是第一追求。

相比之下，外资公司和部分银行系险企凭借策略灵活性和历史包袱较小的优势，实现了20%以上的保费增速。外资险企从全球视野出发，将国内寿险视为低成本业务，采取积极策略，这也是其增速高于中资公司的重要原因之一。

净资产下行

净利润大幅增长的背后，行业净资产却呈现普遍下滑态势。据统计，57家非上市人身险公司净资产合计约4381亿元，较2024年末下滑2.9%，其中36家公司净资产下滑，5家下滑幅度超50%，长生人寿净资产甚至降至负数。

这一现象与会计准则切换密切相关。新金融工具准则和新保险合同准则的实施，使得资产公允价值变动更直接地计入净资产，负债评估也更敏感于利率假设。在新准则下，准备金折现率变化计入其他综合收益，虽然平滑了当期利润，却加剧了净资产的波动。

杨帆指出，在新会计准则实施及业务转型过程中，负债端准备金评估调整、分红及万能账户价值波动对净资产形成阶段性影响。除此之外，部分公司受资本市场阶段性波动及长期利率下行预期影响，投资资产公允价值变动也对净资产产生一定压力。

“这背后反映出行业正处于深化转型期，部分公司在资产负债匹配管理、长期价值经营等方面仍面临挑战，需进一步强化韧性。”杨帆说道。东吴证券等机构的研究指出，未来所有险企都将面临净利润和净资产波动性加大的常态，这无疑对保险公司的资产负债管理能力提出了前所未有的高要求。

江瀚向《华夏时报》记者表示，保险资金应拉长资产久期，加大对具有稳定现金流的长期资产配置，如基础设施REITs、优质公用事业股权、绿色债券等，以匹配负债久期并锁定长期收益。其次，需系统性压降对高波动权益资产的被动敞口，转而通过“固收+”策略、量化对冲、衍生品工具等增强收益稳定性。

此外，江瀚建议建立动态资产负债管理机制，在利率下行环境中主动调整产品定价与准备金评估假设，并通过情景模拟预判利差损触发阈值，提前计提风险缓冲，实现从“被动承受”向“主动管理”转型。

“未来保险资金配置需在收益、安全、流动性之间寻求动态平衡。”杨帆指出，一是强化战略资产配置的中长期视角，增加稳定收益资产比重，如高等级信用债、基础设施REITs等；二是灵活运用战术配置，在市场波动中把握结构性机会，但严格控制风险敞口；三是通过“固收+”、绝对收益策略等平滑波动，并借助国债期货、利率互换等工具对冲利率风险。核心是建立与负债特性相匹配的资产配置框架，实现长期可持续回报。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟