英伟达股东正热切期待2月25日将公布的季度财报。在AMD和博通争加剧的背景下，此次财报的重要性尤为突出，但高盛认为，英伟达有望带来20亿美元的营收“惊喜”。

　　高盛分析师预计，英伟达2025财年第四季度营收将达到673亿美元，同时在盈利端也将超出市场预期。

　　“我们预计英伟达在第四财季的营收将超出预期约20亿美元，而我们对第一财季营收的预测也比市场共识高出8%。”

　　高盛分析师在研究报告中写道，“我们对第四财季和第一财季的每股收益（EPS）预测，分别比市场高出5%和9%。”

　　尽管如此，高盛也提醒，市场可能已经在股价中提前消化了强劲的季度业绩，投资者的关注点或将从短期表现转向2026年和2027年的业绩指引。

　　英伟达的“门槛”已被抬得很高

　　2022年，OpenAI推出ChatGPT，引爆了AI聊天机器人的开发热潮，也带动了对英伟达高性能、下一代图形处理器（GPU）的巨大需求。这一变化出乎许多人意料，随着公司一季又一季地交出超预期业绩并上调指引，投资者蜂拥而入，推高了股价。

　　如今，大多数投资组合中已经配置了英伟达，场外可推动股价继续大幅上行的资金空间相对有限。

　　高盛指出：“我们认为，对英伟达2026年（CY26）业绩的上行预期在当前股价水平下已大体被计入，股价能否继续跑赢，将取决于2027年（CY27）营收能见度。”

　　这意味着，仅仅交出更高的季度营收和盈利，可能已不足以说服投资者继续加码。市场需要看到需求在今年已被牢牢锁定，同时公司最新一代芯片Vera Rubin的推出进展顺利。

　　高盛：英伟达股价仍有35%上行空间

　　高盛认为，多项催化因素有望推动英伟达股价走高，并据此给出250美元的目标价，较2月6日收盘价仍有约35%的上涨空间。

　　2026年主要催化因素包括：

　　超大规模数据中心（Hyperscaler）资本开支：高盛预计其资本支出将增至5270亿美元以上，高于2025年的3940亿美元。考虑到亚马逊一年2000亿美元、Alphabet（谷歌母公司）1850亿美元的支出披露，这一预测或仍偏保守。

　　数据中心业务指引的上行空间：英伟达预计到2026年数据中心累计收入可达5000亿美元，而高盛的预测“明显高于市场共识”。任何有关2027年能见度的表态，都可能成为利好。

　　非超大规模客户需求：来自OpenAI（ChatGPT）、Anthropic（Claude）等大模型公司的GPU需求提升，或为股价提供支撑；此外，高盛也关注主权国家层面的需求增长。

　　与ASIC和AMD的竞争态势：为降低对英伟达的依赖，一些超大规模客户正与博通、Marvell合作开发定制ASIC芯片，同时AMD MI455X的竞争力也在提升。若英伟达强化其CUDA生态等优势，有助于稳定市场信心。

　　Rubin芯片在2026年放量：英伟达正用性能更强、效率更高的Rubin替代Blackwell系列。公司在1月CES上表示Rubin已进入生产阶段，今年将开始放量，任何积极进展都可能提振股价。

　　高盛对未来营收与盈利的预测

　　分析师预计，Rubin GPU将在2026年第三季度开始出货，第四季度及以后显著放量，并支撑公司至少到2028年的强劲增长。

　　高盛预测（截至2028年）：

　　2026年：营收2151亿美元/EPS4.49美元

　　2027年：营收3829亿美元/EPS8.75美元

　　2028年：营收5130亿美元/EPS12.13美元

　　若上述路径兑现，将为股价持续上行提供坚实基础。

　　英伟达CEO黄仁勋今年1月在CES上表示：“过去十年约10万亿美元的计算基础正在向这种新的计算方式升级；而规模达100万亿美元的产业，其中数个百分点的研发预算，正转向人工智能。”

　　潜在风险不可忽视

　　英伟达并非没有风险。其股票β值为2.28，意味着其涨跌幅大约是标普500指数的2.28倍。

　　高盛提示的主要风险包括：

　　AI基础设施投资放缓：若融资趋紧，IT预算可能被下调；

　　市场份额被侵蚀：若张量处理器ASIC和AMD抢占更多需求，英伟达市占率可能从80%–85%降至70%–80%；

　　利润率承压：竞争加剧可能压低价格；

　　供应瓶颈：若生产受阻，供给可能跟不上需求。