（来源：浪哥财经）

狭路相逢勇者胜！

光模块三剑客纷纷亮剑，抢在2026年1月底发布业绩预告。

从2025年数据看，中际旭创规模最大，预计今年仍能延续光模块出货量全球第一的宝座；新易盛净利润增长最快，同比增速最高可达248.86%。

同期，源杰科技净利润增速超3000%，仕佳光子和光库科技，预计分别实现425%和162%净利润同比增速……从上游光芯片、光收发组件到中游光模块，业内不少公司连续3年维持高增长。

谁在背后，推了光模块一把？

要揭开光模块景气度单边上行的真相，可以从技术迭代和需求，这两方面入手。

第一，从金字塔架构到叶脊架构，光模块用量成倍增长。

传统大规模数据中心以南北流量为主，呈现金字塔架构，层与层之间有收敛性且逐层汇集。

而另一边，AI训练网络下的LLM场景，本质是GPU集群中各节点间“点对点”的连接，层级不收敛。叠加AI训练集群由几十卡扩展到数百卡规模，大幅增长光模块需求。

叶脊架构下，高速光模块数量大概是GPU数量的4-6倍，传统云计算模块需求量，不足其二分之一，且多为中低速率产品。

第二，产品迭代加速，技术红利延长。

历史上，3-4年内，会完成一轮高速率光模块对低速率产品的替代。100G光模块产品兴起后，40G速率光模块逐渐销声匿迹。AI时代的来临，打破这种惯例。

英伟达Hopper、Blackwell两代方案及国产芯片等的放量，将迭代周期缩短至1-2年！

又因为多应用场景并存，400G、800G光模块需求并未因1.6T的推出而萎缩，反而出现景气周期重叠的局面。顺势拉长不同产品技术红利期，带动需求放量。

高需求下，国内头部光模块公司，短短一两年内实现出货量的快速跃迁。

2024年，中际旭创光模块销量1459万只，新易盛为873万只；2025上半年，中际旭创与新易盛光模块销量同比增速分别为46%、112.5%，倘若四季度出货量偏高，预计全年会保持更高的出货增长速度。

那么，光模块销量快速增长的局面，还能持续下去吗？

从当前情形看可以。

一是Rubin架构，提高光模块配比和1.6T高价值光模块使用量。

服务器机柜中，单个R200芯片要配置2个800G光模块和3-5个1.6T光模块，B300芯片对800G和1.6T光模块配比分别是1：1和1：1.5-2.5，前者端口密度更高。

二是数据中心建设速度不减。

光模块核心变量为“速率×端口密度×网络层级渗透率×集群规模”。2025年前三季度，北美云厂商资本开支超2800亿美元，以68%的同比增速再创新高。

数据中心集群规模、数量不断扩大，后续光模块需求的增长，也有保障。

此次光模块浪潮中，天孚通信、中际旭创与新易盛各有所长。

天孚通信位于产业链上游，与后两家公司业务不同，是国内光器件领军企业，包括高速光引擎解决方案和无源光器件、激光雷达等产品。

这令其获得更高产品溢价。

不难发现，天孚通信毛利率长期高于中际旭创和新易盛，2024年底，天孚通信毛利率一度增长至57.22%，与海光信息和寒武纪等AI芯片公司，位于同一水平。

从图中不难发现，新易盛毛利率节节攀升，2025年前三季度达到47.25%，即使同期中际旭创毛利率快速增至40.74%，也没能追上其身影。

如果把净利率指标拿来对比，就更有意思了。

2025年前三季度，新易盛净利率达到38.33%，已经超过天孚通信（37.4%），并且持续拉大与中际旭创（30.27%）的身位，隐隐有挑战中际旭创光模块霸主地位的趋势。要知道，2023年新易盛净利率才刚过20%。

不到两年内，实现大跨越，新易盛如何做到的？

我们知道，中际旭创稳坐2024年全球光模块出货量第一的宝座，两家公司销量规模也存在差距。就2024年数据而言，新易盛光模块单价并不如中际旭创高。

这种情形下仍保持住高位盈利能力，核心原因在于，公司对成本和费用的极致管控。

成本端，光器件在光模块中成本占比为73%，其中，TOSA光发射器组件和ROSA光接收器组件，又是光器件成本大头，占到光模块价值量的6成左右。

新易盛既能直接采购光器件，也能购买上游零部件然后自行加工成BOSA、TOSA，明显降低原材料成本。电芯片和结构件等价值量偏低的环节，公司全部向外采购。

中际旭创这边，对光器件、集成电路芯片以及结构件等原材料，基本全从供应商处买入，双方毛利率差距由此拉开。

与此同时，新易盛将费用控制做到顶尖。

2025年前三季度，公司销售费用率、管理费用率分别为3.38%、2.73%，财务费用率为-0.9%，整体期间费用率维持在10%左右，带动盈利能力上行。

硅光，成为下一个十年周期的胜负手。硅光的渗透，不仅能优化光模块厂商的成本结构，另一方面，还能改变光通信产业链的分工与价值分布。

两家公司在硅光子技术均有布局，已在2025下半年实现硅光模块的批量出货。

最后，总结一下。

2024年全球光模块前十大厂商中，国内企业占据半数以上席位，离不开中际旭创、新易盛和天孚通信等头部企业的努力。当下，数据中心扩建与Rubin芯片迭代下延伸的服务器架构升级，为日后光模块用量的增长，打下坚实基础。