龙蟠科技（603906）近日对上海证券交易所关于其向特定对象发行股票申请文件的审核问询函进行了回复。公司拟募集资金不超过20亿元，投向"11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"、"8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"以及补充流动资金。回复函详细阐述了本次融资的必要性、产能规划合理性、关联交易等核心问题，并披露了公司应对行业周期波动的策略及未来发展规划。

磷酸铁锂需求持续增长 高性能产品成行业趋势

龙蟠科技在回复中指出，磷酸铁锂正极材料凭借稳定性好、安全性高、循环性能优良、生产成本较低等优势，已成为新能源汽车动力电池和储能电池的主流选择。根据GGII数据，全球磷酸盐型正极材料出货量从2020年的14万吨增长至2024年的248万吨，年均复合增长率达104.1%，预计2030年将达到867万吨。中信证券则预测，2030年全球磷酸铁锂正极材料出货量将达1136万吨，2024年至2030年年均复合增长率为28.87%。

行业技术迭代方面，以高压实、高倍率为代表的高性能磷酸铁锂正极材料成为发展方向。目前行业正逐步向第三代（压实密度2.50~2.60g/cm³）和第四代（压实密度2.60~2.70g/cm³）产品转型。龙蟠科技已成功开发一次烧结和二次烧结的第四代产品，并已向下游客户实现批量供货。

产能利用率回升 扩产必要性凸显

报告期内，龙蟠科技磷酸铁锂正极材料产能利用率分别为97.36%、57.56%、79.69%和68.17%，呈现周期性波动。2025年下半年以来，随着行业回暖，公司产能利用率显著提升，三季度达85.52%，四季度已超过100%，全年预计约77%。公司现有产能27.25万吨，除本次募投项目外的在建和拟建产能31万吨，本次募投项目计划新增19.5万吨产能。

结合市场占有率和长期供货协议测算，公司存在显著产能缺口。按GGII预测，到2030年公司保持现有市场占有率所需出货量将达66.76万吨，较现有规划产能存在8.51万吨缺口；按中信证券预测，则缺口达29.22万吨。公司已与宁德时代、LG新能源、楚能新能源等头部电池厂商签订长期供货协议，2025年至2028年约定供应量分别为2.00万吨、22.47万吨、49.02万吨和50.22万吨，为产能消化提供有力保障。

募投项目聚焦高性能产品 设备投资与产能匹配

本次募投项目将重点生产第四代高压实磷酸铁锂和低温高倍率型磷酸铁锂产品。其中，"11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"内部收益率12.56%（税后），总投资回收期7.70年（税后）；"8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目"内部收益率12.15%（税后），总投资回收期7.83年（税后）。

项目设备投资主要包括窑炉、砂磨机、喷雾干燥等关键设备，单位产能设备投资额与公司已投产项目及同行业可比项目不存在明显差异。11万吨项目设备投资8.57亿元，8.5万吨项目设备投资6.66亿元，设备选型充分考虑了第四代产品生产需求，通过优化工艺和设备，单位产品能耗较现有产线可降低30%以上。

财务状况稳健 偿债能力有保障

截至2025年9月30日，公司货币资金余额35.80亿元，交易性金融资产14.09亿元，可自由支配资金35.55亿元。尽管资产负债率为79.24%，短期借款46.98亿元，一年内到期非流动负债22.08亿元，但公司流动性较强的资产达70.25亿元，未使用银行授信额度26.54亿元，且2025年下半年以来经营活动现金流持续改善，偿债能力有充分保障。

针对市场关注的"存贷双高"问题，公司解释称，货币资金较高主要为保障业务开展和项目建设的资金储备，有息负债较高则因固定资产投资项目需要长期借款支持，该情况与同行业可比公司相比不存在显著差异。

关联交易合规 风险提示充分

本次募投项目实施主体山东锂源、湖北锂源均为公司控股子公司常州锂源的全资子公司。常州锂源少数股东包括公司董事等关联方，公司已建立健全内部控制制度，通过增资扩股使关联方持股比例不断下降，并严格履行关联交易审议程序，相关利益冲突防范措施有效。

公司已在募集说明书中提示"募投项目产能消化及预期收益无法实现的风险"，若产品无法满足客户个性化需求或市场需求发生重大变化，可能面临新增产能难以消化的风险。

龙蟠科技表示，本次扩产是公司把握新能源产业发展机遇、巩固市场地位的重要举措，将进一步提升高性能磷酸铁锂产品供应能力，优化产品结构，降低生产成本，符合公司长期发展战略。

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