记者丨季媛媛 

编辑丨张伟贤

伴随着GLP-1药物在全球市场的爆发式增长，一场围绕“药王”宝座的争夺战在诺和诺德与礼来之间悄然打响。

当地时间2月4日，美国万亿美元市值公司礼来发布了2025年第四季度及全年财务业绩，全年总营收达到651.79亿美元，按固定汇率计算同比增长44%。

这一业绩的关键在于其GLP-1药物替尔泊肽（商品名包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）全年贡献了365亿美元收入（约合人民币2534亿元），提前锁定2025年全球“药王”宝座。

有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，当前GLP-1类减肥与糖尿病药物市场由诺和诺德（Wegovy、Ozempic）与礼来（Mounjaro、Zepbound）双雄主导。礼来在2025年凭借替尔泊肽的双适应症布局，在糖尿病+肥胖两个高增长细分市场同时发力，形成差异化优势。尤其是Zepbound在肥胖适应症的销售增速（全年+175%）明显快于Mounjaro在糖尿病领域的增速，说明肥胖市场的潜在规模更大且渗透率仍在初期阶段。

“其实，竞争对手也在加速追赶。例如，诺和诺德推进下一代口服GLP-1药物、安进与辉瑞布局小分子GLP-1受体激动剂，国内药企如华东医药、信达生物也在加快临床进度。这意味着礼来必须在管线深度、产能布局和定价策略上持续领先才能稳住市场份额。”该分析师说。

根据礼来2025年的业绩数据，公司第四季度营收达到192.9亿美元，同比增长43%。全年总营收651.79亿美元，同比增长44%。净利润206.4亿美元，同比增长95%。

礼来在财报中强调，增长主要由销量增长驱动，特别是Mounjaro和Zepbound等产品的需求量激增，部分抵消了实际价格下降的影响。

基于此，礼来预计全年营收将在800亿至830亿美元之间，中间值意味着同比增长25%。调整后每股收益预计为33.50至35美元，同样高于市场预期。

替尔泊肽在2025年成为礼来增长的主要引擎。其中，降糖版替尔泊肽（Mounjaro）全年销售额达到229.65亿美元，同比增长99%；减重版替尔泊肽（Zepbound）全年收入达到135.42亿美元，同比增长175%，两者合计为礼来贡献了365亿美元收入（约合人民币2534亿元）。第四季度，Mounjaro营收达到74.1亿美元，同比增长110%；Zepbound实现42.6亿美元营收，同比增长123%，增长主要由美国市场驱动。

2月4日，礼来收涨超10%，报1107.12美元/股，总市值1.05万亿美元。

当前全球GLP-1市场已形成诺和诺德与礼来双雄争霸的格局，2024年两家公司相关产品合计收入已接近500亿美元。

诺和诺德2025年营收约为489亿美元，其中司美格鲁肽全系药物贡献了361亿美元销售额。

礼来与诺和诺德的竞争已从单纯的产品销售扩展到全方位对抗。

2025年12月23日，诺和诺德公司宣布，其创新的减重治疗药物 Wegovy®口服片（司美格鲁肽口服片剂，25mg）已获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，成为首个且唯一获批的口服GLP-1类药物，用于成人减重治疗。

受业绩指引不及预期影响，2月4日，诺和诺德美股跌超6%，连续两日大幅下跌，总市值约1600亿美元。

礼来也拥有口服GLP-1小分子药物orforglipron，公开信息显示，该产品已向FDA递交上市申请。

尽管销量激增，但礼来正面临日益严峻的定价压力。2025年11月起，诺和诺德与礼来相继下调司美格鲁肽与替尔泊肽的价格，司美格鲁肽下调至199元/月，替尔泊肽299元/月。与此同时，两家公司均与美国政府达成降价协议，同意在2026年为联邦医疗保险（Medicare）和医疗补助计划（Medicaid）受益人降低相关药物价格。

此外，市场普遍认为，专利悬崖的到来将加剧价格竞争，对礼来的定价能力构成挑战。有行业分析师，降价确实会带来短期阻力，尤其是在竞争压力的情况下。

眼下，GLP-1赛道已从早期的“蓝海市场”步入“群雄逐鹿”的竞争新阶段。IQVIA数据显示，自2021年新型GLP-1激动剂上市以来，肥胖症处方药的销售量显著增加。到2031年，该类药物的销售额预计将超过170亿美元，年复合增长率为15.6%（2021—2031年）。这一增长趋势与市场研究机构的其他预测相符。例如，IQVIA Holdings预计到2027年，美国肥胖药物支出将达到100亿美元，增幅超过378%。

另据医药魔方Nextpharma数据库统计，全球共有88款在研小分子GLP-1药物，其中6款已经开展Ⅲ期临床试验，包括礼来的orforglipron、恒瑞医药的HRS-7535等。目前，中国制药企业正加速布局GLP-1仿制药和改良新药，全球GLP-1市场的竞争将进入更加多元化的新阶段。

未来，GLP-1赛道的竞争将围绕疗效提升、给药便利性、价格可及性和适应症拓展等多个维度全面展开。礼来与诺和诺德的“药王”之争，或许才刚刚进入下半场。

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