观察员丨加西亚   审校丨王恒

仙乐健康正冲击港股IPO。

近日，仙乐健康科技股份有限公司（以下简称“仙乐健康”，300791.SZ）正式向港交所主板递交上市申请，中信证券担任独家保荐人。

根据招股书及公司官网披露，仙乐健康是全球领先的营养健康食品综合解决方案提供商、中国营养健康食品CDMO（合同研发生产组织）龙头企业，专注于营养健康食品B端业务，核心为全球营养健康品牌及药企提供包括基础研究、产品研发、配方设计、规模化生产、包装物流及市场营销支持在内的全链式解决方案。

手握184项专利，软糖成增长引擎

文轩财经了解到，仙乐健康成立于1993年，是一家营养健康食品的综合解决方案提供商，业务模式以服务企业客户为主，即所谓的CDMO。其业务覆盖了从基础研究、产品研发到规模化生产和市场营销支持的全链条。

来自行业咨询机构灼识咨询的数据，按2024年的收入计算，仙乐健康在全球营养健康食品CDMO市场中排名第三，在中国市场排名第一。

在具体的剂型产品上，其软胶囊和软糖业务分别占据了全球6.0%和3.6%的市场份额，均位列全球第二。2024年，软糖业务营收同比增长34.54%，毛利率为48.2%，该业务收入占总营收的比重已达到23.6%。

2025年前三季度的财务数据显示，其海外市场收入占总收入的61.2%，其中美洲市场贡献了39.2%，欧洲市场贡献了17%。

值得一提的是，仙乐健康在全球共拥有184项专利，其中发明专利107项。

该公司称，它是国内首家参与美国药典软糖标准建设的企业，并已开发出包括植物基软胶囊、萃优酪、益生菌晶球在内的多种创新剂型。

2025年净利润下滑，短期承压

仙乐健康的财报数字背后，也反映出发展问题。

数据显示，2023年至2025年前三季度，营收从35.82亿元稳步提升至32.91亿元（前三季度），2024年同比增长17.56%。前三季度归母净利润2.60亿元、同比增长8.53%的表现。

然而，仙乐健康2025年全年的业绩预告，呈现出另一番景象，预计归母净利润仅为1.01亿元至1.51亿元，相较于2024年的3.25亿元出现大幅下滑。这意味着第四季度单季出现显著亏损。

文轩财经了解到，公司对长期亏损的个人护理业务板块（BFPC）进行的彻底清算。该美国子公司自2023年1月被收购后，始终未能实现整合协同，反而因运营成本攀升、需求萎缩等问题持续失血，2023年至2025年上半年累计亏损超过3.5亿元。

为此，公司在2025年末一次性计提了高达1.95亿元的资产减值准备，并已在2026年1月启动剥离程序。

此外，战略转型的前期成本也在短期内侵蚀利润。公司为布局精准营养等新赛道而投入的咨询、研发及团队组建费用，目前尚未转化为即期收益。

因此，此次业绩骤降并非单纯经营恶化，更反映了管理层剥离负资产、聚焦核心主业所付出的财务代价。

家族掌握近60%表决权

仙乐健康在本次IPO前的股权结构与公司治理呈现出鲜明的家族控股特征。

根据披露，公司的控股股东集团由实际控制人林培青、陈琼夫妇及其控制的投资平台构成。

具体来看，林培青直接持股约9.11%，陈琼直接持股约5.55%。二人通过其共同控制的光辉投资（林培青持股约59%，陈琼持股约11%）间接持有公司42.72%的股权。

此外，由陈琼全资拥有并与其达成一致行动安排的巴马悦享红利96号私募基金持股约1.85%。据此，该控股股东集团合计控制公司已发行股本总额约59.24%。

股权结构中亦存在其他关联方。

高锋（林培青表亲）、郑毅（林培青妹夫）及林培娜（林培青妹妹）分别直接持股2.97%、0.37%和0.17%。在控股平台光辉投资的股东层面，除林培青夫妇外，林培春（林培青妹妹）、姚壮民（林培春丈夫）、林培娜及杨睿亦分别持有10%、10%、6.67%及3.33%的份额，进一步巩固了家族对公司的整体影响力。

公司治理方面，董事会由九名成员组成，其中包含三名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事，所有董事任期均为三年。

核心管理职责由家族成员担任：林培青作为执行董事、董事会主席兼总经理，主导集团整体战略与业务管理；陈琼担任执行董事兼副总经理，主管生产供应链及研发；姚壮民作为执行董事兼副总经理，则负责战略与投资事务。这样的结构确保了控股股东对公司重大决策与日常运营的主导权。

仙乐健康冲刺港股寻求战略破局

自2016年起，仙乐健康开始转型全球化布局，该公司的生产与研发网络已扩展到多个国家。目前，它在全球运营着七个生产基地和五个研发中心，分别位于中国、美国、德国和泰国。其产品销往全球超过50个国家和地区。

招股书披露，截至2025年9月底，仙乐健康约38.8%收入来自中国，39.2%来自美洲，17%来自欧洲，海外市场已成收入主引擎。其海外市场贡献超过六成收入。

此次赴港上市募集的资金，计划主要用于研发升级、全球数字化建设、产能布局优化及补充营运资金。其中，在泰国建设的新生产基地预计于2027年竣工，规划软糖年产能为24亿粒，旨在进一步强化公司在亚太市场的覆盖能力。

仙乐健康泰国产业园奠基

值得一提的是，仙乐健康的全球化业务格局正呈现出“内外失衡”的现状。

其国内市场增长持续承压，2024年境内收入为16.61亿元，同比下降10.28%；而海外市场则成为新引擎，同期境外收入大增47.33%至25.50亿元，这一趋势已延续至2025年上半年。

公司面临国内传统渠道竞争加剧与消费环境变化的增长瓶颈。而海外，其业务高度依赖为国际品牌提供研发生产服务（CDMO）的模式，导致其在产品定价与品牌溢价上自主权有限。

同时，高速增长的海外业务也使其更直接地暴露于汇率波动、地缘政治及国际贸易环境变化等系统性风险之中。

在增长格局与业务模式的双重挑战下，推进港股上市，或为仙乐健康获取战略性资金、支撑其全球布局与模式升级的下一步。