（来源：合富永道）

     在2016年1月23日济安金信及华泰证券在北京共同举办的中国资管群星汇颁奖典礼暨私募基金高质量发展论坛上，2025年度理财公司、商业银行、养老金产品及管理人“群星汇”多项大奖榜单隆重发布。本次颁奖盛典在予以表彰优秀资管管理人的同时，全新增设私募基金评选赛道。出席本次盛典的有100多家银行理财、商业银行、养老金管理人等资管机构，100多家私募基金，10多家证券公司高管和10多家主流媒体领袖。本次论坛最精彩的环节之一是2026资产配置畅谈圆桌论坛环节， 华泰证券研究所所长张继强作为主持嘉宾，华夏理财副总裁贾志敏、宁银理财副总经理王俊、青银理财总裁助理姚庆、宁波鄞州农商行副行长沈华、平安养老受托资管部总经理罗庆忠进行了精彩对话。

嘉宾：

华泰证券研究所所长       张继强

华夏理财副总裁         贾志敏

宁银理财副总经理        王俊

青银理财总裁助理        姚庆

宁波鄞州农商行副行长      沈华

平安养老受托资管部总经理 罗庆忠

   今年大类资产怎么做、市场怎么看这个话题，我认为最看好的是两个，第一个肯定是中国的权益资产，包括A股和港股；另外是黄金。说到中国的权益资产，比如说从2024年的“924”之后是发生了根本性的变化。任何一个资产价格的上涨，很简单的问题是如果买的人比卖的人多，这个东西一定会涨。

   现在来看，第一是我们已经看到了强有力的汇金公司为主的平准基金，不仅可以很强有力托住市场的底部。其实它的存在，本身是在降低A股的波动率。如果说A股的波动率出现明显的降低之后，本身就是很重要的吸引力的提升。

   第二是国内的老百姓都面临着金融资产投资的问题。你想去买收益率2%以上，同时有比较好的流动性，同时波动又小的金融产品的话，你单一去押金融产品是找不到这样的金融产品。一旦整个金融资产从存款开始向其他的金融产品去转化的过程当中，不管是直接还是间接都会流到股票市场里面，我觉得这是一个根本的因素。

   第三是海外的问题。2025年中美在关税上面的博弈，我们凭借强大的制造业的体系和工业能力，然后赢得了比较重要的博弈。刚才继强总谈到“西大统领”年初以来搞了那么多事，伴随着他对秩序的破坏，其实海外投资者也会重新开始考虑资产重新分配。一旦这些回来的话，其实有非常大的力量。包括刚才继强总介绍香港房地产的回暖，如果简单从供需的角度来看，无非就是人回来了，哪些人回来了呢？肯定是之前离开的人回来了。我觉得这是中国股票市场、中国权益资产里面最大上行的期权，就是真正融入全球资产配置体系里面。

  从上市公司质量的角度来看，应该说从2025年整个上市公司的盈利应该是特别明确的企稳，2026年大概率要回升。A股盈利最大的银行板块伴随着今年存款的到期，很多上市银行的息差是有望企稳甚至扩张，这样一个收入的企稳会对整个A股市场盈利的企稳有特别关键的作用。

   其次是经过2025年这么一年，中国制造业产业体系和韧性在全球的能力是有目共睹的，人类历史上都没有出现过一万亿以上的贸易顺差。即使在德国和日本巅峰时期，可能大概只有1/3左右的水平，这是很重要的投资线索。

   其次，在科技上面的情况。我们开源的大模型是全球下载量最大的，这是中国科技实力的体现。

  从这两个方面来看，买的人是越来越多，东西是越来越好。从这两个方面来看，整个中国的权益资产往后面来看是非常值得期待的。

   关于黄金，继强总讲的比较清楚了，尤其讲到不要预测黄金的点位。为什么不要预测它的点位？站在我的角度去解读，根据美国国会预算办公室的报告，美国债务除以财政的收入是4倍，那么美国国债有没有违约的可能呢？央行是把黄金作为价值储藏的工具，同样也是因为央行的存在能够有很好的托底。而金融市场无论是配置的资金还是投机的资金进去之后，最多就影响节奏的问题。但是长期的话，这是每一个投资者用来应对完全没有预见过的货币风险的很重要的管理工具。

   总结下来，我们看好中国的权益资产，看好黄金的表现。

宁银理财在本届济安群星汇评选当中，斩获了五星奖，并且在关键的权益投资当中也是获得了单项奖提名。那么权益这条赛道从简单往难的说，最简单的投资方向，可能今天在场的所有人都会深度参与到中国的老百姓存款向金融产品转移的过程。在转移的过程中，不管是资管机构还是咨询服务机构，都能够从中享受到比较大的制度的红利。

制度的红利对标到股票市场来看，可能类似于保险行业，尤其是寿险行业是明显受益的。在过去的十年里，从去年开始，尤其伴随着银行存款挂牌利率系统性下降，同时银行对于长期限存单供应量管理之后，使得对普通老百姓，现在想买到2%以上同时期限足够长的金融产品，能够提供金融产品的只有保险公司，这是一次特别大的变化。

第二，保险公司在去年经历了一次，我们认为是整个生意模式的巨大改善，这个巨大的改善体现在保险公司的预定利率伴随着市场的利率出现调整。这样带来的情况，历史上面所谓的利差损的事情，在2025年以后，签的所有新单都不会有这个问题。

监管对于保险公司销售费用上报行合一的措施，也严格限制了过度无效的竞争，使得保险公司的费差有了一个很好的保护。这样带来一个巨大的市场需求和一个非常好的商业模式的情况下，之前对于中国寿险行业最大的两个指标：一个叫保险的深度，一个叫保险的密度，又可以重新开始讲了。A股大部分的保险公司在2007年上市，2007年上市的时候，用宏大的愿景来上市的时候，当时是按照新业务价值倍数来估值的，不是大家现在看到的PB，也不是内涵价值倍数，一旦回到负债的高速增长的阶段，我们相信估值体系会有比较明显的转换，是能够带来巨大的上涨空间。在国内上是这个。

我们一直特别强调我们的产业体系，供应链优势和制造业的能力。在当今，不管是发展什么样的新质生产力，不管是AI的竞争，大家发现AI的竞争到了发达国家又变成缺电的问题，到中国是缺芯的问题。不管是缺电的问题还是缺芯的问题，我们制造业都在积极解决。打开人类想象，商业航天的路径，可以看到其实SpaceX在中国国内也是有很多的供应商，只是大家还没有来得及挖掘的问题。我们看到整个中国的制造业不仅把传统的产品做得更好，还能够在很多新兴的领域里面抓住机会。

第三，关于AI的应用。去年是有一个特别标志性的事件，有一家在中国创立的AI Agent公司叫Manus，在12月30日被Meta不低于20亿美金收购，这个公司三个创始人是经历过完整的中国的互联网创业周期，他们能够知道客户的需求，知道技术的应用，能够把技术很好整合抢占市场先机。这个公司从2024年10月才开始放弃原来的路径转向AI的应用，在2025年4月，才有这样一个产品，半年之后如果去看它的年化收入，就已经超过1亿美金。

中国人才优势不仅在AI研发领域，更在AI应用领域，结合中国互联网优势，从今年来看，AI对千行百业的应用影响，我们都是能够明显看得到，这种变化的速度是以按日或者按周环比来计算，这也是一个非常值得兴奋的投资点，我大概就说这三个方向。