■ 王丽新

　　2026年以来，多地公布保障性租赁住房（以下简称“保租房”）供给计划及相关规范性细则。为了更好地解决新市民、青年人等群体的住房困难问题，相关政策持续优化，保租房供给精准度、运营专业化水平、商业模式成熟度均稳步提升，实现从兜底保障向品质升级的跨越。

　　笔者认为，接下来，多方市场主体需围绕新市民“有的住”“住得起”“住得好”等核心需求发力，推动保租房市场迈入规范发展、资本赋能、生态重塑的全新发展阶段。

　　其一，政策持续加码、精准护航，打开保租房市场化发展新空间。2025年以来，住房租赁行业多项关键政策落地，不仅为行业发展扫清障碍，更极大提振了市场信心。

　　2025年7月份，《住房租赁条例》正式公布，并于当年9月15日正式施行。地方层面，2025年发布的《上海市人民政府办公厅关于推进商务楼宇更新提升的实施意见》，为符合要求的“商改住”划定明确路径，实现模式可复制、落地可操作。依托该政策，2025年12月份鼎晖投资6.5亿元收购base佰舍苏河项目，其后续“收购—调规—运营优化—资产证券化”的全流程操作，成为上海存量商办楼宇改造为保租房的鲜活样板。

　　同时，多地加快推进通过专项债、再贷款收购存量商品房改建保租房项目。尤为关键的是，保租房REITs已成为盘活存量资产、服务民生需求的核心载体。一系列政策组合拳，推动保租房从单纯的“民生工程”向“可盈利、可循环”的市场化业务转型，为满足新市民多样化住房需求提供了更多可行性。

　　其二，金融工具深度创新与常态化运用，破解保租房“重资产、长周期”运营难题。住房租赁REITs市场的扩容与扩募常态化，成为撬动行业资本循环的关键引擎。数据显示，截至2025年底，全国已发行8只住房租赁REITs，多数产品保持95%以上的高出租率。2025年住房租赁REITs新增及扩募规模占全年公募REITs募资总量的10.16%。

　　从8单住房租赁REITs营业收入表现来看，行业整体呈现“现金流稳健、扩募驱动增长”的显著特征。例如，城投宽庭REIT通过扩募资产并表，季度营业收入稳定在4500万元至4700万元区间；华夏基金华润有巢REIT初始募集规模超11亿元，2025年12月份完成首次扩募，募资规模达11.33亿元，且扩募获得原持有人99.51%的高认购率，该项目自上市以来累计分红率超4%，成为各类机构长期资产配置的热门标的。

　　金融工具创新对保租房市场的赋能，远不止于资金层面。公募REITs退出渠道，让行业走通“投融建管退”闭环，市场化主体、金融机构得以“敢进来、敢投钱”，改变了过去保租房建设过度依赖财政补贴与银行贷款的格局；公募REITs发行后，募集资金可快速回流，持续投入新项目开发，进而形成“建设一批、上市一批、储备一批”的循环。

　　其三，市场主体多元参与与底层资产扩容，重塑保租房行业竞争新生态。当前，保租房市场逐步形成地方国企、金融机构等主体优势互补、协同发力的格局，底层资产类型也愈发丰富。

　　从保租房供给渠道来看，行业资产储备充足、来源多元，可纳入保租房体系的资产类别持续扩容。一是多地政策明确支持存量商品房收储改建为保租房。二是商办大宗资产可改建为长租公寓，土地属性的可转换性，让此类资产后续纳入保租房体系具备可能性。三是写字楼等闲置资产改建保租房的可行性已得到验证。

　　例如，部分金融机构通过投资收购闲置办公楼，与专业运营商合作开展空间改造与后期运营，双方按约定分享超额收益，实现闲置乃至不良资产的高效盘活。这意味着保租房REITs底层资产正从单一住宅向多元业态延伸。未来行业有望形成“发行+扩募+新申报”的良性循环。

　　当然，保租房的民生属性是根本，在引导多元化市场主体参与的同时，需警惕资本介入带来的租金上涨问题。从当前市场运营实际来看，无论何种合作模式，资本入场后通过规模化运营降低行业综合成本已成为市场主旋律。据某券商测算，上海保租房租金较周边市场化公寓低15%至20%，既实现了新市民“安居”需求，又保障了项目运营的可持续性，达成民生保障与市场化运作的平衡。

　　展望未来，随着保租房配套政策体系愈加完善，多元市场主体的差异化竞争与创新，将推动行业从“标准化供给”向“个性化满足”转型，精准匹配新市民“住得起”“住得好”的新需求。这也意味着，长租公寓资产证券化将进入更细分、更多元的发展阶段，构建保租房市场发展新生态。