在权益市场剧烈分化的大背景下，混合类理财作为资管市场里“进可攻、退可守”的中间品类，其业绩表现上演冰火两重天。据南财理财通数据，截至7月底，存续的混合类公募理财产品整体破净率超4%，较6月大幅提升。一部分产品稳稳拿捏“低波稳赚”，另一部分产品却陷入“深跌高波”的泥潭，各机构、产品之间的业绩鸿沟被进一步拉大。

转眼来到9月，二级市场画风是否生变？目前来看，前期高歌猛进的AI硬科技板块似乎仍未迎来明显反弹，板块轮动节奏明显加快，月初农业板块有所走强。在这样一波行情扰动之下，混合类理财表现是否出现新的分化？

据南财理财通数据，截至2026年9月3日，理财公司发行的3个月以内（含）投资周期的公募混合类产品共467只（含不同份额），超九成产品净值增长率低于1%，有167只近3月收益告负，负收益占比达到35.76%。

从样本机构整体指标来看，头部与尾部产品走出割裂行情，不同类型理财子平均收益、平均回撤拉开明显差距，但整体收益率较低：

国有行、股份行头部理财子整体表现稳健，光大理财、农银理财、交银理财等机构样本整体取得正收益，投资周期3个月以内（含）的混合类理财产品近3个月收益率在0.24%—0.34%之间，平均最大回撤控制在0.20%—0.57%之间，绝大部分产品守住正收益，风险缓冲效果突出。其中个别股份行理财子相关产品小幅收负，但平均跌幅低于1%，无极端暴亏。

城商行、合资系理财子公司内部表现两极分化突出。但部分机构整体收益显著跑输，例如某合资类理财子公司混合类产品平均收益低至-14.40%，平均最大回撤高达20.37%；另有多家机构混合类产品的平均跌幅在1%—3%之间，平均回撤在4%—5%之间这类机构旗下进取型产品，上涨时净值冲高，一旦市场风格切换，受高权益仓位、赛道集中、小规模产品放大波动等多重因素影响，容易出现大幅阶段性回撤。

整体来看，多数理财子公司在此次统计中的产品出现收益微薄的情况，除浦银理财、上银理财整体产品收益率站稳1.5%以上外，交银理财、农银理财、光大理财等多家理财子虽实现整体正收益，但均低于1%。

在本期统计样本当中，浦银理财、宁银理财、南银理财、上银理财多款产品跻身业绩表现前列。上述产品近3月收益区间为0.87%—2.50%。从绝对收益来看，这样的成绩似乎并不突出，但卡玛比率全部处于相对高位，意味着收益均是以极小回撤代价获取的，在震荡市场中风险收益比十分亮眼。

结合上述产品2026年半年报公开数据，可以看到这批绩优产品在资产配置层面的共性特征。

浦银理财“浦享丰益固收增强型科技红利轮动（三个月持有期1号）”试图在科技与红利之中构建双向动态轮动策略。产品固收端以中短久期高等级债券打底，赚取稳定票息；权益端设置双线索，一方面把握AI硬科技产业景气带来的成长机会，另一方面配置高股息红利板块作为对冲。

宁银理财“宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”穿透后债券占比59.29%，权益占比29.39%，以固收资产筑牢组合安全垫；权益端重点布局银行、制造等高股息国企龙头，前十大持仓包含银行股等防御性板块，不把筹码全部押注于AI单一赛道，实现赛道分散。

南银理财“珠联璧合鑫致远平衡三个月定开3期（科技创新）”的含权持仓则更为谨慎，穿透后固收类资产占比68.42%，权益占比仅11.62%；权益部分不直接重仓个股，而是借道混合类公募基金以及芯片ETF等工具间接布局，通过公募产品实现二次分散。管理人在半年报中也明确，后续维持中枢权益配置，不会激进放大权益敞口。

综合来看，这批排名靠前产品的制胜逻辑并不依赖博弈赛道爆发获取高收益，而是做到三点：一是固收打底，权益仓位适度克制，权益大多控制在三成及以内，不盲目拉高权益敞口；二是权益配置拒绝单边赛道押注，通过高股息红利、宽基ETF、公募基金工具实现分散，部分产品还采用多线索轮动策略，主动对冲单一行业风险；三是将回撤控制置于优先地位，对安全性、流动性的考量优先于对行情弹性的追逐。

与之形成鲜明对比的是两只跌幅居前的产品，管理人均为某合资理财子公司，波动特征突出，充分体现高弹性策略的两面性。两只产品业绩基准偏向权益，实际权益占比分别达到50%、75%以上，进攻属性极强。

截至6月底，上述产品持仓高度集中在AI算力、半导体、新能源产业链，缺少其他板块作风险对冲；同时二季度科技行情火热时净值大幅冲高，但三季度赛道回调之后，便出现猛烈回撤，生动走出了净值“过山车”行情。

整体上，当前混合类理财的破净压力，主要集中在高权益仓位、赛道押注较重的进取型产品；能够做到低波稳赚的，则大多是固收打底、持仓风格更加均衡的品种。

对理财管理人而言，如何平衡权益弹性与回撤控制，已经从锦上添花的加分项，转变为必须做好的必修课。而对于普通投资者而言，在破净率抬头的环境之下，优先选择卡玛比率表现优秀、回撤可控、持仓风格均衡的混合产品，是穿越市场震荡更为稳妥的思路。