里昂发布中国运动服饰业报告 首选安踏 裕元目标价降至15港元
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2026-09-09 15:05:45
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观点网讯：9月9日，里昂发表中国运动服饰业报告，指今年第二季宏观及地缘政治逆风加剧、零售环境转弱，中国运动服饰品牌销售放缓，反映需求偏淡及国际品牌去库存令竞争风险上升，但在严谨执行下，有机盈利能力（撇除一次性项目）大致维持。大中华区代工生产商面临多重逆风打击毛利率。
在板块中，该行首选安踏(02020.HK)，给予「跑赢大市」评级，目标价110港元，并留意李宁(02331.HK)及高息代工生产商申洲(02313.HK)、裕元(00551.HK)的短期渐进改善。
里昂指，中国运动品牌销售趋势仍波动，但增长质素改善；受覆盖公司上半年毛利率均见改善，受惠折扣管控、有利品牌及产品组合以及渠道结构调整。安踏经营利润率按年扩张0.7个百分点至27%，李宁及特步经营利润率则按年收缩。
OEM方面，该行认为最差情况已过，裕元7月弱势后销量或已见底，申洲下半年亦料按序好于上半年；申洲及裕元2026年预测股息率分别约5.6%及7.5%。
该行维持李宁「跑赢大市」评级，目标价20港元，在指引下调后，降今年销售及纯利预测分别1%及12%，料按年分别升2%及降23%；明后两年销售及纯利预测分别降1%及3%，以反映签约球星Curry全年影响，及原料及运输成本潜在通胀。
里昂下调波司登(03998.HK)目标估值倍数，由13倍降至12倍，与内地运动服饰板块一致，维持「跑赢大市」评级及目标价5.6港元。
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