转自：财联社

财联社9月6日讯（记者 陈永辉）2026年公募基金半年报已经收官。上半年全市场2.58万只基金合计赚了1.73万亿元，同比增长172.27%，创下历史半年报最佳水平，其中约87%的盈利来自权益类基金。

然而，在整体盈利盛宴的背后，结构性分化同样触目惊心。天相投顾统计显示，QDII基金（575只）上半年合计亏损176.33亿元，商品型基金（63只）合计亏损689.24亿元，两类产品合计亏损865.57亿元，成为全部基金品类中仅有的两个亏损板块。

本应承担分散组合风险职能的全球化配置与大宗商品配置工具，在今年上半年却反而成投资组合的拖累，原因何在？

QDII合计亏损176亿，"港股化"成最大拖累

从内部结构来看，QDII的亏损高度集中于跟踪港股科技、互联网和生物医药指数的产品上。

Wind数据显示，易方达中证海外互联ETF上半年亏损156.08亿元，居全市场首位；华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF分别亏损124.72亿、123.64亿、110.87亿、71.53亿元。仅这五只港股主题产品，合计亏损近600亿元，构成QDII品类亏损的绝对主力；扣除重仓美股科技等产品的盈利后，QDII整体净亏损176.33亿元。

与之形成鲜明对比的是，重仓美股AI和全球半导体产业链的QDII，却赚得盆满钵满。易方达全球成长精选A以98.85亿元的利润位居全市场首位，广发全球精选人民币A以95.09亿元紧随其后；华泰柏瑞中韩半导体ETF上半年回报高达130.80%，实现利润68.59亿元。上半年，全市场共有5只QDII收益翻倍。

两类对比可见，真正拖累QDII品类的并非“出海”，而恰恰是“没有真正出海”。事实上，QDII内部的盈亏分化，更像是"美股科技"和"港股科技"的较量。上半年，美股依托算力产业链持续上行，港股科技与互联网却受利率上行与基本面走弱双重压制，一路走低。

更值得警惕的是产品“名不副实”的情况。部分名为“全球精选”“全球配置”的QDII，前十大重仓中港股互联网与医药占比极高，所谓全球化其实是“港股化”。同样是QDII，权益产品分化却极为悬殊，首尾业绩差超过130个百分点。

商品基金亏690亿，受黄金回调拖累

商品型基金方面，上半年63只产品合计亏损689.24亿元。从内部结构来看， 其亏损几乎全部集中在黄金产品上。

Wind数据显示，华安黄金ETF上半年亏损132.39亿元，居全市场首位；博时黄金ETF、国泰黄金ETF分列第二、三位，分别亏损58.05亿元、54.43亿元。亏损前20名产品中，仅有1只（国投瑞银白银期货）为非黄金产品，其余均为黄金产品。

2026年上半年，国际金价走出剧烈震荡行情，冲高之后迎来深度回调。截至6月末，现货黄金跌破3950美元/盎司，较高点最大回撤约30%，金价上半年最终收跌。

究其原因，国内商品基金赛道结构高度同质化，产品以黄金ETF为主体，原油、铜等上半年大幅上涨的大宗商品，在国内商品型基金中配置占比极低。市场上多数商品基金几乎等同于黄金主题产品，黄金价格的阶段性回落直接拖累整个品类集体亏损。

两类亏损，背后是同一个宏观逻辑

表面上看，QDII与商品型基金分属不同赛道，但两类亏损资产实则受制于同一套宏观逻辑。

2026年上半年，美联储货币政策转向偏鹰，美元整体走强，成为贯穿QDII与商品型基金两大亏损板块的核心变量。一方面，港股科技资产对流动性与利率变化高度敏感，加息预期持续压制其估值；另一方面，黄金作为无息资产，在实际利率上行、美元走强的环境中，避险属性阶段性减弱，价格承压。

因此，原本用于对冲风险的两类资产，在本轮宏观冲击下走势趋同，未能发挥风险对冲效果。

值得注意的是，市场也需要理性看待上半年的亮眼收益。上半年收益翻倍的5只美股科技QDII，盈利高度依赖二季度的市场行情。而截至8月31日，这批产品净值已悉数冲高回落。与此同时，7至8月A股科技板块迎来剧烈波动，部分机构上半年兑现的自营、自购浮盈，或将在三季度面临收益回吐。

（财联社记者 陈永辉）