9月3日，A股早盘高开后全天震荡整理，各大核心指数尾盘微红收涨。盘面来看，非银金融、有色金属、交通运输板块逆势护盘；个股层面分化明显，全天共计3570只个股收跌，大消费板块领跌市场，通信、计算机、电子等科技板块小幅收弱。

受访人士表示，当前A股处于存量资金博弈的箱体震荡阶段，市场缩量调整并非恐慌下跌，核心体现为买盘不足、承接乏力的观望情绪。目前压制A股整体走势的关键因素，仍是全球利率波动与海外债市震荡。整体来看，9月A股市场大概率维持风险有限、利好催化不足的震荡态势。

3570只个股收跌

今早A股各大指数集体高开，随后震荡回落，全天维持窄幅整理。截至收盘，沪指微红0.02%报3942.09点，创业板指微红0.01%报3312.54点，深证成指微涨0.1%。沪深300、上证50微红，科创50微跌，北证50收涨1.61%。

交易量能缩减401.4亿元，沪深京三市日成交额降至1.78万亿元。杠杆资金方面，截至9月2日，三市两融余额降至2.66万亿元。

盘面上，非银金融、贵金属、基本金属、港口航运、电机、输变电设备、培育钻石、机器人执行器、消费电子设备板块收涨；微盘股、快手概念、数据确权、水产概念下跌。

31个申万一级行业中，11个收涨，非银金融、有色金属、交通运输涨幅超过1%，综合、机械设备、电力设备、家用电器、汽车微红。

行业整体跌幅温和，社会服务、美容护理、建筑材料、纺织服饰、农林牧渔、通信跌幅均不超过1%。

3570只个股收跌，16只跌停；1846只收涨，涨停股46只。单日成交额超过100亿元的个股仅有3只，中际旭创收跌1.14%报813元/股，新易盛收跌0.5%报384.76元/股，长鑫科技收涨2.26%报55.55元/股。

输变电设备个股航电股份收涨5.45%报39.25元/股，远东股份收涨7.95%报21.05元/股。

存量资金博弈

如何解读今日盘面表现？

三十三度资本基金经理程靓告诉记者，今日A股高开后全天缩量震荡，呈现典型“指数红、个股绿”的存量博弈格局。增量资金缺席，一是因为前期高位题材（农业、短剧、部分科技）获利兑现，资金切向低估值权重与景气周期；二是海外美债、地缘扰动压制风险偏好，北向口径停更后内资主力净流出，无放量接力。板块上，非银、有色、交运领涨，兼具防御、涨价与景气改善逻辑；社会服务、美容护理、农林牧渔、建筑材料出现补跌，纯消费及前期高位题材集体退潮。液冷服务器等具备业绩支撑的AI硬件板块仍保持活跃度，纯题材期权类小票承压明显。

“市场交易缩量非恐慌，是‘买盘弱、承接差’的分歧观望。”程靓指出，3940点暂稳，但3995点至4000点压力区间，若无成交量配合难以突破；倘若成交额无法重回1.9万亿元上方，市场或将延续震荡磨盘态势。盘面上，保险、券商、航运、有色等权重板块护盘，中小市值个股被边缘化，市场高低切换特征十分清晰。

广东中莱投资总监龙舫表示，A股高开后缩量震荡，往往带有底部阶段特征，代表场内杀跌动能有所收敛，但场外增量资金也并未大举抄底，市场因此进一步缩量。板块方面，AI科技硬件股虽仍有调整，但跌幅已明显收窄，抛压逐步缓解；前期表现强势的银行股今日冲高回落，位列跌幅前列，防御板块回调，反而有利于市场整体情绪修复。

“当前A股处于存量资金博弈的箱体震荡阶段。”华炎私募基金经理李元凯向记者分析，外部层面，美债收益率、地缘局势带来阶段性扰动，压制成长板块风险偏好。内部层面，一是国内流动性维持宽松，稳增长、产业政策托底市场；二是半年报整体盈利修复，提供基本面支撑，但增量资金尚未大规模进场，成交量持续缩量，很难走出单边大涨行情。

大跌空间有限

后续需要重点关注哪些影响因素，A股市场将如何演绎？

“当前压制A股整体走向的核心因素，依旧是外部全球利率与海外债市的波动走势。短期内整体指数不会有大幅的上行空间，当然也不存在深度杀跌的基础。”畅力资产董事长兼首席投资官宝晓辉告诉记者，一方面美债收益率持续高位震荡，多国长期国债收益率同步走高，持续压制成长板块估值体系；另一方面，霍尔木兹海峡局势持续紧张，推动国际油价高位运行，继而带来全球通胀压力。在高利率的市场预期之下，资金风险偏好持续走低，依靠远期预期、估值处于高位的权益资产，很难走出持续性单边上涨行情。

程靓表示，市场基准情景将在3900点至4000点箱体之间震荡，呈现进二退一的运行特征，系统性大跌风险有限。仓位方面建议维持中性七至八成，其中五成底仓布局电源、液冷、MLCC等业绩确定性较强的方向；二至三成仓位博弈化工、能源等细分板块，单只个股仓位不超过 10%，减持纯题材、高拥挤度、没有营收验证的标的。整体配置思路以“科技+能源”为主，辅以化工、消费电子等板块。

李元凯预计，A股后市仍将以震荡为主。产业底层逻辑并未被破坏，AI算力、半导体国产替代依旧是中长期核心主线，但行情已告别普涨，进入显著分化阶段。前期部分标的筹码拥挤，仍会通过反复震荡消化估值，叠加美债扰动，股价波动会相对更大；纯概念炒作标的将持续承压，资金会进一步向具备真实订单、中报业绩兑现的企业倾斜。市场大概率震荡筑底，回踩之后存在结构性机会，选股优先选择“有订单、营收改善”的公司，规避单纯讲故事的题材炒作。

磐耀资产认为，中报收官后，市场进入业绩真空期，板块轮动加快。在海外利率高位压制全球估值底座的背景下，A股难以独立走出大级别指数行情，机会集中于结构性层面。海外层面，通胀粘性与美债利率高位震荡格局短期难以扭转，这是压制全球权益估值底座的核心矛盾。在矛盾修复之前，市场以结构性修复为主。当前硬科技赛道的主要矛盾已不是当期盈利，而是远期需求持续性，预期博弈将放大板块波动。

建议均衡配置

市场板块无序轮动，科技股反弹乏力，医药、消费、农林牧渔等板块脉冲冲高后再度回调，在此背景下应当如何做好持仓与布局管理？

“预计A股将在底部缩量震荡一段时间，反复进行磨底，期间板块轮动的速度将加快。”程靓建议，投资者在控制仓位的前提下进行均衡配置。一方面配置以AI硬件为代表的科技成长板块；一方面配置以创新药、CXO为代表的医药板块；同时搭配公用事业、煤炭、金融、石油化工等高股息红利股。

宝晓辉预计科技赛道后续走势整体以震荡分化为主。当前看好两个赛道：一是军工赛道，现阶段军工板块整体估值合理，调整充分，处于相对低位区间，短期已有资金流入，有望成为市场阶段性热点。二是AI应用赛道，前两年市场资金主要聚焦AI算力、半导体硬件端，经过多轮炒作和调整后，硬件端行情已趋于饱和，而且行业泡沫化也相对严重。对比硬件板块，AI应用整体位置偏低，估值性价比突出，是科技内部轮动切换的重要主线，值得持续跟踪。

在磐耀资产看来，9月市场大概率维持风险有限、催化不足的状态，指数层面很难出现趋势性大行情。存量博弈环境下，研究重心应落在盈利质量、现金流真实性以及产业中长期逻辑的可延续性甄别上。9月将继续保持谨慎，在充分正视外部流动性约束的前提下，于噪声之中守住产业本源，于分化之中聚焦优质方向。保持中性仓位，耐心等待风险收益比更为合适的布局窗口。