（来源：21金融圈）

作者 | 余纪昕

编辑 | 杨希 曾芳

排版 | 王雅轩

上半年，42家上市银行投资收益格局呈现剧烈分化态势。

2026年半年报披露收官，21世纪经济报道记者据Wind梳理发现，上半年仅有11家A股上市银行投资收益实现同比正增长，多达31家投资收益同比缩水，曾经靠债市浮盈撑起非息收入的中小银行，成为本轮回撤的主力。

业内人士认为，分化的根源在于债市逻辑的切换。2025年上半年债牛行情中，中小银行集中抛售浮盈债券攒下了过高的基数；2026年长端利率转入震荡，可兑现浮盈逐渐耗尽，前期靠低买高卖拉业绩的模式难以为继。

大行负债成本低、配置盘占比高，票息收益平滑了波动；而信贷投放相对乏力、重仓债市的中小行，则把“成也债券”走成了“败也债券”，非息收入由撑盘变为拖累。

6家银行中报投资收益站上200亿元

从规模来看，2026年上半年共有6家上市银行投资收益站上200亿元大关。农业银行以443.53亿元居首，较去年同期的231.53亿元大增91.56%，成为全场唯一接近翻倍的“巨头”。

工商银行以358.69亿元紧随其后，同比增长9.07%；建设银行318.42亿元，同比增长14.08%；邮储银行229.94亿元，同比增长16.43%；兴业银行202.55亿元，同比增长10.70%。

值得关注的是，股份行中，浦发银行成为逆势领跑者，上半年投资收益达201.44亿元，同比高增34.31%。

浦发银行在财报中对此解释道：投资交易业务方面，上半年公司围绕做强“交易生态”，强化市场研究和交易策略运用，把握债券、外汇、贵金属等市场机会，交易业务超额收益贡献显著。加大重点战略领域投资力度，新增金融“五篇大文章”和全行“五大赛道”主题债券投资552.2亿元。

此外，今年上半年常熟银行投资收益同比增长18.90%，上海银行增长10.86%，宁波银行增长3.37%，中信银行增长2.38%，交通银行增长1.63%，这些银行共同组成了投资收益同比正增长阵营。

分析人士指出，国有大行与头部城商行凭借票息积累和配置盘厚度稳住了基本盘，在债市波动中展现出更强的抗压能力。

高基数效应使中小行成收益缩水“重灾区”

与正增长一侧形成鲜明对比的是，今年中报投资收益较2025年上半年负增长的上市银行阵营数量多达31家。

同比来看，在国有大行和股份行中，光大银行投资收益从103.77亿元大幅缩水至26.13亿元，同比下滑74.82%；中国银行从159.83亿元降至69.62亿元，同比下滑56.44%，跌幅居前。

数据显示，上半年投资收益方面，城商行的变动幅度同样不小。其中杭州银行同比下降58.66%，重庆银行同比下降61.61%，厦门银行同比下降54.89%，渝农商行同比下降51.70%，贵阳银行同比下降50.02%。

此外投资收益跌幅大于20%，但未超过50%的，也有10家。其中招商银行上半年投资收益从2025年上半年的218.94亿元降至128.11亿元，同比下滑41.49%；成都银行同比下降41.57%，青农商行同比下降43.86%，民生银行同比下降40.55%，瑞丰银行同比下降47.06%。

综合券商研报和专家分析来看，已披露业绩报告的银行投资收益同比下滑，主要在于2025年债牛行情下“大行放贷、小行买债”策略积累的高基数效应，以及2026年债市从趋势性牛市转向震荡市后的回吐。

大行得益于债券投资基本盘稳固且浮盈充足，其他非息收入延续高增，带动行业整体其他非息正增长，驱动归母净利润增长。

城商行、农商行等中小银行非息收入下降，主要受债市行情和各行债券浮盈兑现空间及偏好影响，部分中小银行因前期债市高基数及债市震荡导致投资收益同比负增长。

南京银行业务部门负责人在业绩说明会上指出，随着债券收益率持续低位窄幅波动，投资收益增长将更多依赖精细化波段操作与稳定票息积累，增速趋于平稳，对业绩贡献从高弹性逐步回归常态。

渝农商行上半年投资收益同比大幅下滑51.70%，对此该行表示，主要是综合研判市场行情，适度调整债券止盈规模，造成投资收益不及上年同期水平。受投资收益拖累，该行非利息净收入同比下降超两成。

大行债券投资策略分化

面对债市环境的变化，较早召开业绩会的各家国有大行，纷纷亮出了债券投资的应对策略与前瞻安排。

值得关注的是，农业银行副行长林立在该行中期业绩会上回应称：“农行高度重视债券投资业务高质量发展，坚持在把握大势中筑牢投研根基，在服务大局中提升交易能力，整体投资规模、浮盈债券规模均领先可比同业，营收贡献能力也相对较强。”

财报显示，为适配行业金融结构变革，农行主动优化整体资产配置结构，开辟多元盈利增长曲线。上半年，农业银行债券投资业务营收贡献能力增强，债券投资利息收入1957.36亿元，同比增加136.21亿元，成为农行利息收入的第二大组成部分。截至6月末，农行金融投资余额17.85万亿元，较上年末增加1.5万亿元，增长9.4%。

林立进一步指出，从期限结构看，农行5年期及以上债券占比较高；从持仓成本看，得益于历史择时择券优势，农行持仓成本相对较低。今年上半年利率下行进一步增厚了债券浮盈，农行拥有充足的浮盈储备和较强的系统风险管理能力，能够通过动态优化账户管理与久期安排，有效应对利率波动带来的不利影响。

展望下半年，农行将保持相对积极的配置策略，债券组合增速适当高于全市场债券增速，同时采取中性的期限策略控制组合期限增长幅度，并重点服务交通运输、电力能源等涉及国计民生的行业，加大优质产业债配置力度。

与此同时，工商银行副行长姚明德在业绩会上介绍，该行其他非息收入实现357亿元，同比增长25.3%。其中，债券投资收益226.70亿元，同比增长22.7%；股权及基金投资收益155亿元，较同期增加90.52亿元，同比增长140%。

姚明德表示：“展望全年，非息业务发展的机遇与挑战交织。下半年股债汇市场波动仍存，叠加去年高基数影响，其他非息收入维持高增速将面临一定不确定性。”

建设银行副行长纪志宏则在业绩会上阐述了该行债券业务的三大特点：一是强化债券投资配置，上半年集团新增政府债券投资超过1万亿元，科创债投资实现较大幅度增长；二是强化组合主动管理，坚持“票息为本、交易增强”的经营策略，一季度债券利率阶段性回升时适时加大中长期利率债配置力度，二季度价格高点时通过二级市场交易优化持仓结构；三是发挥一体化优势，熊猫债新增投资规模同比增长近两倍，承销规模同比增长174%。

纪志宏表示，建行将继续助力积极财政政策实施，持续加大离岸债、熊猫债的承销和投资力度，着力满足“走出去”中资企业和各类国际性机构的跨境融资需求。

在多位专家看来，银行中报季传递的信号已经十分明确：投资收益的角色正在转变，从过去的利润增长点，逐渐变为利息收入的“缓冲垫”。

大行与优质股份行凭借深厚债底与投研能力，投资收益仍具弹性，中小银行回归本地小微、做小做散、用“稳定票息”替代“波段博弈”，或才是下一阶段的优解。