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（来源：时代财经）

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

港交所又迎来清华大学校友敲钟。9月1日，梅卡曼德机器人（09615.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为“具身智能眼脑手第一股”。

本次IPO发行价为101.70港元/股，募资总额约23.53亿港元。不过，梅卡曼德上市首日便遭遇破发，9月1日收跌1.87%，报99.8港元/股；9月2日，公司股价持续走低，最终报收98.25港元/股，跌1.55%，最新市值122.82亿港元。

梅卡曼德颇受资本青睐，在上市前就已获得红杉中国、启明创投、IDG资本、美团、英特尔等知名机构的多轮融资。此次上市，公司引入9家基石投资者，累计认购1.86亿美元，投资方包括苏格兰资管巨头Baillie Gifford、泰康人寿、比亚迪等。

业绩方面，梅卡曼德的营收从2023年的1.81亿元增长至2025年的3.89亿元，但公司仍处于亏损状态，2023-2025年归母净利润累计亏损超10亿元。

清华校友创业，红杉、英特尔、美团“力挺”

梅卡曼德的故事，始于三个清华校友的组合。

公开资料显示，梅卡曼德的创始人兼CEO邵天兰本科毕业于清华大学软件学院，后赴德国慕尼黑工业大学拿到机器人方向硕士学位，曾在德国机器人企业任职。

2016年，27岁的邵天兰回国创业，与另外两位清华校友付翱、丁有爽聚到了一起，付翱曾在电气与自动化龙头ABB工作，熟悉机械和机电一体化，丁有爽则精通机器人控制算法。

三人强强联合，并未扎堆做机器人整机，而是选择切入机器人产业链，采用先进AI和传感技术，打造出机器人3D视觉眼睛、AI大脑及灵巧手，具备高通用性、高标准化等特点。

根据梅卡曼德官网，公司已形成基于3D相机+自研AI算法+软件平台+灵巧手的机器人“眼脑手”标准产品及通用组件，广泛应用于多种工业制造及物流典型场景，并逐渐延伸至服务业及家用场景。

按灼识咨询的统计，2025年，梅卡曼德在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件细分市场以约22.1%的份额排名第一；该专门细分市场在2025年的规模约为人民币18亿元，预计到2030年将达到人民币106亿元，并进一步在2035年增至人民币1025亿元。

招股书显示，梅卡曼德产品已落地汽车、物流、机器人制造、新能源、家电、半导体等行业，客户包括中国一汽、三菱重工、宁德时代、亿纬锂能（维权）、比亚迪、美的、富士康、青岛啤酒、五粮液、蒙牛等。

梅卡曼德也吸引了不少资方押注。招股书显示，IPO前，公司已完成从天使轮到Pre-IPO，共11轮融资，累计融资额超20亿元。

其中，2019年，梅卡曼德A+轮融资由启明创投独家领投，同年的A++轮融资中英特尔参投；2020年，红杉中国、源码资本相继参投。2021年，美团旗下北京酷讯科技参与公司C轮融资。此外，公司的投资方还包括IDG资本、雄安基金、中金资本、天创资本、Coatue、GIC等等。2025年7月，公司完成Pre-IPO轮，募资3.17亿元，投后估值为63.67亿元。

梅卡曼德此次IPO的基石投资者阵容同样豪华。包括由苏格兰资管巨头Baillie Gifford领投，泰康人寿、Invus、Jane Street、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund、易方达以及比亚迪旗下Golden Link等在内，合计9家基石投资者认购1.86亿美元。

目前，邵天兰、付翱、丁有爽、梅卡曼德管理（员工持股平台）合计持有梅卡曼德19.11%的股份。启明创投持有752.10万股股份，占总股本的6.02%；英特尔持有389.95万股股份，占总股本的3.12%；北京酷讯科技持有867.92万股股份，占总股本的6.94%；红杉中国通过瀚辰持有1388.67万股股份，占总股本的11.11%。

三年亏掉10.44亿，销售费用比研发高

业绩方面，2023-2025年，梅卡曼德的营收分别为1.81亿元、2.69亿元、3.89亿元，年复合增长率为46.6%；2026年一季度，公司实现营收1.07亿元，同比增长73.1%。

同时，公司的毛利率得到改善，从2023年的39.1%提升至2024年的51.1%，2025年进一步升至64.6%。

具体来看，2025年，公司核心机器人引导产品实现营收3.61亿元，占总收入的93%，毛利率为65.8%。

分地区来看，2023-2025年，公司的海外销售额从约0.59亿元增至1.96亿元，占总收入的比例也由32.4%提升至50.3%，海外业务毛利率更由66.7%增至79.2%。2026年一季度，公司海外市场的毛利率为78.3%。

不过，梅卡曼德尚未实现盈利，2023-2025年，公司的归母净利润分别亏损4.01亿元、2.83亿元和3.60亿元，三年累计亏损达10.44亿元。剔除期权、上市开支等非经营性因素，经调整净亏损仍分别达到3.34亿元、2.14亿元和1.09亿元。公司已经明确预计，2026年度仍将出现净亏损。

那么，钱到底花哪儿了？

梅卡曼德的销售费用颇高，2023-2025年，公司的销售费用分别达到1.86亿元、1.62亿元和1.68亿元。其中2023年的销售费用率高达103%，收入放量后，2025年销售费用率才降至43.3%。

而同期，公司的研发费用分别为1.19亿元、1.09亿元和1.13亿元，销售费用超过了研发费用。

进一步来看，梅卡曼德的销售渠道主要为直销和系统集成商，其中系统集成商是公司的主要销售渠道，2023-2025年分别实现收入1.69亿元、2.55亿元、3.17亿元，分别占总收入的93.6%、95.1%、81.5%。2026年一季度，来自系统集成商的收入为1.01亿元，占总收入的94.6%。

此外，公司的经营现金流持续为净流出状态，2023-2025年，公司经营活动现金流分别为-2.74亿元、-2.06亿元和-1.07亿元。

因此，梅卡曼德需要外部“输血”，此次IPO，公司募资约23.53亿港元。招股书显示，募集资金中约31.8%用于产品和技术研发，约29.4%用于扩大全球影响力并加速商业化，约25.2%用于丰富产品组合及拓宽应用场景，约5.0%用于扩大产能及提高运营效率，其余约8.6%用于营运资金及一般公司用途。