过去一个月，黄金矿商股强势拉升，重新点燃了投资者热情。

智通财经了解到，地缘政治动荡与财政不确定性推动黄金矿商股创下至少1994年以来最佳8月表现，尽管月末因美联储主席凯文·沃什誓言遏制通胀而出现剧烈震荡。纽交所Arca黄金矿商指数8月累计上涨33%，自3月历史高点回落39%后强势反弹。VanEck黄金矿商ETF(GDX)录得今年2月以来最大单月资金流入。而黄金价格8月仅上涨10%。

贬值交易重燃，黄金股重获资金青睐

美国财政部试图压低长期借贷成本的操作，促使投资者重返黄金及其替代资产。由于矿商成本相对固定，其股价相当于对金价进一步上涨的杠杆化押注。部分投资者认为，矿商股有望重现史诗级行情。

Purpose Investments首席市场策略师克雷格·巴辛格正是这一逻辑的践行者。他于7月中旬将矿商伊格尔矿业(AEM.US)纳入了公司股息基金。该股8月大涨40%。巴辛格表示：“此前的洗盘阶段已经过去，现在人们开始对黄金重新燃起热情。”

此轮逢低买入热潮的驱动因素包括：投资者对AI相关公司估值过高感到担忧，以及各大央行持续增持黄金。而美国财政部出人意料地干预债市、压低收益率的举动，重新点燃了投资者对所谓的“贬值交易”的兴趣，而这正是去年黄金价格飙升的关键驱动因素。

技术策略师从图表形态中看到了积极信号。《股票交易员年鉴》编辑杰夫·赫希表示：“从历史规律看，黄金往往在7月中旬企稳，随后进入贯穿秋季至年末的持续性季节性强势期。”这对黄金股而言是好兆头。

美国财政部举措推动黄金股在8月份创下记录

Brompton Funds首席投资官劳拉·刘表示，该公司在8月开始逐步恢复对黄金相关股票的投资，此前在抛售中曾减仓。该公司预计金价将再次冲击每盎司5000美元，就像3月份那样，因此计划进一步提高黄金股配置比重。

刘指出：“很明显，随着贸易压力加剧，地缘政治风险也在上升，伊朗局势似乎会比预期持续更长时间。此外，美国中期选举临近。”

狂欢之下风险犹存，机构激辩后市空间

并非所有人都押注黄金上涨。金价走势在很大程度上取决于美联储及美国财政部的下一步行动。黄金通常在低利率环境中表现更好，因其本身不产生利息。

Fiera Capital投资组合经理坎迪斯·邦松德认为，金价在“涨幅过大过快”后，可能回落至每盎司4000美元。该公司预计美联储9月将维持利率不变，但通胀存在上行风险，这可能对金价和矿商股构成压力。邦松德表示：“该板块可能会迎来短暂喘息，这显然取决于货币政策走向、美国国债市场动态以及中东局势发展。”

衍生品交易员表现出比1月反弹时更为谨慎的态度，利用奇异期权和价差策略控制成本。

GDX期权的隐含波动率8月初曾大幅跳升，但随后回落，因交易员不愿付出更高成本押注进一步上涨。市场对黄金矿商ETF的情绪仍乐观，看涨期权的交易价格高于看跌期权。然而，未平仓看跌期权与看涨期权的比率一直在上升，上周达到了1月下旬以来的最高水平，这可能表明投资者正在进行对冲操作。

分析师也预计后续涨幅将放缓。纽曼矿业(NEM.US)股价8月大涨35%，而分析师平均目标价暗示未来12个月约有7%的上行空间。Agnico美股在飙升40%后，隐含上涨空间约10%。

Canaccord Genuity Corp.分析师凯里·麦克鲁里表示，近期涨势的节奏虽难以为继，但如此大幅的跳涨并不令人意外。“纽曼矿业是标普500指数中唯一的大型金矿公司，因此如果美国投资者想增加黄金敞口，它就能获得超额需求。”至于Agnico，该公司是第二季度表现最差的大型黄金生产商，因此“这有点像是之前跌得太惨，现在反弹回来了”。

尽管第二季度大部分时间金价低于每盎司5000美元，但纽曼矿业、巴里克矿业和Agnico当季每股收益仍同比增长至少47%。自由现金流同步增加，而资本开支则有所下降。

Ninepoint Partners投资组合经理纳沃伊卡·瓦霍维亚克认为，当前估值尚未过高。Ninepoint认为，黄金价格正处于多年周期的早期阶段，因此会考虑将更多资金投入与黄金挂钩的股票。

霍维亚克表示：“目前确实完全是宏观因素在主导。宏观因素未来可能不再是最主要驱动力，但眼下政策走向存在极大的不确定性。”