每经记者｜陈晨    每经编辑｜肖芮冬    

2026年上半年，资本市场深化注册制改革，公募长效考核指引落地，卖方分仓佣金体系持续优化，分仓佣金收入显著回暖。Wind数据显示，2026年上半年券商分仓佣金收入合计达到87.27亿元，同比增长95.13%，仅用半年时间便揽入去年全年近八成的佣金收入。

在此轮强劲的反弹中，卖方市场竞争格局正在经历深层次洗牌：全行业共有28家券商跻身“亿元俱乐部”，其中12家收入实现同比翻倍，东方财富证券与华源证券的同比增速更是突破200%。与此同时，传统头部阵营出现分化，中金公司跌出前十阵营，国金证券等中型券商通过差异化打法冲进行业前十。

行业整体生态的回暖直接体现在各家券商的“账面进账”上。数据显示，2026年上半年共有28家券商分仓佣金收入突破1亿元大关，相比2025年上半年的20家增加了8家。新晋“亿元俱乐部”的8家券商分别是华福证券、华源证券、方正证券、东方财富证券、国盛证券、银河证券、东北证券和华西证券。

在头部阵营中，行业“强者恒强”的基调依然延续，但顶峰门槛已被大幅拉高。中信证券、国泰海通和广发证券稳居行业前三，上半年分别实现分仓佣金收入6.44亿元、5.15亿元和5.12亿元。对比来看，2025年同期位居榜首的中信证券分仓佣金收入为3.52亿元，今年头部券商的进账规模增幅明显。紧随其后的是长江证券、华泰证券和兴业证券，上半年分仓佣金收入均突破4亿元；中信建投、申万宏源证券的分仓佣金收入均超过3亿元。

值得注意的是，行业前十强排名在2026年上半年经历了激烈洗牌。与2025年上半年相比，申万宏源证券和国金证券强势挤入前十强。其中，国金证券表现尤为亮眼，其排名从2025年上半年的第18一路逆袭至2026年上半年的第10。有进亦有退，原本在2025年上半年位居第7的中金公司和第8的浙商证券，在今年上半年的竞争中滑出前十，排名分别掉落至第14和第15。

从增长率视角观察，前述分仓佣金收入超过亿元的28家券商在今年上半年全部实现了同比增长。其中，多达12家券商实现收入“翻倍式”增长，分别为东方财富证券、华源证券、国金证券、兴业证券、银河证券、方正证券、中信建投、申万宏源证券、华福证券、东北证券、国信证券和广发证券。

尤其吸睛的是东方财富证券与华源证券，两者增速均超过200%，同比增幅分别高达277.45%和260.81%。此外，在分仓佣金收入介于5000万元~1亿元的券商梯队中，同样不乏“黑马”：财通证券实现分仓佣金收入9876.15万元，同比增长241.33%；西部证券实现收入8072.69万元，同比增长197.38%；国投证券实现收入9068.67万元，同比增长116.55%。

研究报告作为卖方研究的核心业务载体，在2026年上半年又有怎样的表现呢？在头部券商方面，强大的投研团队支撑起了海量的研报产出。2026年上半年，中金公司与华泰证券发布的研究报告数量均超过5000篇。

2026年上半年，中金公司共发表中外文研究报告6600余篇。在大量的行业和公司报告基础之上，还发布了《2026下半年展望合集》《跨国公司成长启示录》《货币的秩序：国际货币体系重构》《深度布局“十五五”》等深度系列专题报告，展现了公司对中国经济和资本市场的深刻理解。

2026年上半年，华泰证券在境内外常态化开展多元研究服务活动，发布研究报告5306篇（含英文报告）。

与此同时，在规模与声量难以与老牌巨头正面竞争的背景下，不少中小型券商正通过“深度聚焦地方产业”和“拥抱前沿科技”两条主线，构建独特的竞争壁垒，实现了研究业务的加速突围。

一方面，特色化与区域深耕成为中小券商弯道超车的利器。例如东吴证券，2026年上半年共发布研究报告2707篇，其中深度报告392篇；举办线下专题活动18场。同时，公司积极发挥智库作用，拓展产业研究深度，走访调研13家在苏州产业创新集群中具有引领作用的上市公司，深耕地方产业经济研究，有效赋能区域产业升级。

另外，光大证券在今年上半年共发布研究报告2136篇；国联民生、东方证券、中泰证券和方正证券的研报发布数量也均突破1000篇，东北证券与中银证券的研报发布数量也均超过500篇。

另一方面，前沿科技的赋能为研报效能跃升注入了新动能。以在此次排名中逆袭冲进前十的国金证券为例，国金证券在2026年半年报中透露，报告期内，公司积极探索AI技术与研究生产的有机融合，已在AI会议助理等方向取得初步探索成果，后续将进一步聚焦AI投研新产品的方案设计与落地，以技术创新赋能研究效能跃升。

2026年上半年部分券商发布研报数量