营收小幅下滑结构分化明显

2026年上半年中国广核实现总营业收入314.83亿元，较2025年同期的323.76亿元同比下降2.8%，营收端的小幅回落主要受两方面因素牵引：一是在运核电机组换料大修时长同比增加，全集团含联营企业的上网电量同比下降3.32%；二是工程公司对集团内部海上风电项目施工量大幅缩减，直接带动建筑安装和设计服务板块收入近乎腰斩式下滑。

各业务板块营收变动明细如下：

从结构来看，占营收绝对比重的电力销售板块仅微降1.5%，主业基本盘保持稳定，而建筑安装业务的大幅收缩是本期营收下滑的核心拖累项，其余零星其他业务收入虽有近八成增长，但体量过小对整体营收的支撑作用十分有限。

净利润逆势小幅正增长

报告期内公司归属于母公司股东的净利润达到61.05亿元，较2025年同期的59.47亿元同比增长2.7%。在整体营收同比下滑的背景下，利润端实现正向增长超出市场常规预期，核心驱动因素来自成本端的优化：一方面随上网电量同步下降的产量法折旧计提直接拉低营业成本，另一方面当期收到的增值税退税同比增加9.9亿元，两大因素共同抵消了电量下滑带来的收入缺口，最终实现利润的稳中有升。

扣非净利润微降盈利基本盘稳固

2026年上半年公司扣除非经常性损益后的归母净利润为55.77亿元，较2025年同期的56.04亿元微降0.48%，几乎与上年同期持平。本期非经常性损益合计5.28亿元，主要由非流动资产处置收益、政府补助以及同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日净损益构成，剔除非经常性损益的扰动后，公司核心主业的盈利水平基本保持稳定，并未随营收小幅下滑出现明显收缩。

基本每股收益小幅抬升

报告期内公司基本每股收益为0.121元，较2025年同期的0.118元小幅提升2.54%，与归母净利润的正向变动趋势完全匹配。同期稀释每股收益为0.118元，与2025年同期持平，主要是本期广核转债转股仅新增19.46万股普通股，新增股份体量极小，对每股收益的摊薄影响十分有限，普通股东的当期盈利分享效率并未被明显稀释。

扣非每股收益微幅下行

2026年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.110元，较2025年同期的0.111元微降0.9%，变动幅度与扣非净利润完全匹配，直观反映出公司主业经营的单位股份盈利效率保持平稳，并未出现大幅波动。

应收账款规模微降需关注回收周期

截至2026年6月末，公司应收款项合计260.95亿元，较2025年末的269.17亿元同比微降3.1%。从客户结构来看，前五大应收账款客户均为电网企业，合计占应收账款总额的68.5%，下游客户均属于信用资质极强的核心国企，整体坏账风险处于极低水平。但当前电力市场化交易价格持续下行的行业背景下，电费结算规则存在调整可能，后续电费回收周期有拉长的潜在风险，需要投资者持续跟进款项回收进度。

应收票据小幅收缩流动性充足

截至报告期末，公司应收票据余额为28.71亿元，较2025年末的29.23亿元小幅下降1.78%，所有应收票据均为银行承兑汇票，不存在商业承兑汇票占比过高的问题，也无任何逾期未兑付的情况，该部分资产的流动性风险几乎可以忽略不计。

加权平均净资产收益率小幅改善

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为4.8%，较2025年同期的4.4%提升0.4个百分点，账面盈利能力呈现小幅改善态势。但需要投资者警惕的是，报告期内公司资产负债率已升至68.2%，较2025年末的65.6%上升2.6个百分点，负债规模的持续扩张是拉动净资产收益率抬升的重要因素，高杠杆支撑下的盈利改善可持续性需要审慎评估。

存货小幅增长符合运营备货需求

截至2026年6月末，公司存货账面余额242.98亿元，较2025年末的224.91亿元同比增长8.0%。存货规模增长的核心原因是到货的核燃料组件和备品备件同步增加，完全匹配核电项目日常运营的刚性备货需求，不存在普通制造业常见的产成品滞销、库存积压问题，也没有大额存货减值的潜在风险。

销售费用爆发式增长

2026年上半年公司销售费用为1.26亿元，较2025年同期的0.13亿元大幅增长844.3%，是本期所有期间费用中变动幅度最大的科目。销售费用的激增并非偶发性异常支出，而是电力市场化交易全面推进下的必然结果：公司新增了大量市场拓展、客户对接的相关支出，随着后续电力市场化交易覆盖规模持续扩大，销售费用预计仍将保持持续增长态势，后续将成为影响当期利润的新增变量。

管理费用增速平稳管控成效显现

报告期内公司管理费用为12.20亿元，较2025年同期的11.56亿元同比增长5.57%，整体增速保持在低位区间，增长主要来自管理人员薪酬及日常运营管理支出的小幅增加。公司内部精益管控成效持续显现，本期管理费用率控制在3.87%的较低水平，管理端的成本冗余得到有效压缩。

财务费用微增成本管控效果突出

2026年上半年公司财务费用为23.15亿元，较2025年同期的22.82亿元同比微增1.49%。值得关注的是，当期公司有息负债规模同比增长12.7%，在负债规模大幅扩张的前提下，财务费用仅出现不到1.5%的小幅上升，核心原因是公司精准把握市场利率低位窗口，发行两期中期票据和四期超短期融资券，有效压低了整体融资成本，融资端的精细化管控效果十分显著。

研发费用持续加码投入

报告期内公司研发费用为6.88亿元，较2025年同期的5.24亿元同比增长31.3%。当期研发投入主要投向华龙一号技术优化、先进核能系统研发等核心领域，持续加大的科研投入将为后续新机组建设、核电技术对外输出筑牢技术壁垒，为公司长期增长储备核心竞争力。

经营活动现金流保持稳健

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为133.32亿元，较2025年同期的130.96亿元同比增长1.8%。经营端现金流始终保持稳健态势，核心支撑来自电力销售回款的高度稳定性，叠加当期收到的增值税返还同比增加，充足的内部经营现金流为公司在建核电项目投资提供了坚实的资金支撑。

投资活动现金流支出大幅攀升

报告期内公司投资活动产生的现金流出净额为265.96亿元，较2025年同期的206.47亿元同比大增28.8%。投资支出大幅增加的核心背景是公司当前同时管理18台在建核电机组，大规模的核电项目集中进入投资高峰期，后续相当长一段时间内，公司投资现金流的净流出压力将持续存在，资本开支持续维持高位。

筹资活动现金流大幅收缩

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流入净额为115.36亿元，较2025年同期的202.13亿元同比大幅下降42.9%，是本期变动幅度第二大的核心财务指标。筹资现金流大幅收缩的直接原因是公司本期向中广核支付83.47亿元收购苍南核电、苍南第二核电股权，这笔大额关联收购支出直接拉低了筹资净流入规模，后续若继续推进大规模关联股权收购，将进一步加剧公司整体现金流的波动风险。

核心风险提示

当前公司处于多台核电机组集中在建的周期，叠加资产负债率攀升至68.2%，整体债务压力持续上升，若后续市场利率上行，将直接带动财务费用抬升，挤压利润空间。同时电力市场化交易价格持续下行，可能导致后续电价结算均价进一步下滑，主业盈利的天花板将被压低。此外18台在建核电机组建设周期较长，若出现设备交付延期、建设进度不及预期等情况，可能导致项目投资超支，对公司整体盈利水平造成冲击，投资者需要对上述风险保持持续关注。

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