四川九洲财报解读：筹资现金流增1229.09% 投资现金流转负下滑280.78%
营收端实现双位数增长
报告期内公司营收规模稳步扩张，实现营业收入25.96亿元，上年同期调整后为21.67亿元，同比增长19.81%。分板块来看，智能终端产品作为核心营收支柱贡献15.18亿元营收，占总营收比重58.50%，同比增长28.43%；空管产品实现营收5.16亿元，占比19.89%，同比增长12.12%；境外市场营收达3.49亿元，同比大幅增长119.43%，海外业务拓展成效显著。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期调整后 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 25.96 | 21.67 | 19.81% |
归母净利润增速超营收
报告期内归属于上市公司股东的净利润为7307.02万元，上年同期调整后为5646.82万元，同比增长43.79%，盈利增速显著高于营收增速，整体盈利水平有所提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期调整后 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（万元） | 7307.02 | 5646.82 | 43.79% |
扣非净利润稳步增长
报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3852.41万元，上年同期为3053.18万元，同比增长26.18%。当期非经常性损益合计3258.77万元，主要来自同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益1644.18万元，对当期利润形成明显贡献。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣非净利润（万元） | 3852.41 | 3053.18 | 26.18% |
基本每股收益同步提升
报告期内基本每股收益为0.0799元/股，上年同期调整后为0.0552元/股，同比增长44.75%，与归母净利润增速基本匹配，每股盈利水平同步提升。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期调整后 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.0799 | 0.0552 | 44.75% |
扣非每股收益保持稳定
报告期内扣非基本每股收益随扣非净利润同步增长，对应数值为0.0379元/股，盈利质量保持稳定。
应收账款规模大幅攀升
报告期末应收账款账面价值为39.76亿元，较上年末的31.04亿元增长28.11%，占总资产比重达42.87%，占比较上年末提升5.49个百分点。增长主要来自本期收入增加，应收客户款项随之增长。前五名客户应收账款余额占比达63.51%，集中度较高，需警惕防务业务回款周期偏长、部分项目验收滞后带来的坏账风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值（亿元） | 39.76 | 31.04 | 28.11% |
应收票据规模平稳增长
报告期末应收票据账面价值为1.61亿元，较上年末的1.38亿元增长16.52%，其中商业承兑票据占比达88.13%，票据类资产整体规模保持平稳。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收票据账面价值（亿元） | 1.61 | 1.38 | 16.52% |
加权平均净资产收益率改善
报告期内加权平均净资产收益率为2.30%，上年同期调整后为1.60%，提升0.7个百分点，净资产盈利效率有所改善。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期调整后 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 2.30% | 1.60% | +0.70pct |
存货规模大幅增长
报告期末存货账面价值为17.23亿元，较上年末的12.32亿元增长40.00%，占总资产比重达18.58%，较上年末提升3.74个百分点。增长主要来自战略储备原材料，原材料账面余额达10.99亿元，占存货总规模的63.75%。大规模备货虽然能保障后续交付，但也大幅占用流动资金，需警惕核心原材料价格波动带来的减值风险。
| 指标 | 2026年6月末 | 2025年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 存货账面价值（亿元） | 17.23 | 12.32 | 40.00% |
销售费用同比缩减
报告期内销售费用为2527.66万元，上年同期为2969.71万元，同比下降14.89%，主要系职工薪酬、售后服务费等项目支出同比缩减，销售端费用管控成效显现。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用（万元） | 2527.66 | 2969.71 | -14.89% |
管理费用小幅上升
报告期内管理费用为1.31亿元，上年同期为1.23亿元，同比增长7.08%，主要系职工薪酬支出同比增加，管理端人力成本刚性上升。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 管理费用（万元） | 13117.60 | 12250.16 | 7.08% |
财务费用持续优化
报告期内财务费用为589.07万元，上年同期为776.40万元，同比下降24.13%，主要系本期汇兑收益同比增加，叠加利息支出规模相对稳定，财务端成本有所优化。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用（万元） | 589.07 | 776.40 | -24.13% |
研发投入基本稳定
报告期内研发费用为2.03亿元，上年同期为2.05亿元，同比微降1.07%，研发投入规模基本保持稳定，核心技术研发力度未出现明显收缩。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 20252.27 | 20471.43 | -1.07% |
经营活动现金流转负
报告期内经营活动产生的现金流量净额为-1.57亿元，上年同期为1.25亿元，同比大幅下滑224.87%，由正转负。变动主要是本期战略储备原材料支付的现金大幅增加，经营性现金流出规模显著超过流入规模，经营端现金流承压明显。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | -1.57 | 1.25 | -224.87% |
投资活动现金流大额净流出
报告期内投资活动产生的现金流量净额为-3.96亿元，上年同期为2.19亿元，同比下滑280.78%，由正转负。变动主要是本期支付射频业务资产组收购款，大额对外投资支出导致投资端现金流大幅净流出。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流净额（亿元） | -3.96 | 2.19 | -280.78% |
筹资活动现金流大幅转正
报告期内筹资活动产生的现金流量净额为4.90亿元，上年同期为-0.43亿元，同比大增1229.09%，由负转正。变动主要是本期取得借款所收到的现金大幅增加，通过债务融资补充流动资金，对冲经营和投资端的大额现金流出。
| 指标 | 2026年半年度 | 上年同期 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额（亿元） | 4.90 | -0.43 | 1229.09% |
投资风险提示
当前公司多项财务指标暗藏潜在风险，需投资者重点关注：一是应收账款占总资产比重超40%，防务业务回款周期偏长，若下游客户付款能力下降，可能引发大额坏账计提风险；二是存货规模同比大增40%，核心原材料价格波动可能导致存货跌价损失，进一步挤压盈利空间；三是经营活动现金流转负，叠加大额并购支出，公司通过大规模举债补充流动性，资产负债率已升至65.09%，后续利息支出压力将持续上升；四是军工电子集采改革、低空经济监管政策收紧等行业外部因素，可能导致公司部分业务拓展进度不及预期，业绩增长存在不确定性。
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