核心盈利指标全线承压

报告期内苏泊尔整体营收微幅下滑，多项核心盈利指标同步出现不同程度回落，消费市场疲软的影响已在财报端清晰显现。

加权平均净资产收益率回落

报告期内公司加权平均净资产收益率为14.42%，较上年同期的15.30%下降0.88个百分点，反映出公司净资产盈利效率有所回落，股东投入资本的回报能力出现小幅下滑。

应收账款规模明显抬升

报告期末苏泊尔应收账款账面价值达319493.85万元，较上年末的275942.05万元同比增长15.78%，占总资产比例从上年末的20.57%提升至24.85%。应收账款增长主要来自外销业务的应收款项增加，前五大欠款方中关联方SEB S.A.及其附属公司的应收账款占比高达58.81%，大额应收款集中于单一关联方的情况需投资者重点关注，后续需警惕海外市场需求波动带来的回款风险。

应收票据规模小幅回落

报告期末苏泊尔应收票据账面价值为356.01万元，较上年末的472.32万元同比下降24.62%，全部为银行承兑票据，无已质押应收票据，整体坏账计提比例为0，应收票据的资产质量保持稳健。

存货周转效率改善

报告期末苏泊尔存货账面价值为206804.85万元，较上年末的240814.01万元同比下降14.12%，占总资产比例从上年末的17.95%降至16.09%。存货规模下降主要得益于公司存货周转效率优化，库存商品账面余额从上年末的184477.68万元降至151024.91万元，有效降低了库存积压和跌价减值的潜在风险。

期间费用结构分化明显

报告期内公司各项期间费用呈现不同方向变动，销售端投入力度加大，财务费用出现大幅异动。

销售费用同比增长主要源于广告、促销及赠品费投入从上年同期的90854.94万元提升至102354.68万元，公司为应对市场竞争加大了品牌推广和产品营销力度。财务费用由上年同期的净收益转为净支出，主要是报告期利息收入较同期减少，叠加人民币汇率波动导致汇兑收益大幅减少共同所致。

现金流表现分化显著

报告期内公司三类活动现金流呈现不同走势，投资活动现金流出现大幅异动。

经营活动现金流小幅下滑，主要与经营性应收项目增加、经营性应付项目减少有关。投资活动现金流由大额净流入转为净流出，核心原因是报告期内可转让大额存单业务到期交割的现金流入大幅减少，上年同期大额存单集中到期带来超32亿元的现金流入，本期该类流入规模大幅收缩。筹资活动现金流净流出规模同比收窄，主要是报告期内分配股利支付的现金较上年同期有所减少。

风险提示

苏泊尔当前面临多重经营压力：一方面国内厨房小家电市场零售额同比下滑4.8%，行业整体处于存量竞争阶段，价格战加剧可能进一步挤压利润空间；另一方面海外市场需求疲软，外销订单减少，叠加汇率波动、地缘冲突等因素扰动，外销业务的不确定性显著提升。同时应收账款规模快速增长，关联方大额应收款占比偏高，后续需持续跟踪回款进度，警惕坏账风险对业绩造成的冲击。

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