（来源：刘宇阳 王思奕 公爆基丁）

公爆基丁   

公募2026年中报披露大幕拉开。8月25日，同泰基金率先发布旗下同泰大健康主题混合、同泰慧盈混合两只基金的半年报，基金经理最新的盈利情况、费用结构及后市研判浮出水面。值得关注的是，两只产品上半年业绩均大幅跑输业绩比较基准，若从投资者盈利和费用情况看，两只产品近一年均有超七成投资者亏损，而管理费收入同比翻倍，多至29倍。

与此同时，客户维护费占管理费收入的比例也居高不下，均接近监管要求的50%上限。有业内人士表示，一半管理费流向渠道，投研资源被严重挤压，已成为当下中小基金公司的普遍困境。

上半年业绩明显跑输基准

8月25日，同泰基金率先发布同泰大健康主题混合、同泰慧盈混合两只基金的中报。中报数据显示，上半年同泰大健康主题混合A、C份额净值分别下跌33.32%和33.48%，跑输同期业绩比较基准超27个百分点。同期，同泰慧盈混合A、C份额净值分别下跌9.21%和9.38%，对比5.68%的业绩比较基准收益率，也跑输超14个百分点。

拉长时间看，两只基金的近一年业绩则有所分化。其中，截至2026年上半年末，同泰大健康主题混合A、C近一年收益率分别下跌35.64%和35.9%，跑输基准超34个百分点。同泰慧盈混合A、C近一年收益率则分别上涨18.59%和18.13%，跑赢基准超0.1个百分点。

同时，自今年5月信披新规落地以来，被最新纳入公募考核体系的指标——盈利投资者数量占比也迎来首度披露。中报显示，同泰大健康主题混合过去一年盈利投资者数量占比为19.78%，同泰慧盈混合过去一年盈利投资者数量占比为25.94%。也就是说，两只产品近一年均有超七成投资者亏损。

南开大学金融学院院长田利辉表示，同泰大健康主题混合上半年跑输业绩基准，主要在于基金经理以高仓位重押脑机接口产业链单一赛道，当上半年科技股分化时承受了极端回撤，这是仓位集中度过高所致，而非赛道整体问题。同泰慧盈混合近一年仍跑赢基准，且今年一季度有所上涨，后续的回撤属正常波动。

正如田利辉所说，持仓方面，两只基金风格迥异。同泰大健康主题混合上半年坚守医疗赛道，持股15只，前十大重仓股中九安医疗、翔宇医疗、三博脑科位列前三，共计占基金资产净值的25.37%。还有5只隐形重仓股——创新医疗、倍益康、广生堂、迈普医学、天智航，占基金资产净值比例均超过1.5%。而同泰慧盈混合则持股38只，延续有色和战略金属的配置，重仓兴业银锡、天禄科技、豫光金铅等有色标的，隐形重仓股包含盛达资源、招金黄金、西部黄金等个股，持仓中采矿业占比逾46%。

对于上半年的投资策略，同泰大健康主题混合基金经理马毅、麦健沛表示，报告期内，基金重点配置脑机接口布局较为领先的公司与部分创新药企。受市场极端风格及板块轮动影响，短期净值回撤较大。但脑机接口正处于从技术验证向商业化迈进的拐点期，短期波动并不改变产业的长期价值方向。

同泰慧盈混合基金经理王秀则表示，短期利率波动不改变贵金属的长期配置价值，由于黄金的金融属性更强，白银有AI需求拉动，且金银比修复潜力仍存，贵金属方向增配白银；此外受益于供给受限和AI需求拉动，增加氧化镝、锡、磷化铟、铜等算力金属作为弹性进攻方向。

管理费收入最高增29倍

从费用情况看，半年报显示，同泰大健康主题混合上半年管理费收入42.04万元，同比增长204.32%；同泰慧盈混合234.53万元，同比增长2959.84%。管理费收入大增背后，北京商报记者注意到，两只基金在上半年也迎来规模同比大涨。具体来看，同泰大健康主题混合上半年规模增长3002.27万元，增幅133.34%；同泰慧盈混合上半年规模更增长1.84亿元，增幅1435.07%。

客户维护费方面，同泰大健康主题混合、同泰慧盈混合的客户维护费分别为20.92万元、115.92万元，分别约占其管理费的49.77%和49.43%，贴近监管此前要求的50%上限。

对于客户维护费的高占比，田利辉直言，是公募在渠道议价权失衡的结果。同泰基金作为中小公募，在银行和第三方代销渠道面前缺乏议价能力，只能以高额客户维护费换取准入。同泰大健康主题混合基金的机构持有份额为零，全部个人投资者持有，意味着全部管理费都面临50%的上限约束。一半管理费流向渠道，投研资源被严重挤压，已成为当下中小基金公司的普遍困境。

展望未来，田利辉指出，主题基金的高弹性意味着高波动，对投资者而言，筛选应紧扣三个指标：一是赛道选择是否具备穿越周期的韧性，而非押注单一细分领域；二是规模变动方向，大涨的产品规模和管理费收入并不等同于投资能力提升；三是盈利投资者数量占比这一新增披露指标，同泰慧盈混合超七成持有人亏损的案例警示投资者，跑赢基准与让持有人赚钱是两回事。投资者应优先选择回撤控制得力、长期创造复利的产品，而非追逐短期排名。