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本周市场回顾：缩量调整，风格跷跷板

本周（8月17日-8月21日）A股主要指数全线收跌，日均成交额约2.25万亿元，较前周有所缩量。周三（8月19日）为本周情绪低点，上证指数单日跌2.40%，深证成指跌5.01%，科创50跌6.89%，随后两天缩量修复但力度有限。

行业层面，申万一级行业呈现鲜明的"资源强、科技弱"分化格局：

从走势节奏看，本周市场经历了"放量冲高-分歧杀跌-缩量修复"三个阶段。周一科创50大涨4.14%领涨全市场，存储芯片、CPO光通信全线爆发；周二开始分歧，资金高低切换涌入农业、油气等防御板块；周三深度回调，避险资金抱团煤炭、银行；周四医药生物赛道爆发成为盘面最强方向；周五量能进一步收缩，科技硬件反复磨底，缺乏新主线。

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海外环境：美债压力飙升，三大催化即将落地

2.1美股终结三周连涨，美债收益率创19年新高

本周美股三大指数全线收跌，终结此前连续三周上涨。标普500指数收报7,674.37点，周跌1.4%；纳斯达克综合指数收报26,180.45点，周跌2.05%；道琼斯工业平均指数收报53,277.01点，周跌0.85%。科技成长股承压，但金融、医疗保健板块逆势走强——莫德纳因mRNA疗法临床试验成功单周暴涨129%，带动医疗保健板块累计涨超4%。

本轮美股回调的核心推手是美债收益率飙升。8月18日，30年期美债收益率触及5.337%，创2007年以来近19年新高；10年期收益率突破4.73%。美国联邦债务总额首破40万亿美元，财政部将长期国债回购单次规模从20亿提升至至少40亿，但干预效果仅维持两天，长端收益率迅速回升。

8月26日即将公布7月PCE数据，若PCE超预期回落，降息交易可能重新升温；若PCE走高叠加油价压力，加息预期回升将对全球风险资产形成压制。

2.2杰克逊霍尔年会：沃什演讲，市场紧盯利率信号

8月28日，美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会发表主旨演讲。沃什上任以来采取了与前任截然不同的沟通策略——取消前瞻性指引、大幅缩减会后声明篇幅。市场预期方面，CME"美联储观察"显示，9月维持利率不变概率60%，加息25基点概率40%。7月议息会议上，9名官员支持维持3.5%-3.75%利率不变，但有3名地方联储主席投下反对票支持立即加息，内部异议密度为近十年罕见。路透调查显示，近七成经济学家预计美联储将在2026年余下时间保持按兵不动。

2.3英伟达财报：AI叙事的终极验金石

8月26日（下周三）盘后，英伟达将发布2027财年第二季度财报。公司自身收入指引为910亿美元±2%（同比增长约80%），华尔街共识预期已上调至约935亿美元，非GAAP每股收益预期约2.08美元。

英伟达财报的关键看点包括：

数据中心收入占比已超92%，需验证超大规模云厂商AI资本开支是否可持续；

Blackwell平台放量进度及Vera Rubin下一代产品时间表；

毛利率能否维持在75%附近；

中国市场收入被假设为零，任何增量都是"免费期权"。

英伟达财报不仅关乎自身股价，更是全球AI叙事的"终极验金石"——若业绩超预期并给出强劲指引，A股算力产业链有望迎来新一轮催化。

03

国内政策：LPR连续15月不动，降息窗口或在三季度末

8月20日，最新一期LPR出炉：1年期3.0%，5年期以上3.5%，连续第15个月维持不变。这符合市场预期——政策利率（7天逆回购利率1.40%）自2025年5月以来未变，LPR定价基础稳固；二季度末商业银行净息差1.41%仍处低位，报价行缺乏主动压缩加点的动力。

但从政策信号看，降息降准窗口正在打开。7月30日中央政治局会议强调"综合运用并适时调整货币政策工具"，重新打开了三季度降准降息的时间窗口，市场预判三季度末前后可能出台新一轮增量政策：

结构性货币政策工具继续降价、增量、扩围，定向支持科技融资、普惠金融；

实施降息降准，预计降息10个基点、降准0.5个百分点，带动LPR跟进下调。

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板块拆解：三条主线穿越震荡期

4.1资源突围：中东局势+美元走弱的双重驱动

本周石油石化以约5%的周涨幅领涨全市场，有色金属涨2.50%，黄金股ETF周涨幅更是高达13%以上。资源品强势背后有三重逻辑：

地缘溢价。美伊在霍尔木兹海峡持续对峙，布伦特原油站稳91美元/桶关口。特朗普称"霍尔木兹海峡是美国的领土"，伊朗外长则表态"美国施压注定失败"。原油及成品油库存处于低位，尤其柴油短缺，油价或维持高位。

美元走弱。市场对美联储9月加息预期降温，美元指数走弱至99附近，以美元计价的大宗商品对非美买家变得更便宜。美国财政部扩大美债回购规模释放流动性预期，进一步打压美元。

避险逻辑。伦敦现货黄金报4602美元/盎司，本周一度升至4632美元，周涨幅约5%。美国债务破40万亿引发美元信用替代叙事，比特币单周大涨22%，加密货币相关股票大幅走高，黄金与数字资产同步走强，反映的是对法币信用的深层担忧。

4.2科技分化：一场压力测试后的去伪存真

本周科技板块经历了一次完整的压力测试，但压力测试的另一面，是资金在缩量中完成了一轮“去伪存真”的筛选。周五CPO方向率先反弹：SK海力士联合弗吉尼亚大学在《自然·电子学》刊发CPO共封装光学论文并披露下一代光互连技术路线图，直接点燃板块情绪——中际旭创涨4.29%，新易盛涨6.76%，液冷方向同步活跃。

半导体板块内部同样走出清晰的“涨价线”：功率分立器件周涨5.75%领涨全产业链（士兰微周五涨停），模拟芯片设计周涨3.12%（思瑞浦周涨超13%）。TI、ADI已发布9-10月涨价通知，工业与新能源下游需求回暖，功率器件进入周期上行拐点，国产替代份额持续提升——这条“涨价线”与AI算力的“需求线”，构成震荡期半导体板块的双轮驱动。

科技分化的本质，是行情驱动逻辑的切换，AI板块主线正由估值扩张逐步切换至盈利验证、基本面兑现与结构再平衡阶段，对投资者的启示也很直接：科技不是不能配，而是要换一种配法——从“买故事”转向“买业绩”，聚焦订单、收入、毛利率可验证的硬核环节，回避纯题材、高拥挤的软方向。

4.3港股领跑：恒指重返26000，黄金股与科网股双线走强

本周港股三大指数全线走强，与A股和美股形成鲜明对比。恒生指数全周涨3.55%，收报26009.46点，重返26000关口；恒生科技指数涨1.24%，恒生中国企业指数涨3.52%。

港股走强的逻辑在于：一是中报业绩验证，基本面改善提振信心；二是恒指季检落地，华虹宏力、潍柴动力纳入恒指，天数智芯纳入恒生科技指数，半导体板块获得指数增量资金关注；三是大模型板块先抑后扬，智谱周五大涨10.36%，MINIMAX大涨11.86%，反映市场对AI赛道的中长期信心未减。

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后市展望

结合海外科技股走势，A股本轮反弹大概率还未结束，行情依旧有纵深空间。上证指数遭遇年线压力符合预期，短期调整后依旧有冲击4000点关口甚至更高位置的可能性。双创指数的反弹周期大概率还未结束，短期消化后不排除还能进一步反弹。

（来源：东方财富网）