营业收入微增 增长动能明显偏弱

报告期内沃顿科技实现营业收入8.86亿元，较上年同期仅微增0.68%，营收增长基本陷入停滞。分业务来看，植物纤维制品收入同比下滑10.69%，海外收入同比下滑8.32%，仅膜分离工程业务同比增长24.19%、新增的高分子材料业务实现零的突破，整体营收结构增长不均衡，主业增长乏力特征突出。

净利润小幅增长 盈利质量存隐忧

报告期内归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，上年同期为1.24亿元，同比增长6.62%，增速显著高于营收增速，核心支撑来自营业成本同比下降3.09%。但当期所得税费用同比大增35.36%，源于往期所得税汇算清缴补计提，并非当期盈利自然增长带来的税费增加，后续利润增长可持续性存疑。

扣非净利润提升 非经常性损益占比极低

报告期内扣除非经常性损益后的净利润为1.32亿元，上年同期为1.23亿元，同比增长6.96%，增速略高于归母净利润，当期非经常性损益仅76.05万元，对利润几乎无扰动，主业盈利基本盘相对扎实。

基本每股收益微增 盈利摊薄压力小

报告期内基本每股收益为0.281元/股，上年同期为0.263元/股，同比增长6.84%，与净利润增速基本匹配。公司总股本未发生变动，不存在股本扩张带来的每股收益摊薄情况，当前每股收益处于行业中等区间，对估值支撑力度有限。

扣非每股收益同步提升 盈利含金量稳定

报告期内扣非每股收益为0.279元/股，上年同期为0.261元/股，同比增长6.9%，与扣非净利润增速完全匹配，验证了公司主业盈利的稳定性，不存在靠非经常性收益推高每股收益的情况。

应收账款增长 坏账计提压力上升

报告期末沃顿科技应收账款账面价值为3.12亿元，较上年末增长5.75%，占总资产比例从9.98%提升至10.74%。其中1-2年账龄的应收账款同比增长21.32%，2-3年账龄的应收账款同比增长24.17%，长账龄应收占比提升，坏账准备计提比例从9.85%上升至10.21%，信用减值损失同比扩大58.28%。膜分离工程项目回款较慢，下游客户经营波动可能进一步扩大坏账损失，应收坏账吞噬利润的风险需警惕。

应收票据大幅下降 兑付风险抬升

报告期末应收票据账面价值为1.16亿元，较上年末大幅下降19.8%，其中已背书未到期的承兑票据高达7659.71万元，该部分票据未终止确认，若后续承兑人违约，公司将面临连带兑付风险。票据规模收缩侧面反映下游客户票据支付意愿下降，现金流压力已向公司传导。

加权平均ROE微降 盈利效率停滞

报告期内加权平均净资产收益率为6.40%，上年同期为6.44%，仅微降0.04个百分点。在净资产规模同比增长1.52%的背景下，ROE几乎原地踏步，说明公司净资产使用效率未提升，股东投入资本的回报率长期维持低位，资本增值能力偏弱。

存货大幅增长 库存积压风险凸显

报告期末存货账面价值为2.37亿元，较上年末大幅增长26.08%，占总资产比例从6.37%提升至8.18%。其中合同履约成本从257.95万元暴增至2599.16万元，发出商品从1129.82万元增长至2132.17万元，库存增长主要来自项目备货和待交付商品，下游需求偏弱环境下，存货跌价风险持续累积。

销售费用同比下降 渠道投入收缩

报告期内销售费用为7526.42万元，上年同期为8160.19万元，同比下降7.77%，主要是委托运营费、广告费、产品宣传费等市场投入大幅缩减。行业竞争日趋白热化的背景下，主动收缩销售端投入可能导致市场份额被竞争对手抢占，长期对品牌推广和渠道拓展产生不利影响。

管理费用微增 成本管控保持平稳

报告期内管理费用为5864.25万元，上年同期为5701.38万元，同比仅增长2.86%，增速显著低于营收和利润增速，公司管理端成本管控效果明显，职工薪酬、折旧费等核心管理费用项目基本稳定，未出现不合理的费用膨胀情况。

财务费用暴增 汇兑损失成最大拖累

报告期内财务费用为18.24万元，上年同期为-268.65万元，同比暴增106.79%，直接由净收益转为净支出，变动完全来自汇兑损失大幅增加。公司海外业务收入占比达16.16%，汇率波动已直接冲击盈利，后续若人民币汇率继续双向大幅波动，海外业务利润空间将持续被侵蚀，汇率风险敞口需高度警惕。

研发费用增长 技术投入持续加码

报告期内研发费用为5680.62万元，上年同期为4671.02万元，同比增长21.61%，远高于营收增速，公司在材料研发、工艺升级方面的投入持续加大，为后续高端膜产品的技术迭代和国产化替代筑牢基础，长期有助于巩固膜行业龙头地位。

经营现金流大增 回款情况明显改善

报告期内经营活动产生的现金流量净额为4367.64万元，上年同期为2451.21万元，同比大幅增长78.18%，核心驱动是销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2908.17万元，公司加强回款管理的措施取得实效，经营现金流大幅改善有效对冲了应收和存货占用资金的压力，盈利现金含量显著提升。

投资现金流净流出扩大 产能投入加码

报告期内投资活动产生的现金流量净额为-1779.98万元，上年同期为-1153.83万元，净流出规模同比扩大54.27%，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加511.71万元，公司持续推进产能升级和新项目建设，当前处于资本开支投入阶段，短期会占用现金流，后续项目能否顺利转化为实际收益仍存不确定性。

筹资现金流净流出收窄 分红支出仍高

报告期内筹资活动产生的现金流量净额为-6460.33万元，上年同期为-7560.03万元，净流出规模同比收窄14.55%，主要是当期新增短期借款1500万元补充流动性，但分配股利、利润支付的现金仍高达7960.33万元，高额分红持续消耗公司现金流，当前业务扩张、资本开支加大的背景下，持续高分红可能对后续发展资金形成一定压力。

综合来看，沃顿科技当前盈利保持小幅增长，经营现金流明显改善，但同时面临营收增长停滞、汇兑损失侵蚀利润、存货和应收规模上升、行业竞争加剧等多重风险，投资者需理性看待业绩表面的稳健性，警惕潜在的业绩波动风险。

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