2026年上半年，中国汽车业迎来近二十年最冷的半年：行业平均利润率跌至3.8%，已发布业绩预告的七家主流车企五家亏损、两家利润腰斩，芯片、碳酸锂等原材料涨价与汇兑波动又压了一层。

当"以价换量"成为全行业的通行证，8月17日，吉利汽车却交出了一份"量价利齐升"的半年报——营收1736亿元、同比增长15%，核心归母净利润96.8亿元、同比增长46%，单车核心归母利润6806元、同比大涨45%。

别人降价保销量，吉利不降价反而卖得更贵、赚得更多——这份反差，是理解上半年中国车市最值得追问的样本。

三个增速，看清"量价利齐升"的含金量

先看一组对比。上半年吉利总销量142.3万辆，同比仅增长1%，跑赢行业（整体下滑约6%）但不亮眼；营收却增长15%；核心归母净利润增长46%；毛利率17.9%、同比提升1.6个百分点，显著高于行业平均水平；单车收入11.2万元、同比提升16%。

利润增速快于收入增速，收入增速快于销量增速——这个链条说明，吉利的增长不是靠多卖车，而是靠每辆车卖得更贵、赚得更多。在行业普遍"增收不增利"甚至"增收巨亏"的背景下，吉利是少数把"量价利"同步做上来的公司。

这套打法与"价格战"的逻辑正好相反：价格战是向市场让利换销量，吉利是在向结构要利润。那结构从哪来？答案是两条曲线：高端化与全球化。

“这是一份预料之中的财报，是一份亮眼的财报，但还不是一份令人惊艳的财报。”吉利汽车控股有限公司董事会副主席桂生悦在2026年中期业绩发布会上颇为克制地评价这份财报。这句话有两层意思：一是管理层对吉利汽车未来的经营仍有更高预期；二是在行业利润率跌至3.8%的历史冰点下，能交出这样一份答卷本身，已经是一种稀缺的“惊艳”。

高端化突围：极氪1/8的销量，贡献了1/3的收入

高端化是第一条利润曲线。上半年，极氪销量17.8万辆、同比增长97%，占吉利总销量的12.5%——大约1/8；但它贡献的收入占公司总收入的31.7%，接近1/3，收入占比一年提升13.8个百分点。"1/8的销量扛起1/3的收入"，这是吉利利润结构里最硬的一块。

再看产品力。极氪平均客单价35万元左右，超过BBA等传统豪华品牌在华平均成交价；其中，极氪9X平均成交单价超53万元，上半年在50万元以上豪华车市场中市占率排名靠前，国内市场每卖出3辆50万以上的豪车，就有1辆是极氪9X；另外，极氪30万元以上车型销量同比增长578%。吉利汽车管理层在业绩会上透露，极氪品牌毛利率持续向上——这正是吉利整体毛利率在原材料涨价逆风下仍能提升1.6个百分点的最大来源。

过去十年，中国品牌冲击高端大多以"流血换规模"收场：销量上去了，利润下来了。极氪第一次证明，高端化可以同时是利润引擎。下半年，9X光辉与009光辉组成的四座超豪华双旗舰将陆续上市，9X于9月底在阿联酋首发，四季度铺向中东、拉美、中亚——吉利想把这套利润模型，复制到全球豪华车市场去。

出海不只是卖车，更是"产业共生"

全球化是第二条利润曲线，也是增速最猛的一条。

上半年吉利海外销量47.4万辆，同比增长158%，半年时间超过去年全年；6、7月单月销量连续突破10万辆；其中新能源出口27.7万辆、同比暴增585%。公司把全年出口目标从年初的64万辆上调至92万辆，并明确将挑战100万辆的目标。

比销量更值得研究的是模式。中国车企出海大多两条路：要么产品贸易，要么重资产建厂。吉利走的是第三条路——管理层在业绩会上反复强调"不新建产能"：与福特（西班牙工厂）、雷诺（韩国、巴西）、宝腾（马来西亚）、沃尔沃共享产能与本地供应链，年内海外工厂12座、总产能超65万辆，年底将超84万辆。

这套被吉利称作"产业共生型"的打法，本质是把地缘风险分散给合作关系，把速度留给市场。欧盟对中国插混车加征反补贴关税，吉利可联动福特、沃尔沃工厂规避；马来西亚外资政策生变，宝腾模式就地化解。更关键的是，海外业务的毛利率比国内高出约7至10个百分点——这意味着出海不仅是销量的第二曲线，更是利润的第二曲线。

这一模式背后是吉利汽车坚持了30年的出海战略。浙江吉利控股集团董事长李书福在业绩会视频讲话中重申：“我们不会新建产能，我们坚持与全球同行合作共赢、共享成本、共同发展、共同推进。”

新任吉利汽车董事会主席安聪慧则把海外战略说得更具体：“吉利汽车长期的战略，是实现2/3的销量来自于海外。”安聪慧说，这一目标自公司成立之初由李书福提出，已推进30年。

资本市场用脚投票

资本市场的态度最能说明问题。

在2026年中期财报发布当天，吉利汽车股价收涨4.77%，报18.67港元。年初以来。吉利汽车也是A股、H股中少数实现股价正增长的整车股之一。上半年46家机构增仓或建仓，贝莱德等国际长线基金在列，花旗、汇丰、中金、瑞银、里昂等数十家境内外投行给出"买入""增持"评级。

另外，吉利汽车也是行业内少数持续通过分红回馈股东的整车上市公司。2026 年，公司合计向股东回馈 72.75 亿港元，其中包括 53.9 亿港元的 2025 财年末期现金派息（每股 0.5 港元，同比提升 51.5%），以及上半年 18.85 亿港元的港股股份回购。公司已连续五年基于核心归母净利润保持 30% 以上的派息率。

能够稳定实施分红、回购等股东回报举措，核心前提是企业拥有健康充裕的现金流。截至2026 年中，吉利现金储备达 695.6 亿元。当前整车行业资本投入巨大，不少车企面临现金流压力，需要借助外部融资缓解资金缺口，相较之下，充足的现金储备构成吉利的一大稀缺优势。

而且，吉利汽车还给市场留了两份"看涨期权"：一是"做强0175.HK核心上市平台"后，电池（今年产能70-80GWh、明年规划200GWh）、电驱、电子电器等集团优质资产有望注入上市公司；二是全域AI叙事——研发投入90.6亿元、同比增长8%，作为集齐智能汽车、芯片、机器人、AI大模型、卫星生态的车企，这些技术正在变成i-HEV的油耗、极氪的客单价和出口的毛利率。

写在最后：穿越周期的不是价格，是结构

回到开头的追问：价格战打不穿吉利，凭什么？答案就藏在两组数字里——极氪用1/8的销量贡献了1/3的收入，海外用高出国内近10个百分点的毛利率撑起了利润的第二曲线。当行业把价格战打到底，吉利用"结构"给出了另一种答案：不降价，也能多赚钱；行业利润见底，它依然有办法把利润"算"出来。

对投资者而言，在充满不确定的市场里，吉利是目前整车股票中少数拿得出确定性的标的：利润确定、分红确定、出海目标确定。但这份确定性需要用每个季度的新车和利润增量不断续费。行业的至暗时刻远未结束，而穿越周期的公司，从来靠的不是价格，是结构。

“我在这里可以大胆地预言，在不远的将来，令人惊艳的财报就会出现。”桂生悦在业绩发布会上如此展望道。当然，这份乐观的判断，最终仍要交由产品、销量和后续财报来检验。