核心要点

1. 美元去年已出现显著贬值，而在美国总统唐纳德・特朗普坚称美元走势 “表现极佳” 后，美元汇率于本周二再度下跌。
2. 自动数据处理公司（ADP）首席经济学家内拉・理查森向美国消费者新闻与商业频道表示，美元贬值是一把 “双刃剑”，也反映出美国经济图景正 “出现裂痕”。
3. 其他市场观察人士向该媒体表示，美元已进入熊市区间，且大概率将进一步走低。

　　市场观察人士本周三指出，美元已陷入熊市，有分析人士警示，走弱的美元对美国经济而言是一把 “双刃剑”。

　　本周二，美元遭遇自 4 月以来最惨烈的单日暴跌 —— 彼时特朗普发布的一系列所谓 “解放日” 声明，引发了知名的 “抛售美国资产” 交易潮。而此次美元大跌，发生在特朗普于艾奥瓦州向记者表示其认为美元 “表现极佳” 之后。

　　衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数，在 2025 年下跌超 9% 后，2026 年迄今又累计下跌 2.2%。

　　长期以来，特朗普一直宣扬美元贬值对国际贸易的利好，还公开抨击那些通过干预外汇市场、压低本币对美元汇率的国家。

　　他在去年 7 月曾表示：“这话听上去可能不太好，但美元走弱能让美国赚得盆满钵满…… 远比美元走强时多。” 他还补充称，理想状态并非美元极度走弱，而是适度贬值。特朗普认为，美元走强会抑制旅游业发展，还会导致美国供应商 “卖不出任何东西”。

　　美元走弱确实能为美国本土经济带来提振 —— 例如，让美国商品对海外买家更具吸引力、推动出口增长，或是美国企业的海外收益兑换成美元时，账面价值得到提升。

　　尽管特朗普坚称美元贬值对美国而言是 “天大的好消息”，但货币走弱也伴随诸多负面影响 —— 比如进口商品价格上涨、投资者信心流失等。

　　一把 “双刃剑”

　　内拉・理查森本周三在接受美国消费者新闻与商业频道《欧洲财经早班车》节目采访时，将美元贬值称作一把 “双刃剑”。

　　她表示：“美元走弱固然能提升美国出口商品在海外的竞争力，但美元在本土的走弱，并非总能获得市场的信心支撑。”“而当下，这份信心尤为重要 —— 美国经济正面临诸多棘手问题，比如粘性通胀、高赤字高债务，以及在国内外发行美国国债的需求。”

　　理查森认为，美元贬值意味着 “美国经济的谜题” 变得愈发复杂。

　　她在谈及失业率、经济增速等数据时表示：“表面的经济数据无法反映全貌，尽管这些核心数据客观上表现强劲，但美元走弱恰恰说明，这份看似向好的经济图景正出现裂痕。”

　　“如果你对过去一年的情况一无所知，只看这些核心数据…… 会认为美国经济表现极为强劲，照此推断美元本应走强，利率政策也不应下调，但现实却并非如此。”

　　K 型经济格局

　　当被问及本月跌至十多年来低点的消费者信心指数是否也是影响因素时，理查森表示，在美国经济其他领域看似向好的情况下，市场仍对该指数忧心忡忡，原因就在于一个字母 ——K。

　　她向该媒体表示：“美国的消费支出呈现出 K 型分化格局：收入前 20% 的人群拉动了美国绝大部分消费，而收入处于后 25% 的消费者，正受高通胀的拖累举步维艰。”“表面数据看似亮眼，但真正的问题都潜藏在表象之下。”

　　理查森补充称，这一格局在劳动力市场也体现得十分明显。

　　她解释道：“劳动力市场的表现也反映出这种 K 型消费分化：医疗服务行业的招聘需求旺盛 —— 而对美国大多数消费者而言，医疗服务属于高成本消费；休闲和酒店行业的招聘也在增加 —— 但这类服务对所有消费者来说，都属于非必需消费。”“也就是说，如果你家境优渥，当前的经济环境对你而言十分利好；但如果你并非高收入群体，日子就会过得很艰难。”

　　美元已入熊市

　　斯米德资本管理公司首席执行官兼投资组合经理科尔・斯米德本周三在《欧洲财经早班车》节目中表示，他认为美元的抛售潮还远未结束。

　　他称：“从长期来看，我们已进入美元熊市。”“之所以这么说，是因为回顾历史上的历次美国市场‘狂热期’—— 比如上世纪 90 年代末的电信泡沫和科技泡沫，美元在 2002 年触及峰值，而此后六年内，美元汇率跌至了一个数十年未见的低点。”

　　2002 年至 2008 年，美元指数从峰值暴跌约 41%。

　　斯米德表示：“这一过程仅用了六年。我想强调的是，2002 年至 2008 年这段时间，美国股市早在 2000 年就已见顶，因此，这类市场狂热的终结，本质上是资本流动的问题。”

　　过去十年，大量资本涌入美国市场，而人工智能热潮又吸引了新一轮资金流入美国。斯米德指出，目前摩根士丹利资本国际全球指数中，美国股票的权重占比高达 70%。

　　他补充道：“因此，当投资者为寻求更高回报，最终将资金转向其他地区时，这种资本账户的海外流动，将让美元持续承压。”

　　伦敦经济咨询机构 TS 隆巴德的丹尼尔・冯・阿伦在本周三的一份报告中也认为，尽管此次美元大跌出人意料，但美元仍有进一步走低的趋势。

　　他表示：“全球风险偏好升温、大宗商品价格飙升、里克・里德出任下任美联储主席的概率上升，再加上特朗普近期因格陵兰岛问题与欧洲爆发争执，这些因素都让本应在一季度表现坚挺的美元遭受重挫。”“‘抛售美国资产’的交易潮卷土重来了。”

　　他还称，2025 年下半年，美国国内生产总值（GDP）预测值的上修，加之特朗普政府频繁推出的TACO 政策，曾为美元的坚挺提供了支撑。

　　冯・阿伦表示：“目前市场已形成共识，认为美国今年经济将实现强劲增长。正常情况下，其他发达市场的经济增长预期有更大的上修空间，这也进一步强化了美元走弱的逻辑。”“与此同时，从大多数估值指标来看，美元仍处于大幅溢价状态，这使其面临进一步下跌的风险。”