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　　文/Hehson财经上海站 途景

　　2026年1月，一纸并购预案，把明阳智能推上了市场与监管的双重聚光灯。

　　1月12日晚，明阳智能（601615.SH）公告称，拟通过发行股份及支付现金方式，收购中山德华芯片技术有限公司100%股权，并同步募集配套资金，用于支付交易对价、项目建设、偿还债务及补充流动资金。德华芯片的控股股东为广东明阳瑞德创业投资有限公司，而瑞德创业由公司实控人张传卫之女张超100%持股，张超同时担任明阳智能董事、副总裁，这笔交易构成关联交易。

　　交易本身尚处筹划阶段，德华芯片的审计、评估尚未完成，最终交易价格仍未确定。但市场的反应，明显跑在了公告前面。

　　1月12日当天，明阳智能股价以涨停收盘。随后公司股票自1月13日起停牌。1月23日复牌，股价再度一字涨停。更早之前，从1月6日至1月12日，短短5个交易日内，明阳智能股价已两次涨停，累计上涨33.60%。

　　正是在这样的背景下，1月23日，上海证券交易所向明阳智能下发问询函，直指两个核心问题：其一，向关联方收购仍在亏损的标的，交易的必要性与合理性何在；其二，公司股价在公告前后大幅波动，是否存在内幕信息泄露或内幕交易风险。

　　上交所要求公司全面自查内幕信息知情人近期股票交易情况，并明确提示，若股价异动涉嫌违法违规，相关交易存在被暂停、终止或取消的风险。

　　这并非一次横空出世的并购。德华芯片原本就曾属于明阳体系。

　　2016年底，明阳智能为完善产业链，以4.31亿元收购瑞德兴阳63.67%股权，而德华芯片正是瑞德兴阳的全资子公司。但在2017年，公司又以“业务相关度较低、尚未实现产业化”为由，将德华芯片及相关研发资产剥离，转让价格仅为1726.52万元。剥离之后，专利、研发项目、厂房设备租赁等关联往来并未完全中断，德华芯片逐步由张超控制的瑞德创业接手。

　　时隔约九年，明阳智能选择将这家芯片公司重新纳入上市公司版图。只是此时的德华芯片，财务状态并不轻松。未经审计数据显示，2023年、2024年公司分别实现营业收入8473.57万元、5297.87万元，净利润215.55万元、-4257.50万元；2025年前三季度，营业收入9059.69万元，净利润仍为-2022.62万元，持续亏损。

　　与亏损现实形成对照的，是资本市场对航天、太空光伏概念的热情。德华芯片业务覆盖外延片、芯片到空间能源系统，产品应用于空间太阳电池、柔性太阳电池等领域。近期商业航天热度升温，使得这一并购在二级市场被迅速贴上了航天概念的标签，也成为股价连续涨停的重要背景。

　　但放在明阳智能自身经营语境中，这笔交易更像是在压力之下的一次转向尝试。2022年至2024年，公司营收从307.48亿元下降至271.58亿元，归母净利润从34.45亿元骤降至3.46亿元。2025年前三季度，虽然营收同比增长近三成，但归母净利润同比仍下滑5.29%，增收不增利的特征明显。

　　与此同时，公司推出了覆盖2025年至2026年的员工持股与期权激励计划，对收入和净利润增长提出了更高要求。

　　在这样的业绩曲线与考核压力下，装回一家曾被剥离的航天芯片公司，既被公司解释为“优化业务结构、强化产业链协同”，也被市场解读为切入热门赛道、提振估值想象空间的动作。

　　接下来，德华芯片的最终估值、交易价格以及监管反馈，或将决定这轮由并购引发的上涨，究竟是阶段性情绪释放，还是能否转化为更长期的价值支撑。