（来源：建榕量化研究）

报告发布日期：2026-07-03

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港股市场6月概览：除电子外所有行业均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩

2026年以来，港股市场表现不尽如人意。截至6月30日，恒生指数年内累计下跌10.7%，恒生科技指数跌幅更深达18.9%，显著跑输同期上证指数（+3.2%）、标普500（+9.6%）及纳斯达克（+12.8%）等主要市场指数。

从6月单月表现来看，港股市场延续低迷态势，且与全球市场的分化进一步加剧。恒生指数6月累计跌幅约9.1%，恒生科技指数跌幅达8.4%，在全球主要市场中处于落后位置。同期，创业板指、日经225等涨幅均超5%，台湾加权指数、法国CAC40等亦录得不错涨幅，港股与全球市场的分化进一步加剧。

从成交活跃度来看，2026年6月港股市场持续低迷。如图3所示，6月港股日均成交额较5月进一步降低。

从行业表现来看，6月港股市场结构性分化达到极致，行业普跌背景下仅电子行业独涨。如图4所示，电子行业涨幅约5%，主要受益于全球AI算力需求持续高景气、国内自主可控政策推进以及港A两地半导体板块的联动效应。中芯国际、华虹宏力等芯片龙头逆势收涨，成为6月港股唯一的亮点。与此同时，其余行业均大幅回撤，其中综合、石油石化、有色金属、商贸零售、汽车等行业跌幅超20%，房地产、建材、电力设备及新能源、轻工制造等行业跌幅亦在15%以上。港股“更直接”地反映了中国基本面K型分化的特征：科技和外需强，消费和内需弱，且6月这种分化已从“跷跷板”演变为“单极坍塌”——除电子外几乎所有板块均遭抛售，市场风险偏好急剧收缩。

02

港股通成分股资金流分析：6月南下资金和外资均流出明显

2026年6月南向资金单月净流入271亿港元。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至6月30日全年净流入额为3010亿港元，而2025年同期为7312亿港元，累计同比降低59%。

我们将港股通成分股（共612只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至6月30日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.06%、54.62%、13.54%、9.78%，较2026年5月的变化分别为-0.44pct、-1.27pct、-0.17pct、+1.87pct。

03

港股CCASS优选20组合的绩效表现：6月组合超额收益0.4%

在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法：以月末为截面，对全部经纪商按超额夏普比率与月度胜率分别标准化后等权合成综合得分，取综合分数靠前的N名经纪商得到绩优经纪商池；随后将资金等权分配至N个经纪商，并汇总其最新持仓，按权重由高到低保留M只股票再等权配置，构建股票组合。

我们令 N＝10（经纪商数量）、M＝20（股票数量），即在每期截面取综合得分（标准化后的超额夏普比率 +月度胜率）最高的 10 家绩优经纪商，汇总其持仓后保留权重前20只股票并等权配置，得到每一期持仓。

基于CCASS数据优选得到的组合我们记为“港股CCASS优选20组合”，组合基准选取恒生指数（HSI.HI）。

2026年6月，组合的收益率为-8.8%，组合超额收益率0.4%。

从全区间来看（2020.1~2026.6），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.8%，超额夏普比达2.25。

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港股CCASS优选20组合的7月持仓：维持大盘价值配置

2026年7月的港股优选20组合见表3所示，组合整体与上个月一致，维持大盘价值风格配置。（具体持仓明细请见原始报告，或联系开源金融工程团队获取）

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

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