来源：吴晓波频道CHANNELWU

2025年全年工业企业利润实现正增长

1月27日，国家统计局发布数据显示，2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，扭转了连续三年下降态势。12月份，规模以上工业企业利润同比增长5.3%。2025年，采矿业实现利润总额8345.1亿元，比上年下降26.2%；制造业实现利润总额56915.7亿元，增长5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8721.2亿元，增长9.4%。

2025年末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为75.9元，比上年末减少2.7元；人均营业收入为188.9万元，比上年末增加5.5万元；产成品存货周转天数为19.9天，比上年末增加0.6天；应收账款平均回收期为67.9天，比上年末增加3.6天。（国家统计局官网）

｜点评｜在连续三年收缩后，中国全年规上工业净利润同比终于重回正增长，并在年末出现加速上行的趋势。一方面，新能源车、锂电池等高技术行业快速发展，利润率比传统制造业更高，整体行业结构的优化带动了利润率的回升；另一方面，受国际油价回落影响以及国内部分上游行业进入价格竞争，中下游工业企业成本端压力有所回落，导致利润被动提升。

去年PPI增速整体为负，企业产品售价仍在回落的过程中，工业企业生产积极性也略有回落。年末，国内“反内卷”行动持续推进，央行推动物价合理回升的目标明确，或将推动今年工业企业在“价”的层面进行改善。

三项社保基金累计结余10.2万亿元

1月27日，人力资源社会保障部发布数据显示，截至2025年底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.76亿人、2.49亿人、3.05亿人，分别比上年底增加316万人、329万人、102万人。全年三项社会保险基金总收入9.1万亿元、总支出8.1万亿元，年底累计结余10.2万亿元，基金运行总体平稳。

据悉，中国正在扩大新就业形态人员职业伤害保障试点，社保基金监管和投资运营以及便民服务不断加强。截至2025年底，职业伤害保障试点累计参保人数2510万人；基本养老保险基金委托投资规模超过2.98万亿元；全国社保卡持卡人数13.9亿人，其中11.04亿人领用电子社保卡。（新华社）

｜点评｜2025年中国三项社保收大于支，总结余超10万亿元，成为社保基金抗风险能力的有力保障。目前，社保基金的主要收入来源为保费收入和财政补贴。随着国内老龄化速度加快，参保人数与退休人数的增加将逐渐失衡，支出方面所面临的压力将逐渐增大，对财政补贴的依赖度或将逐渐提升。与此同时，社保基金的投资规模逐年提升，常年稳健的投资收益，成为社保资金的重要补充来源。

国内灵活就业人员参保率正在提升，社保制度不断优化，社保基金正在从提高覆盖面向高质量保障参保人员平稳过渡。如何让社保基金的资金池实现保值增值，已经成为关乎居民切实利益的重大民生工程。

阿里千问新AI模型性能比肩GPT-5.2

1月26日，阿里正式发布预告已久的千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking。据介绍，该模型创下数项权威评测全球新纪录，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro，成为迄今为止最接近国际顶尖模型的国内最强AI大模型。通义团队还为其引入了两项核心创新：自适应工具调用能力和测试时扩展技术。从参数来看，千问新模型总参数超万亿（1T），预训练数据量高达36T Tokens，是目前阿里规模最大、能力最强的千问推理模型。 

在多项关键性能基准测试中，千问表现超过了GPT-5.2、Claude Opus 4.5和Gemini 3 Pro等顶尖模型，刷新科学知识、数学推理、代码编程等多项关键性能基准测试的全球纪录。据了解，千问APP也即将接入新模型，所有用户都可免费体验。（澎湃新闻）

｜点评｜中美顶尖大模型之间的差距正在急剧缩小，阿里的Qwen3-Max-Thinking在某些领域甚至已经超过了美国的顶尖大模型。受限于算力资源有限，Qwen3-Max-Thinking的这次性能提升更多是阿里团队优化训练方式的结果，让模型在思考的过程中自我纠正与反思，减少重复计算。同时，赋予AI模型自适应工具调用能力，让AI模型可以调用合适的外部工具，更好地解决问题。

值得注意的是，倡导开源生态的阿里这次并没有开源Qwen3-Max-Thinking模型，甚至隐藏了完整的推理过程。这或许意味着阿里将对AI模型采用分层策略，用顶尖闭源模型为企业提供服务，开源模型服务C端用户，并巩固开发者生态。

微软发布第二代自研AI芯片

1月27日消息，微软发布第二代自研人工智能（AI）芯片Maia 200。这款采用台积电3纳米工艺制造的芯片已开始部署至爱荷华州的数据中心，随后将进驻凤凰城地区，这标志着微软在自研芯片领域的重大进展。据悉，Maia 200在某些性能指标上超越了谷歌和亚马逊的同类芯片。该芯片在FP4精度下的性能是第三代亚马逊Trainium芯片的三倍，FP8性能则超过谷歌第七代TPU。 

微软超级智能团队将使用Maia 200进行合成数据生成和强化学习，以改进下一代内部模型。并且，面向商业生产力软件套件的Microsoft 365 Copilot附加服务以及用于在AI模型基础上构建应用的Microsoft Foundry服务都将采用这款芯片。（华尔街见闻）

｜点评｜为了掌握算力自主权，全球科技巨头都在AI芯片领域加快研发脚步。微软的Maia 200在性能上相比于前代产品有了长足的进步，其主要长处在于运行大模型日常推理任务时，成本更加低廉。单从性能上看，无论是微软的Maia 200，还是谷歌、亚马逊的自研芯片，和英伟达的旗舰AI芯片都相距甚远。但是，这些巨头的自研芯片胜在能更好地与自家产品生态兼容，成本和产能也更为可控。 

英伟达在AI芯片领域仍占据主导地位，其产品是训练尖端AI模型不可或缺的核心硬件。然而，为降低对英伟达的依赖，头部科技公司正陆续推出自研的算力方案，逐步应用于模型部署与后续运算，AI芯片行业的竞争格局正在被重塑。

美光宣布总投资240亿美元建厂计划

1月27日，美光科技宣布将在未来十年向新加坡追加投资240亿美元，用于建设新的NAND闪存晶圆厂，以应对人工智能驱动的存储芯片供应紧张。这座新设施将是新加坡首座双层晶圆厂，洁净室面积达70万平方英尺，预计于2028年下半年开始晶圆产出。美光此次大规模扩产是其全球产能布局的重要一环。该公司刚刚在纽约州启动1000亿美元的建厂项目，以缓解其所称的“前所未有的供应紧缩”。

NAND闪存作为硬盘驱动器的替代品，因其更快的访问速度在AI基础设施建设中需求激增。这类芯片通常以固态硬盘（SSD）形式销售，可直接插入计算机系统的硬盘接口。（华尔街见闻）

｜点评｜属于存储芯片的超级周期正在到来，三星、海力士、美光等全球存储芯片生产巨头近期都宣布了扩产计划。历史上曾多次出现短期内需求增长，芯片生产商盲目扩产，最后导致行业内出现惨烈的价格竞争。不过，这次AI行业带来的需求增长，主要是由企业需求推动，而非消费电子产品需求增长，持续性更强。并且，人形机器人、新能源车等新兴行业对存储芯片的需求也在提升。

存储芯片行业因其高度标准化的产品特性，设计与制造工艺深度捆绑的技术模式，形成了独特的竞争格局。当前三大巨头几乎在垄断全球市场后，凭借规模效应构建了极高的行业壁垒。科技巨头们考虑到投入产出比，纵然不会亲自下场，对于正在发展中的中国存储产业链来说，不失为一次抢占市场的机会。

紫金矿业拟280亿元购买非洲三座金矿

1月26日，紫金矿业发布公告称，旗下公司紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格收购加拿大Allied Gold Corporatio（联合黄金）全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元，约合人民币280亿元。其核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），以及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。 

从公司盈利情况看，联合黄金存在连亏两年的情况。2023年，联合黄金净亏损1.92亿美元；2024年，亏损额收窄，但仍高达1.20亿美元。截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，预计2025年产金11.7—12.4吨。依托Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，该公司预计2029年产金将提升至25吨。（界面新闻）

｜点评｜过去两年，国际金价一路飙升，联合黄金却仍在亏损，看起来紫金矿业这次收购的并非优质资产。不过，联合黄金的亏损主要是源于前期矿山的建设投入，再加上公司治理能力偏弱，导致公司连年亏损。紫金矿业在全球拥有丰富的矿山治理经验，收购联合黄金后，能够迅速扩张黄金矿藏储备，巩固公司在全球黄金市场的地位。

承接联合黄金的债务后，紫金矿业的负债率将有所上升。并且，非洲的地缘政治风险偏高，矿山的合法权益能否得到持续保障，还有待观察。全球黄金的上涨势头或仍将继续，紫金矿业的这次收购机会与风险并存。

安踏收购彪马29%股权成最大股东

1月27日，安踏集团宣布，与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，收购全球标志性运动品牌彪马（PUMA）所属公司PUMA SE 29.06%的股权。现金对价为15亿欧元（约合人民币122.8亿元）。该次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。 

安踏集团强调，集团未来将审慎评估双方是否有进一步深化合作关系的可能性，集团目前没有对彪马发起要约收购的计划。数据显示，2025年三季度，彪马销售额下降了10.4%至19.557亿欧元。（21经济网）

｜点评｜经过持续收购，安踏旗下的全球化品牌，基本覆盖了主要运动场景和消费层。凭借国内市场的稳健运营，安踏保持良好的现金流情况，过往对斐乐、亚玛芬等品牌的成功整合，进一步增厚其资本实力，也为其积攒了成熟管理经验。根据计划，安踏将给予彪马日常运营的独立空间，加上供应链协同，或可助力亏损中的彪马实现新增长。

虽然安踏不断收购国外品牌，但此前数十年，其主阵地仍在国内，海外市场的认可度有待提高。近年，安踏的出海脚步明显加快，融入全球市场成为下一阶段主要目标。彪马不仅在国内拥有良好基础，更在欧洲、拉美等地具备深厚渠道和品牌影响力，或能快速弥补安踏国际化的短板。

周二两市探底回升沪指涨0.18%

1月27日，财联社1月27日电，市场探底回升，三大指数集体翻红，创业板指一度涨超1%。沪深两市成交额2.89万亿，较上一个交易日缩量3532亿。盘面上，全市场超3400只个股下跌。从板块来看，芯片产业链持续拉升，贵金属概念延续强势，CPO概念表现活跃，太空光伏概念持续回升，超硬材料概念走强。下跌方面，煤炭、电池等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报4139.9点，涨0.18%，成交额为12894亿元；深成指报14329.91点，涨0.09%，成交额为16055亿元；创指报3342.6点，涨0.71%，成交额为7504亿元。（Hehson财经）

｜点评｜在监管频繁警告和大资金的压力下，周二两市早盘快速回落。盘中权重股一改颓势，券商、银行板块相继发力，指数很快回暖。午后，两市个股情绪略有修复，下跌家数减少。从板块上看，国际金价巨震，日内还是恢复到了上行趋势中，金银相关板块全天走高。美光扩大资本开支，发布新的240亿美元建厂扩产计划，半导体板块领涨两市。DeepSeek新模型发布，相关概念股异动拉升。

目前，在大资金引导下，A股指数层面出现急涨急跌的风险不高。不过，个股与板块之间的表现再度出现分化，市场前期偏热的炒作氛围正在逐步降温。

不构成投资建议

栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞

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