摘    要

姜建清表示，人民币资产的优势由完整的产业结构、独立的财政货币政策、平稳的收益波动三大基本面切实支撑，具备长期可持续性

文｜顾欣宇

编辑｜张威

“人民币资产正处在百年难遇的历史重估的窗口期。”中国工商银行原董事长姜建清在6月18日的2026陆家嘴论坛中欧专场活动暨CAC全球三方年会·CLF50夏季会议上强调。

姜建清表示，当前全球金融体系正经历深层次的规则变革。长期以来，美元资产被公认为全球无风险安全资产。如今，这一旧有体系已难以为继，美国货币政策受制于自身高债务的束缚，债务货币化等带来的底层负面效应日趋显著，传统资产定价的底层逻辑已被根本性打破，全球众多资产步入波动加剧、前景不明、整体价值面临重新定价的全新阶段。

美国国会预算办公室的数据显示，2026财年美国赤字总额为1.9万亿美元，到2036年预计将增至3.1万亿美元。相对于经济规模，2026年赤字占国内生产总值（GDP）的5.8%，到2036年将升至6.7%。过去50年赤字平均占GDP的3.8%。此外，公众持有的债务占GDP的比重将从2026年的101%升至2036年的120%，远高于二战刚结束时106%的前纪录。

与此同时，姜建清表示，人民币资产的优势由完整的产业结构、独立的财政货币政策、平稳的收益波动三大基本面切实支撑，具备长期可持续性。

产业结构方面，姜建清解释，欧美绝大多数国家高度依赖海外进口原材料、工业品及大宗商品，一旦能源价格上涨，成本压力便会直接传导至消费端，物价持续高位运行、回落难度较大；中国拥有联合国全部工业门类，具备能够形成闭环的国内产业循环体系，能够有效对冲海外输入性通胀。

早在2018年，中国机械工业联合会透露，中国机械产品自给率已超过85%。此外，国家高端智库中国石油集团经济技术研究院对外发布的《2025年国内外石油石化市场回顾与展望》预计，2026年中国能源消费总量为63.5亿吨标煤，国内能源产量为53.7亿吨标煤，能源自给率将提升至84.6%。

与此同时，中国国家统计局数据显示，2026年5月，全国居民消费价格同比上涨1.2%，不包括食品和能源的居民消费价格同比上涨1.1%。同期，美国劳工统计局的数据显示，美国5月整体消费者物价指数（CPI）同比上涨 4.2%，核心CPI同比上涨2.9%；据欧盟统计局的数据，欧元区2026年5月的年度通胀率升至3.2%，不包括能源、食品、酒精和烟草的核心通胀率为2.6%。

“国内外通胀走势出现了根本性的分化”。姜建清认为，这也让中国人民银行（下称“中国央行”）不用被动跟随海外加息而收紧货币政策，完全可以根据国内经济实际情况自主调控，走出了和欧美完全不同，以稳增长为目标的独立货币周期，也为人民币资产的稳定定价打下了扎实的基础。

中国亦建成了全球领先的AI工业落地体系。据国家数据局发布的《数字中国发展报告（2025年）》，目前中国的算力设施机架数增至1373万标准机架，算力规模位列全球第二。另据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2026》显示，截至2025年底，新型储能累计装机规模达到144.7GW，在全球新型储能市场中的占比达到51.9%。AI赋能实体场景的成效亦逐步显现。国新办4月21日举行的新闻发布会显示，装备工业已建成197家卓越级智能工厂，推动产品不良率平均下降48.4%、生产效率平均提升22.3%。

姜建清表示，此为巨大的新增优势，进一步强化了中国产业成本优势和抗风险能力，也成为全球资本愿意长期布局中国实体经济的核心亮点。

此外，财政部副部长廖岷1月20日曾表示，2025年中国赤字率为4%左右，比2024年提高1个百分点；新增政府债务规模11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元。尽管中国增加了赤字和政府债券规模，从国际比较看，中国政府负债率依然较低，远低于G20国家政府负债率平均水平。此外，2025年9月22日，中国央行行长潘功胜曾表示，中国的外汇储备规模连续20年位居世界第一。截至2026年5月末，国家外汇管理局统计数据显示，中国外汇储备规模为34422亿美元，较4月末上升317亿美元，升幅为0.93%。

姜建清认为，这相当于给中国国内金融市场筑起了一道厚实的防护垫，从而能够从容应对跨境资本流动、汇率波动等外部冲击。

姜建清表示，目前进入中国的海外资产需求清晰、配置逻辑分化，主要分为三大类型。

第一类为全球主权财富基金、产业资本。姜建清认为，其不在乎短期的二级市场股权涨跌，核心目标是抓住全球产业的变革机遇，赚取产业链重构、技术迭代所带来的长期收益。

在这一点上，姜建清表示，当下全球的AI产业、新能源产业正在从技术研发阶段大规模进入商业化落地阶段，中国依托完整的全产业链、海量的真实应用场景、持续稳定的产业政策支持，成为全球AI和新能源产业最核心的落地热土，拥有技术、成本、市场三重不可替代的优势。

姜建清进一步表示，进入中国的第二类海外资产为养老金、保险资金等长负债资本。这类资金的核心投资需求为持续稳定的分红现金流、资产回撤小、收益可以覆盖自身长期负债成本。

其中，中国国内数据中心、新能源电站、高端仓储、产业链等新基建领域的REITs产品在姜建清看来，完美匹配了海外长线资金的久期匹配、稳健收益的需求。

REITs是指“不动产投资信托基金”，是向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并向投资者分配投资收益的一种投资基金。

中金公司6月17日的研报分析，目前，中国公募REITs自首批上市至今已满五年。五年来，国家发展改革委与证监会通过多轮目录修订，实现了从传统基建向租赁房、消费以及新型基础设施等领域的全面覆盖。截至2026年5月末，已上市REITs资产类型拓展至八大类，包括产业园、仓储物流、保障性租赁住房、消费基础设施、数据中心、高速、市政环保以及能源。其中，数据中心类REITs虽上市时间较短，但其上市后多个季度的实际运营表现稳中有升，二级市场表现良好，迄今未出现年度回撤。

此外，姜建清表示，全球宏观对冲基金是进入中国的第三类海外资产。这类交易性资金主要依靠跨市场的利差、汇率波动、分散组合风险赚取收益。近期，人民币利率资产的定价效率和风险对冲能力大幅提升。

2026年5月，Wind（万得）数据显示，美国10年期国债收益率一度突破4.6%，达到2025年1月14日以来的最高水平。同时，美国30年期国债收益率一度为5.18%，达到2007年7月以来的最高水平。日本国债市场也未能幸免，收益率不断突破新高，在5月19日一度升破2.78%。中国10年期国债收益率则徘徊在1.7%-1.9%区间内，整体相对较为稳定。