双主业驱动行业龙头地位稳固

三星医疗构建了独特的"智能配用电+医疗服务"双主业发展模式，在两大领域均确立了领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年智能配用电设备及解决方案收入计，公司全球排名第七、中国排名第一，全球市场份额达1.9%，中国市场份额5.0%。

在智能电表领域，公司竞争力尤为突出，自2020年起连续六年按出货量计位居全球第一，2025年全球市场份额高达10.1%。医疗服务板块同样表现亮眼，公司是中国最大的康复专科医疗服务集团，2025年以25家经营中的康复医院数量，在中国连锁康复医院集团中按医院数量计排名第一，市场占有率达2.8%。

智能配用电业务增长动能强劲

公司智能配用电业务形成覆盖智能用电设备及解决方案、智能配电设备及解决方案、新能源产品三大业务方向的完整产品矩阵。2023-2025年，智能配用电业务收入从84.36亿元增长至111.63亿元，年复合增长率15.3%。

智能配电设备及解决方案表现尤为突出，收入从39.33亿元增长至65.04亿元，年复合增长率28.7%，占智能配用电业务收入比重从46.6%提升至58.3%。新能源产品业务快速崛起，收入从0.80亿元增长至4.35亿元，年复合增长率136.7%，成为业务增长的新引擎。公司新能源产品涵盖光伏并网逆变器、混合逆变器、户储电池包、充电桩等，形成"桩逆储"一体化产品矩阵，功率范围覆盖3-640kW，支持多国标准。

海外市场拓展成效显著

国际化战略成为公司业务增长的重要驱动力，海外收入从2023年的19.61亿元增至2025年的27.81亿元，两年复合增长率19.1%，海外收入占比从17.1%提升至19.4%。

公司在全球拥有10个生产基地（9个已建成+1个在建）及超过40个销售中心，业务遍及约70个国家及地区，其中欧洲市场覆盖20个国家，成为在欧洲市场覆盖范围最广的中国电网设备企业之一。2025年公司在匈牙利、罗马尼亚及斯洛伐克等新国家实现配电业务首单突破，2026年3月更是以综合排名第一的成绩中标荷兰电网配电项目，合同金额超1亿欧元，彰显了公司产品在海外高端市场的竞争力。截至2026年3月31日，公司在手订单达157亿元，为未来业绩增长提供坚实支撑。

财务表现稳健现金流充裕

2023-2025年，公司营业收入分别为114.63亿元、146.00亿元和143.61亿元，2023-2024年同比增长27.4%。公司整体毛利率保持在27.1%-34.1%的较好水平，2023-2025年经营活动现金流净额分别为19.01亿元、18.36亿元和17.71亿元，现金流状况稳健。

资产结构持续优化，2025年末流动资产净值达68.41亿元，较2023年增长27.8%。现金及现金等价物从2023年末的50.43亿元增至2025年末的50.59亿元，为业务发展提供充足资金保障。公司同时保持稳定的分红政策，2023-2025年分别派付股息4.94亿元、9.10亿元和19.24亿元，彰显长期投资价值。

研发创新能力行业领先

公司高度重视研发投入，2023-2025年研发开支分别为4.71亿元、5.23亿元和6.07亿元，年复合增长率13.8%。截至2025年12月31日，公司拥有998名智能配用电领域专职研发人员，累计获得超过700项知识产权，其中包括300余项发明专利。

公司通过全球软件领域最高等级的CMMI V2.0 L5国际认证，标志着软件开发与项目管理能力达到国际顶级水平。在智能用电领域，公司开发的新一代智能表、能源控制器等产品，具有量程更宽、更稳定、更智能的优点；智能配电领域，自主研发的新能效节能变压器低噪音指标优于国标，气体绝缘封闭开关设备被评为国内首台套；新能源领域，混合逆变器转换效率高达99%，储能系统配备自主研发的BMS和EMS，实现智能能源管理。

募资用途聚焦全球发展战略

公司本次IPO募资计划主要用于四大方向：全球研发工作、智能manufacturing系统及供应链管理升级、全球策略投资及收購、营运资金及一般企业用途。通过持续加大研发投入，公司将进一步强化在智能配用电及新能源领域的技术优势；智能制造升级将提升生产效率与产品质量；全球投资及收购将加速海外市场布局，特别是欧洲、中东及拉美等核心市场的本地化进程。

点评分析

三星医疗作为同时在智能配用电设备和康复医疗服务领域占据领先地位的双主业企业，具备独特的业务协同优势和抗风险能力。智能配用电业务受益于全球电网投资扩张、新能源转型及电力设备智能化升级趋势，医疗服务业务则顺应中国人口老龄化及康复需求增长的长期趋势，两大板块均处于高景气赛道。

公司核心竞争优势在于：近四十年行业积累形成的技术壁垒、全球化生产及销售网络、与国内外头部客户的长期稳定合作关系、强大的研发创新能力以及经验丰富的管理团队。海外业务的快速增长和智能配电、新能源产品的结构升级，将成为驱动未来业绩增长的主要动力。

财务方面，公司营收规模稳步增长，现金流状况良好，资产结构健康，为业务扩张提供坚实基础。尽管2025年净利润有所波动，但主要受一次性商誉减值影响，经营性业务仍保持较强盈利能力。随着海外市场的持续拓展和高毛利产品占比提升，公司盈利水平有望逐步回升。

此次冲刺港股IPO，将进一步提升公司国际化品牌形象，拓宽融资渠道，加速全球业务布局，为公司在智能电网和新能源领域的长期发展奠定坚实基础。考虑到公司在全球智能电表市场的领先地位、海外业务的高增长潜力以及中国康复医疗市场的广阔空间，三星医疗具备长期投资价值，值得投资者重点关注。

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