（来源：BFC汇谈）

5月以来，再也没有货币能像人民币这样让人安心了。月初至今，美元指数从98涨到99，而USDCNY则是跌了近400个点，盘中触碰6.78，为3年以来最强位置，境内外1M RR转负，CFETS人民币汇率指数升至100.47。

支撑人民币强势的底层逻辑市场已有共识：出口韧性超预期（一季度出口累计同比14.7%，前4月贸易顺差3490亿美元）、企业待结汇盘释放形成人民币升值的正反馈效应，以及美伊格局下人民币资产的相对避险属性吸引境外机构持续增持。在此不再赘述。

本文讨论一个实操问题：当前CNY“低波偏强”已成共识，怎样把这个观点表达成一笔"赔率划算"的交易，而不是追着即期挤进去？从期权视角看，我们觉得sell EURCNY call是一个不错的选择，主要有两个原因。

1、收入厚度更高

对于USDCNY而言，期权市场对于“低波偏强”的趋势定价十分充分，短端隐含波动率持续下行，RR价格转负。当我们通过sell USDCNY表达人民币看涨观点时，由于低vol的原因，赔率并不高。1m USDCNY 25D call的vol的水平在2.0左右。同样是表达CNY不会走弱这个观点，EURCNY同期限，同delta的call的隐含波动率水平明显要高。1m EURCNY 25D call的vol的水平在3.5左右，期权费收益会更加丰厚。

2、欧元缺乏自身走强叙事

欧元区2026年经济增长预期转冷，石油价格的上升也给生产带来压力，欧元区花旗经济意外指数落后主要经济体，给欧元区带来了滞胀的情绪，欧元缺乏内生走强逻辑，盘中可以看出，即便美伊传出的谈判乐观的消息，欧元反弹十分无力。卖出EURCNY看涨期权，相当于押注"欧元弱+人民币稳"的双重逻辑，胜率相对更高。

欧元区花旗经济意外指数明显下行

具体策略方面，建议选择1个月期限，sell 25D EURCNY call，strike当前大概在7.96的位置。之所以选择价外期权，是因为胜率更高，并且，如果被行权，相当于在7.96位置sell了EURCNY，对一个本来就看好CNY的账户来说是可以接受的。出于风险考量，也可以sell call spread进行风险控制。

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