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　　证券时报记者 马静

　　近日，阿里司法拍卖平台信息显示，深圳市科铭实业有限公司（下称“科铭实业”）名下持有的国新证券（原名华融证券）4000万股股份，将于6月11日开拍，起拍价为8652万元，相对评估价约打了七折。

　　值得一提的是，该笔股权存在质押情形。上海正策律师事务所金融律师董毅智对证券时报记者表示，对于竞拍人而言，这可能存在隐形债务、股权价值折损等风险，建议开展完整尽调以评估质押债务状况。

　　对于国新证券而言，上述股权拍卖料将不会影响其股权结构的稳定性。当前更令市场关注的是，因元道通信欺诈发行，国新证券正面临着一场颇为严峻的考验。

　　4000万股股份“带押拍卖”

　　根据拍卖裁定书，上述4000万股股份的拍卖与金融借款合同纠纷有关，拍卖所得金额将用来偿还科铭实业对中国工商银行深圳上步支行的债务。

　　6月11日10时，该笔股份将正式开拍，起拍价为8652万元，保证金为1290万元，加价幅度为43万元及其倍数，竞价周期为1天。截至发稿，暂无人报名，仅有16人设置提醒、400余人围观过。

　　相对于评估价，这笔股份的起拍价大幅折价。评估书显示，资产评估单位采用市场法进行估值，单价为3.09元/股，4000万股合计为1.236亿元。值得注意的是，标的介绍信息显示，该笔4000万股股份尚存质押情形。

　　董毅智认为，对于竞拍人而言，这可能存在三重风险。首先，竞买人拍下带质押的券商股权后，质权人的追偿权并不会因拍卖完成而自动消灭。若未核清质押担保的主债权金额、期限及违约情况，竞买人可能被动卷入后续的权属或债务争议。其次，券商作为金融机构，对股东资格有限定要求，如果不能满足要求，将存在过户障碍与监管审批风险。此外，带质押的股权后续流动性可能降低。最后，若无法准确评估质押债务的真实规模，存在价格虚高风险，即高价买入低值资产，存在股权价值折损风险。

　　董毅智建议，竞买人应开展完整的法律尽职调查，比如通过法院、质权人、被执行人等多方渠道，获取质押合同、债务履行情况等文件，全面评估质押债务的真实性、金额及违约状况。另外，还需重点关注“带押拍卖”的关键信息，比如质权是否保留、税费承担等，必要时可向法院申请由质权人出具书面承诺。

　　历史保荐项目近期“爆雷”

　　对于国新证券而言，因科铭实业所持股份占总股本的比重较小，因此此次股权拍卖料将不会导致公司的实控人及主要股东发生变化。

　　根据国新证券年报及评估表，公司前五大股东持股数量合计为52.79亿股，占总股本的比例为90.38%，其中第一大股东国新资本持股比例为71.99%。而科铭实业仅持有国新证券4500万股，位列第六大股东。今年2月，国新证券完成了增资扩股，总股本扩大至64.07亿股。

　　相较而言，当前悬在国新证券头上的“达摩克利斯之剑”应是元道通信财务造假事件。

　　日前，证监会对元道通信作出行政处罚事先告知书，因2019年至2022年虚增收入，涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露违法违规等，拟对该上市公司罚款2.39亿元，对3名责任人员合计罚款1800万元，并对相关人员采取5年证券市场禁入措施。目前，元道通信已被依法启动退市程序。

　　元道通信于2022年7月在创业板上市，这意味着该公司在上市前夕及上市首年就进行了财务造假。而国新证券的前身华融证券作为元道通信的保荐机构和主承销商，在该项目中收取了8418.12万元保荐及承销费用。

　　华融证券为原中国华融子公司，于2022年1月作价109.3亿元转让给国新资本。同年6月，证监会批复国新资本正式成为华融证券股东，8月公司正式更名为国新证券。

　　梳理时间线可见，尽管华融证券早在被转让前就担任了元道通信的保荐机构，但在元道通信上市之时，华融证券也已加入中国国新麾下。

　　业绩好转奈何又遇“拦路虎”

　　证监会在通报中表示，已冻结元道通信募集资金相关账户，目前正在对中介机构执业情况开展调查。对于可能涉及的犯罪线索，证监会将坚持应移尽移工作原则，严格按照刑法规定移送公安机关。

　　参考过往案例，如中介机构涉嫌未勤勉尽责，将被采取对应监管措施。在证监会同日通报的清越科技涉嫌财务造假一案中，中介机构广发证券、立信会计师事务所及清越科技实际控制人已联合发表声明，拟共同出资设立先行赔付专项基金，用于对适格投资者的投资损失进行先行赔付。

　　截至目前，针对元道通信财务造假一案，国新证券尚无公开表态。证券时报记者从中证协官网查询发现，当初操刀元道通信IPO项目的两位保荐代表人仍在国新证券任职。

　　在加入中国国新阵营后，国新证券近年来业绩明显好转。2025年，该公司还曾“壮士断腕”，一次性使用风险准备金、法定盈余公积、资本公积弥补了61.21亿元的累计亏损，化解历史包袱。最新的财报数据显示，国新证券2025年实现营收18.55亿元，同比增长5.93%；净利润6.99亿元，同比增长118.62%。整体来看，该公司的投行、资管、财富管理、自营业务等均有显著增长。

　　目前，针对元道通信IPO项目中介机构的调查尚未完成。对于国新证券而言，这柄悬剑何时落下、如何落下，仍待时间给出答案。