华创证券 2026 年 3 月 4 日发布的 31 省预算观察专题报告，将全国 31 省划分为 6 个经济大省、12 个重点化债省、13 个中部省份三大区域，从收入目标、卖地收入预期、重大项目情况三条定量线索，以及各省预算报告中的共性新增、加力表述两大维度，分析地方财政现状与政策导向，核心结论如下：

从定量维度看，地方财政呈现 “收入微升、卖地承压、项目匮乏” 的特征。其一，公共财政收入增速有望实现 2009-2011 年以来首次连续两年回升，2026 年目标增速 2.7%，较 2025 年实际 2.4%、2024 年实际 1.7% 持续改善，其中重债 12 省（2.9%）、中 13 省（3.2%）表现亮眼，6 大经济大省则边际承压（2.4%）。其二，卖地收入恢复增长压力显著，政府性基金收入（90% 为卖地收入）2026 年目标增速 - 1.2%，虽较 2025 年实际 - 8.2% 收窄，但三大区域均未实现正增长，重债 12 省增速调降、中 13 省较 2025 年预算增速大幅下滑，仅 6 大经济大省边际相对乐观。其三，优质项目供给不足，“经济大省挑大梁” 压力凸显，三大区域重大项目计划投资目标均为负增，中 13 省下调幅度最大（-3%），6 大经济大省仅广东保持 5% 正增长，其余 5 省均持平或下滑。

从定性维度看，2026 年财政政策浮现三大新变化，成为施力核心方向。一是规范税收优惠与财政补贴政策成为共性新增点，地方税收竞争指数接近 30 年峰值，中央与地方同步整治 “内卷式” 竞争，实际税率有望持续回升。二是 “投资于人” 成为加力重点，财政支出结构从 “投资于物” 转向民生保障，社保、教育、医疗等民生类支出比重将进一步提升，基建类支出则持续承压。三是 “清欠” 专项债发行力度加大，发行节奏更前置、规模或超往年，多地提及清欠 “资金需求大、任务艰巨”，专项债将重点用于化解政府拖欠企业账款，缓解市场主体资金压力。

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