文 | 华夏能源网

华夏能源网获悉，3月4日，ST泉为（以下简称“泉为科技”，SZ：300716）连发两则公告。

一则公告称，法院已就公司重整及预重整申请事项设立案件号（2026）粤19破申38号。这表明，泉为科技大概率将进入重整程序。另一则公告称，由于预测公司2025年净利润为负值、营业收入低于1亿元且期末净资产为负值，公司将面临退市风险，公司证券简称将由“ST泉为”变更为“*ST泉为”。

泉为科技本是一家生产高分子新材料的企业，2022年才转型光伏，初期押注前沿技术路线HJT迅速崛起，被称为“光伏新秀”，市值在1年多时间内翻了近3倍。

但3年多时间过去，泉为科技的光环早已不在——经营管理一塌糊涂，组件销量少得可怜，财务压力空前。现在，公司又面临重整和退市风波，恐怕连上市公司的壳都要保不住了。

资本大鳄攒出“HJT新秀”

泉为科技的背后，是在资本市场赫赫有名的陆永家族。2015年，陆永在雅百特借壳上市中签下高额对赌协议，但因不能完成业绩承诺，又铤而走险导演了一出轰动一时的跨国造假大案。这起造假事件甚至惊动了外交部（参见此前报道《亏损两年半，一单赚回来？95后美女掌控“光伏新秀”拿下超级大单引质疑》）。

最终，陆永被证监会处以30万元罚款，并被终身禁入证券市场；陆永的妻子褚衍玲被处以20万元罚款、3年禁入证券市场。

陆永夫妇虽然被禁入证券市场，但他们的女儿褚一凡还是“自由”的，陆永家族的资本游戏得以继续。2022年，年仅27岁的褚一凡以1.96亿元的价格，从杨娜、邵鉴棠夫妇手中拿下A股上市公司国立科技10%的股权以及另外12%的表决权，成为国立科技实控人。

2023年年初，过户手续完成后，褚一凡正式入主国立科技。随后，国立科技改名泉为科技，并正式宣布全面转型光伏。当时，光伏正受资本市场热捧。泉为科技的高调转型很快反映在公司股价上。2021年底，公司总市值还只有14.7亿元，而到了2023年2月15日，市值飙升至41.7亿元，翻了近3倍。

作为跨界选手，泉为科技选择了押注HJT技术路线。HJT具有更高的转换效率，并且无法像TOPCon可以在PERC产能基础上改造而来，因此被称为光伏行业的“下一代技术”。泉为科技在转型后，迅速完成了HJT的技术积累，获得25+发明专利，并推出了泉耀、泉星、泉峰系列HJT光伏组件产品。

产能方面，泉为在山东枣庄整体规划了5GW HJT电池片产能、15GW HJT组件产能和5GWh储能产能。市场销售方面，泉为在2023年4月宣布入围云生智能的分布式电站项目，总计供货金额达到50亿元。

泉为科技官网宣称有20GW+HJT组件产能、10GW+HJT电池片产能，数据真实性存疑。

另外，2023年12月，著名太阳能电池技术专家、南开大学教授孙云加入泉为科技，担任首席科学家。孙云教授自1987年开始从事薄膜太阳电池材料、器件研究与工程技术开发，多次参加或主持国家级、省部级太阳电池重点科技项目，享受国务院特殊津贴。他的加入，被认为是泉为科技在科技人才队伍建设上的重大进展。

从背后资本，到技术路线、产能、市场、技术团队，泉为科技在短期内攒出了一个看起来很不错的盘子，大有成为光伏黑马之势。

泉为深陷经营危机

然而，泉为科技营造的大梦很快就醒了。2023年下半年开始光伏行业掉进寒冬，产品价格跌跌不休，泉为科技的一系列问题暴露出来。

首先是在企业经营上不断“爆雷”。泉为科技实际已投产的产能有3-4GW，但2023、2024 年销量仅 160.45MW、252.80MW，产能利用率只有约 5%。

2023年4月，泉为科技宣布入围的云生智能项目，入围金额达50亿元，是公司2022年全年营收的4倍。消息传出，股市振奋。但不想很快打脸，项目招标方云生智能竟是“假央企”，这个项目也不了了之。

其次，董事长褚一凡也被认为缺乏企业管理的能力。生于1995年的褚一凡在入主泉为之前，经历十分光鲜，曾担任过上海鸿胜网络科技有限公司执行总经理、蓝鲸财经记者、山东雅博科技股份有限公司董事长助理、安徽华晟新能源科技有限公司创新事业部副部长、黄山朴蔓商业管理集团有限公司董事长。

但实际上，褚一凡在蓝鲸只是实习，在安徽华晟只有8个月，其他几家公司或是其父母的公司，或是其自己开办的公司，缺少在商业江湖中摸爬滚打的实际经验。

华夏能源网注意到，去年12月，广东证监局对泉为科技出具警示函，直指存在关联方非经营性资金占用、对外担保失控、印章管理混乱等一系列严重问题，并称作为公司董事长的褚一凡负有主要责任。

褚一凡经营下的泉为绿能也不容乐观。泉为绿能为泉为科技控股股东，褚一凡持有95%股份。

2024年2月，泉为绿能承诺，将在6个月内把所持股份从240万股增持到480万股。后经公司股东会审议，将增持计划顺延6个月。但直到2025年1月，泉为绿能增持10万股外，此后再未履行增持承诺。

增持股份是需要真金白银投入的，泉为绿能早已是资金压力重重。截至今年2月10日，泉为绿能持有泉为科技9.54%的股份，而其已质押的股份就占泉为科技总股本的9.12%。也就是说，泉为绿能所持有泉为科技股份几乎全部质押。

泉为绿能持有的一部分股份还被司法拍卖。泉为科技公告显示，截至今年2月5日，泉为绿能有83万股被司法拍卖并已完成过户登记，占公司总股本的0.52%；500万股被司法拍卖、尚未完成过户登记，占公司总股本的3.12%。

华夏能源网粗略计算，被司法拍卖的股份全部完成过户登记后，泉为绿能对泉为科技的持股比例将降至6.42%，控制权岌岌可危。

“保壳”倒计时

目前，泉为科技已深陷财务困境。2024年公司营收2.22亿元，亏损1.19亿元，净资产2801.72万元。而到了2025年，业绩预告显示，泉为科技全年亏损1.82亿至2.55亿元，营收仅4500万元到6300万元，净资产由正转负，为-1.23亿至-1.72亿元。

泉为科技在解释业绩亏损原因时表示，公司主营业务产品光伏组件价格下跌，毛利率为负，公司资金流动性不足，对公司的产供销等经营活动产生显著制约，受此影响公司营业收入大幅下降。

2025年中报显示，泉为科技光伏业务的毛利率为-30.39%，其中光伏代加工业务毛利率甚至低至-182.23%。

截至2025年9月末，泉为科技的货币现金仅有701万元，短期借款却高达1.1亿元，资产负债率109.06%。此外，公司还有一系列诉讼缠身，仅在今年1月，公司连续公告的三起诉讼案件，涉案总金额就达到1.3亿元。

屋漏偏逢连夜雨，企业经营见不到好转迹象，公司又面临退市风险。接下来的一年，对褚一凡和泉为科技来说，能否通过重整和改善财务报表来“保壳”就显得极为关键。

去年8月，泉为科技发布消息称，子公司山东泉为与中国电建江西省电力设计院有限公司、贵州安顺普定县联鑫能源开发有限公司签订了30万千瓦光伏项目合作协议，签约合同总价款约11.25亿元，占公司2024年度经审计合并财务报表营业收入的505.95%。

如果这个11亿元的大单能够落地，至少能将泉为科技2025年度的营收抬到“1亿元红线”之上。但从2025年全年业绩预告来看，这个大单并未对其2025年的业绩产生重要影响，泉为科技的营收还是掉到了1亿元以下。

实际上，该项目从一开始就存在诸多疑点，或许只是为“粉饰”报表、为“保壳”玩出的新把戏。合同公告的日期是8月25日，9月4日项目举行开工仪式，至年底有接近4个月时间，这期间没有业务收入不合常理。

泉为科技官网显示，贵州安顺茶光互补光伏EPC项目于2025年9月4日开工，山东泉为作为联合体单位共同承建。

当然，也有可能该合同的主要收入会反映在2026年度业绩中。但即使是这样，恐怕也只能做大泉为科技的营收，以其现在-30.39%的光伏毛利率，并不能提升公司利润和净资产，对“保壳”作用有限。

华夏能源网还注意到，近期，泉为科技正在筹划出售子公司。

2025年4月，泉为科技第一次发布公告，宣布将出售控股子公司安徽泉为。公告显示，泉为科技持有安徽泉为51%股份，泉为科技及安徽泉为其他股东拟将安徽泉为100%股权出售给赢古资产，出售总价为2.7亿元。但直至今年2月，交易各方尚未签署正式交易协议。

很显然，泉为科技上述这一系列动作，都是为了能保住上市地位，但截至目前这些措施还见不到实效。泉为科技能否“保壳”成功？重整的结果如何？谜底都会在2026年揭开。华夏能源网将持续关注。