本报（chinatimes.net.cn）记者栗鹏菲 叶青 北京报道

2026年3月11日，恒生科技指数收于5054.85点。回望五个月前，该指数于2025年10月盘中创下6715.46点的近四年高点后掉头向下，至今累计跌幅已达24.73%。然而，就在指数持续“降温”的同时，由公募基金引领的资金热潮却在加速涌动。

Wind数据显示，2026年以来，名称中包含“恒生”“港股”“港股通”的基金申报数量已超过70只，ETF为大多数，覆盖高股息低波动、信息技术、医疗、非银行金融、红利等多个细分领域。多只产品更是将募集截止日提前了数周，资金认购热情可见一斑。

资金逆势抢筹，存量端“越跌越买”

从发行端看，基金公司的布局节奏明显加快。证监会官网披露信息显示，仅1月下旬，易方达、招商、富国等多家头部基金公司旗下均有港股主题产品申报。与此同时，建信恒生生物科技指数、中欧港股消费等产品在1月底同日进入发行通道。不仅仅是新发，存量产品的募集节奏也在提速。大成港股恒信将原先的募集截止日从2月4日提前至1月22日，前海开源恒生港股通科技主题ETF、国泰恒生生物科技ETF也均提前结束了募集。

更值得关注的是资金在二级市场的行动轨迹。尽管行情震荡，资金却通过ETF渠道呈现“越跌越买”的态势。据Wind统计，自2025年10月至2026年2月，恒生科技指数、中证港股通互联网指数等相关ETF已连续五个月保持资金净流入，累计净流入金额超过1200亿元。

其中，仅2026年2月，恒生科技指数相关ETF的资金净流入额就大幅升至268.29亿元。具体到产品，华泰柏瑞恒生科技ETF年内份额增加超过190亿份，华夏恒生科技ETF与华夏恒生互联网科技业ETF的份额增量也均超过百亿份。

南向资金的扫货力度同样创下纪录。3月9日，南向资金单日净买入达到372.13亿港元，刷新了2025年8月创下的单日净买入历史最高纪录。截至3月10日，今年以来南向资金累计净流入已超过4700亿港元，其中对腾讯控股的持仓市值超过5900亿港元，对阿里巴巴的持仓市值超过2900亿港元。

非长期走弱，极端性价比凸显安全边际

面对资金的大举涌入，多位受访的业内人士认为，极端性价比带来的安全边际是首要考量。截至3月10日，恒生科技指数滚动市盈率已降至21倍左右，处于近五年19.74%的历史低位（即低于近五年80%的交易日）。

“当前估值已经较大程度计入了悲观预期，部分龙头股PE回落至十余倍，向下空间有限。”一位公募基金经理告诉《华夏时报》记者，无论是流动性收紧预期还是监管压力，市场都已经充分定价。从赔率角度看，这一位置提供了较高的安全垫。

驱动逻辑的切换则是另一个关键变量。多位机构人士指出，2026年港股的驱动核心正从估值修复转向盈利驱动。华泰证券研报显示，港股科技龙头公司的盈利能力已出现改善拐点，2026年指数EPS增长一致预期超过40%。随着行业“反内卷”趋势明确及企业降本增效持续推进，利润端有望逐步兑现。

长城基金基金经理曲少杰认为，本轮调整属于中短期结构性调整，而非长期趋势走弱。国内优质科技互联网公司的核心竞争力与护城河仍在，未来AI大发展背景下，科技互联网公司的盈利前景相对乐观。

AI叙事的扩散与定价权转移，进一步为港股带来新的增长预期。在此前一轮AI行情中，港股似乎处于“缺席”状态。市场人士指出，这主要是因为A股主线集中在硬件与算力领域，而港股核心权重由互联网平台构成，未能跟上硬件端的AI行情节奏。但随着AI行情从硬件端向应用端扩散，这种格局正在发生变化。

一位受访私募基金经理告诉《华夏时报》记者，港股的互联网平台、消费电子、智能汽车等公司恰恰是AI大模型商业化落地的核心载体。无论是广告精准投放、云服务增量还是智能驾驶迭代，这些场景都与港股核心资产密切相关。近日，腾讯宣布旗下全场景AI智能体WorkBuddy正式上线，该产品兼容近期火爆的开源项目“OpenClaw”的功能，引发市场对AI应用落地的再度关注。

从全球配置视角看，随着美元走弱预期升温，低估值的港股也成为外资回补中国资产的重要潜在选项。一旦人民币升值预期确立，非美资产配置需求将显著提升，港股作为估值洼地有望吸引增量资金流入。

隐忧仍在，重点公司AI进展滞后

尽管一致性看多情绪浓厚，但分歧与风险同样存在。宏观层面，地缘政治因素仍是变数。近期霍尔木兹海峡局势紧张可能引发油价波动，进而影响美联储降息路径。长城基金基金经理曲少杰指出，受美联储降息预期反复的影响，作为离岸市场的港股对全球流动性较为敏感，资金面短期承压。

国信证券在研报中则指出，一些重点公司在AI进展上暂时不及未上市企业或非指数企业，导致在短期拥挤度不低且叠加海外流动性转向的时间窗口，大型股出现明显回调。

值得注意的是，国信证券特别提醒要关注恒生科技后续走势中一个容易被忽视的风险，即指数编制的滞后性。目前，恒生科技指数的权重构成仍以传统互联网巨头为主。然而，近期在市场上备受追捧的壁仞科技、智谱AI、MiniMax等AI领域明星企业，却尚未被纳入该指数。因此，那些调用量大、下载量多的AI模型何时能够出现在指数标的中，将成为决定恒生科技反弹力度的关键因素。