美联储在周三发布的《褐皮书》中表示，近几周美国大多数地区的经济活动以轻微至温和的速度增长，但越来越多地区报告称经济活动持平或下滑。整体经济活动在十二个美联储辖区中的七个以轻微至温和的速度增长，而报告活动持平或下降的美联储辖区数量从前次报告的四个增加到了当前的五个。

美联储指出，尽管消费者支出总体上略有增加，但有两个美联储辖区报告持续下滑。在许多辖区，经济不确定性加剧、价格敏感度上升以及低收入消费者削减支出，抑制了销售表现。受冬季风暴影响的储备区表示，零售客流普遍放缓，其中一个美联储辖区称，移民执法活动对城市地区的客户需求产生了负面影响。

《褐皮书》称，就业水平总体保持稳定，尽管企业正寻求利用人工智能来提高效率。部分辖区和多个行业的企业开始采用人工智能或其他自动化形式以提升效率，大多数企业强调目标是提高生产率，而非替代员工。

在美联储12个辖区中，有8个报告通胀处于温和水平。总体而言，企业预计近期价格上涨速度将有所放缓。多数地区的企业表示，工资以温和或适度的速度上涨；同时，部分地区还报告称，由于医疗保险成本上升，总体薪酬面临上行压力。

在2025年三次降息之后，美联储官员于今年1月转向维持利率不变，理由是通胀仍高于目标水平以及劳动力市场近期趋于稳定。根据1月FOMC会议纪要，部分政策制定者甚至开始考虑，如果通胀持续高企，美联储可能需要再次加息。一些官员表示，他们预计利率将在一段时间内维持不变。

美国劳工部将于本周五公布2月份的非农就业报告，官员们也将在下周获得最新的通胀数据。美联储政策制定者将于3月17日至18日在华盛顿再次召开会议。根据期货合约定价，投资者目前预计美联储今年大约会进行两次、每次25个基点的降息。

本次《褐皮书》报告由克利夫兰联储根据截至2月23日的信息编制，时间点早于美以对伊朗发动打击、重新点燃中东紧张局势并推动油价飙升之前。

各地区亮点

波士顿：加强移民执法对经济活动产生负面影响，尤其冲击小型企业。在缅因州一个执法行动增加的社区，许多企业表示人员安排受到干扰，且由于客流减少导致收入下降。

纽约：尽管整体招聘疲软，但运营较为稳定的大型企业仍以稳定速度招聘应届大学毕业生，理由是长期用工需求以及相信人工智能将提升生产率和商业活动。

费城：近40%的企业表示，与上季度相比，客户变得更加价格敏感（低于去年11月的59%）；56%的企业表示变化不大。多位受访者称暂无提价计划。

亚特兰大：大多数企业预计将在2026年维持现有员工规模，部分企业表示计划将人工智能作为提升生产率的工具，而非在中期内替代员工。

克利夫兰：多位受访者表示，正利用自动化和人工智能解决方案提升后台办公效率。一位银行家预计，这种趋势可能进一步减少对员工数量的需求。

里士满：尽管与去年相比仍然偏弱，但消费者在旅游和观光方面的支出较上一周期略有改善。值得注意的是，弗吉尼亚州酒店收入的增长主要来自高端住宿，而中低端市场基本持平。

芝加哥：商业贷款规模略有上升，大型企业（包括投资人工智能的公司）以及国防行业的贷款需求增加。

圣路易斯：孟菲斯一家中型制造商表示，由于持续的招聘摩擦，资本预算正转向自动化，因为机器人和工业人工智能是维持产能和质量最可靠的方式。

明尼阿波利斯：企业指出，其他挑战削弱了对劳动力的即时需求，或限制了寻找熟练劳工的能力。北达科他州一家制造商表示销售疲软，“我们将通过自然减员来解决当前可能存在的冗余劳动力问题。”

堪萨斯城：受访者称，大约一半的农村医院处于亏损状态，许多财务困难的医院可能关闭。在密苏里州北部，据报有五家医院面临关闭风险，可能导致1000个工作岗位流失。

达拉斯：尽管整体活动增长，但医疗保健企业表示，在延长《平价医疗法案》（ACA）加强补贴政策是否延续更加明朗之前，支出和投资决策将暂缓。

旧金山：一名金融服务行业受访者表示，许多求职者资历过高但急于找到工作，公司最近甚至为一个入门级岗位聘用了一位拥有数十年经验的候选人。