接棒黄金，小金属正成为2026年备受瞩目的投资窗口。

Wind数据显示，截至2月28日，小金属（申万）指数今年以来累计涨幅已达52.18%，在申万124个二级行业中，位居行业涨幅第一。

3月2日，小金属板块表现活跃，再次成为领涨主力之一。板块指数上涨2.32%，中钨高新、中稀有色、华锡有色、厦门钨业盘中创新高。

小金属，还能“疯”多久？

图/图虫创意

小金属，股价狂飙

所谓“小金属”，即相对贵金属、铜铝等基本金属而言的稀有金属，包括稀土、钨、锗、铟等。

小金属的特点是产量小、多为伴生矿，且供给刚性强。虽用量不大，但小金属是新能源、高端制造、军工等领域不可或缺的关键材料。

兴业证券研报显示，AI算力（光模块、半导体靶材）拉动钽、钨需求激增；江海证券研报指出，新能源（光伏钨丝）需求持续放量，军工/高端制造（钨、钼、钛）需求刚性增长。

今年以来，小金属相关概念股持续火爆A股。

不只是板块涨幅位居行业第一，相关热门个股也实现爆发式增长，带来了“元素周期表”行情——厦门钨业、金钼股份、锡业股份、云南锗业、东方钽业、华锡有色、中稀有色等多只个股年内涨幅均大幅领跑，多次大面积涨停，成为市场焦点。

有“工业牙齿”之称的钨极具代表性。其中，产业链代表企业翔鹭钨业、章源钨业和中钨高新股价截至2月27日收盘年内涨幅均已翻倍，分别达到187.41%、186.32%和133.42%，均已实现翻倍。

物以稀为贵，供给端的刚性约束被认为是小金属行情的重要支撑。

西部证券指出，小金属供给已进入“刚性收缩”阶段，行业正脱离传统周期波动框架；华源证券数据亦显示，当前全球小金属库存处于十年低位，产业链上下游联动进一步推升价格。

西安交通大学客座教授、资深期货行业人士景川对中国新闻周刊介绍，以小金属中的钨来说，其资源紧缺已成定局。供给端，国内开采指标持续收紧、海外新增产能有限，叠加社会库存处于低位，供给弹性几乎被锁死；需求端，高端制造与军工领域对钨合金、硬质合金的需求刚性增长。多重因素共振，导致全球钨供需缺口持续扩大，使其成为本轮小金属行情中最紧缺的品种之一。

具体看，五矿证券、中金公司近期研报显示，2026年国内钨开采指标锁定在11.5万吨，较2024年累计缩减14%，形成政策天花板；库存降至历史低位的2.3万吨，仅能维持约1.2个月的市场消费；而海外新增产能不足5000吨。

多重约束下，机构预测今年全球钨供需缺口将扩大至1.85万—2万吨，占全球需求比例超17%，使其成为本轮行情中最紧缺的品种。

中钨在线最新报告显示，2026年2月，国内钨市场持续展现强劲势头，主要钨原料产品今年以来累计涨幅已近80%。截至2月28日，钨精矿价格突破80万元/标吨，与去年同期相比，主流钨制品价格实现了4—5倍上涨。

值得一提的是，从上涨逻辑而言，区别于黄金等贵金属的避险属性驱动，小金属走强更偏向“主动进攻”。

“贵金属的避险属性偏向被动防御，在系统性风险出现时，资金会流向黄金实现资产保值；而小金属的战略属性更为主动，其价格体现的是全球产业链重构过程中，对关键资源掌控权带来的价值溢价。”景川指出。

“元素周期表”行情，还会有多久？

在业内人士看来，本轮小金属上涨，不只由于供给端持续收紧，更在于新兴产业需求集中爆发、全球战略资源博弈加剧共振带来的结构性行情。

如果说稀缺性是价值的起点，那么战略地位与科技刚需，则让小金属拥有了前所未有的定价能力。

展望后市，机构普遍认为小金属行业的投资逻辑正在持续演绎与深化，这体现在小金属被赋予的“战略属性”。

长江证券等机构认为，AI基础设施建设不仅是算力竞争，更是底层资源消耗的竞争。AI定价模型的落地（如五角大楼计划为锗、镓、锑、钨设定参考价），标志着关键矿产从商品定价转向科技与国家战略定价。

中信建投指出，新能源、新材料及人工智能正开启战略金属需求新周期，替代传统产业成为新的需求引擎。

此外，中国新闻周刊关注到，今年2月中旬，国家发展改革委关于《中华人民共和国国家储备安全法（草案，征求意见稿）》结束公开征求意见。随着国家储备相关法律法规体系完善与草案推出，战略性资源与关键物资的国家储备制度正在加速构建。

而短期看，小金属供应紧缺的现象或将持续。现货市场信息显示，稀土、钨、锂等多个稀有金属核心品种春节后现货市场供需趋紧，价格整体攀升。

虽然支撑逻辑依然坚挺，但落到相关小金属概念股，短期仍需注意一定风险。

景川指出，当前小金属板块面临“三高”风险：估值高位风险，成本传导断裂风险，以及政策与流动性风险。

首先，股价的短期狂飙，带来了明显的估值泡沫。截至目前，申万小金属指数市盈率（PE-TTM）达77.5倍，处于历史74.9%分位。部分个股如翔鹭钨业年内涨幅187%，供给紧张的利好，已经基本“透支”在当前的股价里了。

基于此，多家上市公司密集发布风险提示。近期，中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等钨产业链公司先后公告，提示钨价波动、成本传导不畅、下游需求存在不确定性等风险。同时提醒公司基本面未发生重大变化，提示投资者警惕二级市场波动风险。

同时，在小金属价格狂飙的情况下，下游企业正面临明显的成本压力。特钢与钛合金龙头天工国际已上调钢材价格，金属新材料领域高端制造企业新锐股份也表示现有售价难以覆盖原材料涨幅。

若下游需求复苏不及预期、涨价传导不畅，会压缩加工企业利润，并抑制部分边际需求，对上游小金属行业形成短期利空。

政策与流动性方面，景川提示，美联储降息预期波动可能压制大宗商品估值，出口管制调整或海外重建供应链，也可能削弱小金属的溢价逻辑。

（本文不做任何投资建议）

记者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

编辑：余源