2月13日，因发行人主动申请撤回申请文件，北交所公布了关于终止对安徽省小小科技股份有限公司（简称：小小科技）公开发行股票并在北京证券交易所上市审核的决定。这也是2026年北交所首单IPO终止。

公开信息显示，小小科技早在2016年就向安徽证监局报送了上市辅导备案申请材料。2024年，公司基于自身发展规划等因素考虑，将首次公开发行股票并在创业板上市的计划变更为向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。通过辅导验收后，北交所于2024年12月30日正式受理了小小科技的申报材料。

但第二轮问询答复公布仅10天后，小小科技即召开第四届董事会第八次会议，审议通过《关于终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请的议案》《关于撤回向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请材料的议案》。此后发布的公告中，小小科技表示终止本次IPO主要是"公司基于目前的实际情况和未来的战略发展考虑，经认真研究和审慎论证，计划调整资本市场战略规划"。

从北交所发出的两轮审核问询问题来看，在审期间，监管主要围绕小小科技的业绩稳定性、第一大客户依赖性、募投项目产能消化风险等事项予以了重点关注。本篇中，汉鼎咨询结合招股书、问询答复等内容对小小科技的上述问询关注点进行了梳理。

2024年及2025上半年业绩下滑，监管问询下滑趋势是否扭转及预计扭转时间

申报材料显示，小小科技是一家主要从事汽车传动及动力系统精密零部件研发、生产和销售的高新技术企业。公司主营产品为主转毂、输入毂、齿轮环、传动轴、电机轴等汽车精密零部件，产品应用于变速箱、分动箱、发动机及驱动电机等汽车核心部件领域。

2021年至2024年1-6月，公司分别实现营业收入4.92亿元、4.65亿元、6.32亿元及2.91亿元；同期扣非归母净利润分别为4713.95万元、2446.15万元、9029.33万元及4469.98万元；公司主营业务毛利率分别为22.30%、15.54%、25.63%、25.03%。

报告期内，小小科技的业绩存在明显波动，2022年业绩即主营业务毛利率大幅下滑，2023年扭转下滑局面且主营业务毛利率高于同行业可比公司平均水平。对于毛利率变动的原因，公司在招股书中披露称2022年下滑的主要原因为新增产能爬坡、能源动力费和海运费价格上涨；2023年增长的主要原因为钢材价格下降、新增产能逐渐释放。公司主营业务成本结构未见明显变化。

此外，小小科技客户集中度较高、第一大客户销售占比较高。2021年至2024年上啊不能年，公司来自前五大客户的收入占比分别为91.78%、92.32%、93.70%和92.52%，其中来自第一大客户博格华纳的销售收入占公司营业收入的比例分别为73.77%、74.45%、72.26%和69.80%。

对此，北交所在首轮问询中要求小小科技说明2023年公司收入大幅增长原因及合理性，是否符合下游行业发展趋势；结合下游需求变化、原材料价格趋势、公司市场地位和议价能力、期后在手订单情况等，说明公司目前高毛利率的水平是否稳定可持续；结合报告期及期后燃油车、新能源汽车的产销情况及变动趋势，相关车辆搭载DCT变速箱数量变动、细分领域行业市场竞争格局及技术迭代情况等因素，分析产品是否存在被淘汰或应用领域受限的风险，是否存在期后业绩下滑风险；结合最新财务数据、与博格华纳合作情况、DCT 变速箱细分市场领域变动趋势等，说明是否对博格华纳存在重大依赖，是否对经营稳定性构成重大不利影响。

小小科技答复称，2023年公司收入增加主要受汽车市场整体规模的提升、新能源汽车市场的快速发展以及公司在新能源汽车领域的有效布局、境外需求的增加、新项目进入规模化量产阶段等综合因素所致，与下游行业发展趋势一致，导致2023年业绩增长的因素具有可持续性。但同时，公司也坦言，未来若出现宏观经济及汽车行业波动、市场竞争加剧等不可控因素，仍可能导致期后业绩存在下滑的风险。

毛利率方面，汽车传动系统零部件系小小科技主营业务毛利率的主要贡献来源。公司表示，除2022年度外，公司整体毛利率水平高于同行业可比公司平均水平，主要系公司与同行业可比公司在主要产品、应用场景、原材料、工艺路线、产品下游应用领域、客户群体等方面各不相同。但公司所属行业发展态势良好，原材料价格稳定公司具备一定传导原材料价格上涨的能力以及对客户的议价能力。可通过不断提升自身研发技术、产品竞争力，加深与当前客户合作的关系并不断拓展新的优质客户，进而提升在行业中的地位以及盈利水平，毛利率存在一定区间内的合理波动，但仍将维持相对较高水平。

产品及期后业绩方面，小小科技答复称报告期及期后，燃油车与新能源汽车将呈现长期共存局面。国内DCT变速箱渗透率持续提升，销量仍有较大的增长空间，DCT变速箱市场集中度较高，自主品牌变速器发展迅速，DCT变速箱技术相对成熟，对零部件需求较为稳定，DHT变速箱技术迭代较快，且搭载量快速增长，对应零部件市场需求增长较快。因此公司产品不存在被淘汰或应用领域受限的风险，当前汽车行业向新能源转型的趋势不会对公司经营稳定性产生重大不利影响。且公司积累了优质、稳定的客户资源，在手订单较为充足，下游行业需求稳定，期后业绩下滑风险相对较小。

客户依赖方面，小小科技解释称其对博格华纳的重大依赖不会对经营稳定性构成重大不利影响，报告期内，公司通过维护现有客户资源，深化业务合作，依托现有产品与客户资源，持续拓展新客户与新市场以及开拓新业务领域，丰富产品结构降低对博格华纳的依赖。

但更新后的财务数据显示，在汽车产业年降政策、市场竞争激烈等因素影响下，2024年小小科技的业绩出现下滑且2025年1-6月该趋势仍然延续。2025年1-6月，受变速箱燃油零部件的销售数量和销售单价共同影响，公司营业收入为2.35亿元，同比下滑19.27%；受营业收入、毛利率共同下降影响，公司扣非归母净利润2722.34万元，同比下滑39.10%。且同期内小小科技的主营业务毛利率为21.29%，较上年同期下降3.74个百分点，公司披露主要系受年降及降本压力传导的价格调整，销售单价下调，同时销量下降使得产能利用率下降，固定成本分摊增加。

针对上述情形，北交所在第二轮问询中要求小小科技说明2025年1-6月及期后下游行业及主要客户、同行业可比公司业绩变化情况，公司业绩变动趋势与主要客户、同行业是否一致；说明公司应对价格下降措施的有效性，业绩下滑趋势是否扭转及预计扭转时间；说明业绩是否存在进一步下滑风险。

答复内容显示，2025年1-6月小小科技业绩同比下滑的主要原因系：一方面受终端市场竞争加剧导致博格华纳通过订单转移等方式向上游传导压力，叠加部分项目因产品设计优化重新验证批准而阶段性采购下降，致使公司对博格华纳的收入有所下滑；另一方面，受采埃孚调整采购计划及泉峰汽车、贺尔碧格配套燃油车市场需求下滑影响，公司对其收入有所下降。公司2025年上半年及第三季度业绩变动趋势与汽车行业整体增长趋势存在差异，主要系公司现阶段以燃油车零部件为主的业务受到新能源快速发展所冲击，以及燃油车终端市场激烈的竞争使得下游客户通过调整部分主要项目的供应份额来传导降本压力等综合影响所致，业绩变动趋势与燃油车产销的变动趋势总体保持一致。

报告期内，公司除博格华纳外的其他主要客户供应份额总体维持稳定或有一定上升，对博格华纳部分主要项目的供应份额出现一定下滑，汇率波动、年降及调价等导致的销售单价下降对公司的业绩存在一定的不利影响，公司已采取措施积极应对和弥补，预期通过恢复乃至扩大业务规模来降低对业绩的不利影响。2025年9月末，公司在手订单金额已超过上年同期，在手订单情况良好，并将有效支撑短期内公司的经营业绩。2025年7-9月，公司的营业收入、扣非后净利润同比下降幅度均小于2025年上半年，降幅也得到一定的控制，期后业绩总体得到好转，报告期内新老项目以及期后新项目2026年预计实现收入的情况良好。因此，公司业绩进一步大幅下滑的风险较低。

2025年上半年产能利用率较低，募投项目产能消化风险被追问

招股书显示，本次IPO小小科技拟募资2.2亿元。其中1.89亿元投资于“汽车精密零部件智能制造产业化建设项目”，项目达产后可实现年销售收入3.48亿元，年利润总额5285.74 万元，项目投资财务内部收益率（税后）为 16.11%。3100 万元投资于“研发中心建设项目”。

首轮问询中，北交所要求小小科技说明募投项目新增产能涉及产品与报告期内主要产品是否存在差异；募投项目“智能制造”具体体现，与现有产线是否存在明显差异；量化分析汽车精密零部件智能制造产业化建设项目建设的必要性、合理性，消化新增产能的具体措施，是否存在新增产能难以消化的风险。

根据答复内容，小小科技本次“汽车精密零部件智能制造产业化建设”募投项目产品包括三大类，分别为电机轴及转子支架类、毂轴法兰类、差速器类，除差速器类产品为本次募投新增产品外，其他类产品与报告期内公司的主要产品一致。募投项目智能制造主要体现在生产自动化、柔性化生产布局以及生产数字化管理方面，是对公司现有产线在智能制造的再升级，与现有产线不存在明显差异。

该项目建设过程中，设备购置费投资占比超60%。项目达产后，将实现年产560万件汽车精密零部件的能力。全球汽车零部件市场规模的持续增长、新能源汽车的快速发展以及燃油车市场的稳定需求，为公司的产能消化提供了广阔的市场空间。同时，公司在手订单和预计订单充足，客户资源优质，现有产能已无法满足市场需求。募投项目的实施将有效解决产能瓶颈问题，进一步巩固公司在汽车零部件领域的市场地位，增强核心竞争力，为公司未来的持续增长奠定坚实基础，因此，本次募投项目新增汽车零部件产能具有充分的必要性和合理性。考虑到市场需求与公司经营存在诸多不确定因素，小小科技在招股书中补充披露称，如果未来产业政策、市场需求和发展趋势等因素发生不利变化，或公司未能有效开拓市场，可能导致募投项目无法按计划顺利实施，存在新增产能未达预期效益的风险。

但招股书报告期内，小小科技的汽车零部件产能利用率存在波动。

2025年1-6月，公司产能利用率仅85.24%。相关情形引起了北交所对募投项目产能消化风险的追问，第二轮问询中，监管要求小小科技量化说明募投项目设备购置费支出的合理性，与报告期各期设备投入及使用情况是否匹配；说明募投项目达产后年新增560万件汽车精密零部件产能的测算依据是否充分，与报告期各期产能数据是否匹配；量化说明对应燃油车、新能源车新增产能消化情况，并进一步补充完善风险揭示。

小小科技解释称，报告期内，公司机器设备以及单位产能投资强度均逐年增加，主要系购置性能优越但价格较高的设备增多所致。本次募投项目的单位产能投资强度为26.60，整体高于报告期内平均水平，主要原因系本次募投项目新增部分设备的性能指标、技术标准显著提升，致使部分设备单价较高，以及随着宏观经济以及物价水平的提升，本次募投项目建设拟购置的设备相较于原有设备有更高的采购成本。本次募投项目单位产能对应设备略高于报告期内平均单位产能对应设备，主要系本次募投项目购置的设备多性能优越且价格相对较高，而报告期内很多设备购置的时间较早且单价相对较低，因此募投项目购置的设备整体效率上要高于报告期内设备效率。综上，本次募投项目达产后年新增560万件汽车精密零部件产能测算依据充分，与报告期各期产能数据相匹配。

2025年1-6月产能利用率一方面受市场激烈竞争及新能源汽车发展冲击等影响产量有所下滑，另一方面受设备持续投入，产能不断增加等综合影响所致。随着公司在新能源市场的积极开拓、叠加发行人对境外燃油车零部件业务的大力拓展、境内燃油车业务的整体维护以及对非汽车零部件业务的开拓，2025年7-9月公司产能利用率已回升至 90.29%。未来伴随着公司业务的持续开拓及新项目的不断量产，叠加新增产能有一定的建设期，预计公司仍具有产能瓶颈压力，因此本次募投新增产能具有必要性和合理性。基于公司募投产品在报告期内的增长情况、较高的产能利用率、稳固且持续优化的客户体系、主要终端客户需求的持续增长、充足的在手订单与项目储备，本次募投项目新增产能规模具备合理性，公司具备募投项目新增产能消化能力。

同时，小小科技对于产能消化风险补充披露称，考虑到公司本次实施的汽车精密零部件智能制造产业化建设项目会显著增加产能，若未来下游汽车行业需求疲软或增长放缓、汽车零部件行业内竞争加剧、终端客户需求变动等，导致公司对现有客户及潜在客户市场拓展情况不及预期、无法及时获取增量项目及订单，公司将面临新增产能无法及时消化，从而影响公司整体经营业绩的风险。

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