2026年2月27日早上，国际黄金价格稳稳站在5183美元一盎司的历史高位附近，而国内金店的柜台里，周大福、老凤祥的足金首饰标价已经涨到了1576元一克。 就在同一天，白银价格从1月份创下的121美元高点回落，目前在88美元一盎司上下波动。 市场一边是创纪录的高价，另一边是各国央行连续十几年不停地买入黄金，这种看似矛盾的现象背后，是美联储降息预期、地缘政治紧张和白银连续第六年供应短缺等多重力量在共同推动。

截至2026年2月27日早盘，伦敦现货黄金的报价是5183美元一盎司，比前一天微涨了0.40%。 在国内市场，上海黄金交易所的黄金T D价格是1141.5元一克，沪金主力合约价格是1146元一克。 如果你走进周大福或者周大生的门店，会发现柜台里金饰的零售价已经标到了1576元一克，老凤祥的价格是1566元一克。 如果你想把手里的黄金变现，回收商给出的价格在1131到1140元一克之间。 白银方面，伦敦现货白银报价88.00美元一盎司，上涨0.55%，国内白银T D价格是21.57元一克，沪银主力合约价格是22.22元一克。

国际金价和国内金价出现了明显的分化走势。 外盘黄金表现偏强，而内盘价格出现了小幅回调，整体处于高位震荡，市场正在消化前期积累的获利盘。 白银的波动比黄金更大，短期回调比较明显，内外盘走势也出现分化。 驱动当前贵金属市场的主要力量包括市场对美联储降息的预期、持续的地缘政治避险情绪，以及黄金ETF资金的持续流入。 这些因素构成了本轮牛市的主线，目前还没有改变的迹象。

各国央行购买黄金的行为，为金价提供了坚实的底部支撑。 根据中国人民银行2026年2月7日公布的数据，截至1月末，中国的黄金储备为7419万盎司，环比增加了4万盎司。 这已经是中国央行连续第15个月增持黄金。 世界黄金协会的数据显示，2025年全球央行净购买了863吨黄金，虽然比前几年超过一千吨的峰值有所放缓，但购金规模仍处于历史高位。 该协会的调查显示，超过90%的受访央行认为，未来12个月全球央行的黄金储备还会继续增加。

美联储的货币政策走向是市场关注的焦点。 市场普遍预期美联储将在2026年开启降息周期。 尽管2025年12月的会议“点阵图”显示美联储内部对2026年降息次数存在分歧，但多数经济学家预测全年会有两次降息，总计50个基点。 降息会压低实际利率和美元汇率，从而提升黄金等无息资产的吸引力。 2026年1月，在美国非农就业数据超预期、降息预期有所降温的背景下，金价曾出现单日暴跌超过4%的走势，这反过来印证了利率变化对金价的直接影响。

地缘政治风险是推升黄金避险需求的另一个关键因素。 2026年2月，中东地区的紧张局势持续，美伊谈判存在变数，美国在该地区加强了军事部署。 这些不确定性促使部分资金流入黄金市场寻求避险。 历史经验表明，地缘政治事件虽然通常不会对市场造成长期结构性影响，但会在短期内显著推高市场波动率和避险资产的价格。

白银市场的情况与黄金既有联动，又有其独特性。 截至2月27日，伦敦银价报88.00美元一盎司。 白银的工业需求占比已经超过60%，这使其价格受到实体经济活动的显著影响。 光伏产业、人工智能算力基础设施和新能源汽车是白银需求的三大核心增长极。 高效N型光伏电池的普及，反而增加了单位发电功率的耗银量。 单台高端AI服务器的白银消耗量达到1.2公斤，是传统服务器的3倍。 纯电动汽车的单车用银量在25到50克之间，远高于传统燃油车。

白银市场正面临连续第六年的结构性供应短缺。 根据世界白银协会2026年2月发布的最新报告，预计2026年全球白银供应缺口高达6700万盎司，约合2100吨。 造成短缺的主要原因是，全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌等主金属的伴生矿，供应增长刚性很强，无法独立快速扩产。 而伦敦金银市场协会的可交割白银库存，已经降至仅能维持30到45天工业消费的水平，实物供应非常紧张。

国际大型投资银行纷纷发布了对黄金价格的最新预测。 摩根大通在2026年2月26日更新了其展望，维持对2026年底金价6300美元一盎司的目标不变，并将其长期金价预测上调至4500美元一盎司。 瑞银财富管理预计，金价在未来几个月内有望触及6200美元一盎司，主要驱动因素是降息周期和地缘政治风险。 美国银行则预计未来12个月内金价有望达到6000美元一盎司。 高盛相对保守，将其2026年底的金价目标上调至5400美元一盎司。

对于白银，机构的看法存在较大分歧，但普遍承认其高弹性。 美国银行在2月25日的报告中，将白银2026年的价格预期大幅上调至每盎司100美元以上，并指出在极端情景下可能飙升至309美元。 该行认为，AI算力建设与新能源革命是白银消费的核心引擎。 与此同时，花旗银行短期看涨白银至150美元，但其中长期基本情境预测为70美元。 汇丰银行则预计2026年白银均价为68.25美元，认为高价格会抑制工业需求。

国内黄金市场呈现出多层次的价格体系。 以上海黄金交易所的AU9999合约为代表的原料金价，2月27日报价在1145元一克左右。 银行销售的投资金条价格通常在1158元一克上下。 而品牌金店的零售首饰价格则高达1566至1576元一克，中间存在超过400元一克的价差。 这400多元包含了品牌溢价、工艺加工费、门店租金和人力成本等。 如果消费者购买金饰后想变现，回收价通常只有1120元一克左右，一买一卖之间会产生显著的折价。

白银的回收市场也有明确的分级。 2月27日，纯度最高的银板料9999回收价在22.2元一克左右，足银类回收价约为17.4元一克，而常见的925银回收价只有15.4元一克。 不同纯度的白银回收价格差异，主要源于提纯再加工的成本和难度。 回收商在报价时，通常会在大盘原料价的基础上扣除一定的折价作为利润空间。

市场的波动性在2026年显著加剧。 2026年1月30日，伦敦现货黄金曾出现单日暴跌9.25%的行情，创下近43年来的最大单日跌幅。 白银的波动更为剧烈，1月初在创下121.64美元的历史新高后，一度单日暴跌近36%。 为了防范风险，上海期货交易所已将白银期货的涨跌停板幅度扩大至20%，交易保证金比例提高到22%。 芝加哥商品交易所也多次上调了黄金和白银期货的保证金要求。

黄金ETF的资金流向反映了投资者的情绪。 2026年1月，中国市场的黄金ETF流入了约440亿元人民币，这是连续第五个月实现资金净流入，使国内黄金ETF的总资产管理规模达到了3330亿元人民币的历史新高。 全球范围内，白银交易所交易产品的持仓量维持在13.1亿盎司左右。 投资需求的强弱，成为放大贵金属价格波动的“放大器”。

在实物消费端，高金价对需求产生了一定抑制作用，但婚嫁等刚性需求依然存在。 2026年春节前后，国内部分金店出现了消费者排队购买黄金的现象。 一些消费者选择购买克重较小的金饰，如耳钉、手链、转运珠等，单件价格多在两三千元区间，以降低购买门槛。 同时，以旧换新的业务也变得活跃，不少消费者将旧金饰置换为新款式。

从更宏观的视角看，美元信用的长期变化是支撑金价的一个底层逻辑。 美国持续膨胀的债务规模与沉重的利息负担，加剧了全球投资者对美国债务可持续性与美元信用的担忧。 这种担忧推动了一些国家央行和机构投资者将部分资产配置从美元转向黄金，以实现外汇储备的多元化。 黄金作为一种无主权信用风险的实物资产，其货币属性正在被市场重新评估。

技术的进步也在影响白银的长期需求前景。 光伏行业为了应对高银价，正在大力研发“银包铜”浆料和电镀铜工艺，旨在减少单位产品的耗银量。 理论上，这些技术如果全面落地，每年可减少超过800吨的白银需求。 然而，铜的抗氧化性弱、寿命稳定性差等技术壁垒在短期内难以完全突破，目前主流光伏电池片的银浆单耗依然维持在每吉瓦11到13吨的水平。

再生银的回收成为补充供应的重要途径。 全球再生银产量预计在2026年增长7%，自2012年以来首次突破2亿盎司。 中国在再生银回收领域的贡献率超过35%。 回收来源包括废旧电子产品、光伏组件、医疗影像废料以及个人手中的旧银器。 这些所谓的“城市矿山”，正在成为保障白银供应链安全的新环节。