随着结构性机会丰富的蛇年行情结束，一个更值得期待的马年行情已经开启。

2026年是“十五五”开局之年，自此，中国经济正式进入以全要素生产率提升为核心的阶段。资本市场不再仅仅是融资工具，更成为资源配置的精密引擎。

我们认为，未来的投资机遇将根植于两点：一是，产业升级的韧性：具备全球竞争力的中国制造正在向中国智造迈进，那些在细分领域拥有高技术壁垒、高现金流回报的龙头企业，将迎来价值重估。二是，资本市场制度红利：随着监管对股东回报（分红、回购）的持续强化，资本市场正从博弈型向配置型转型，这为价值投资提供了更肥沃的土壤。

从各行业2026年投资机会来看，我们看好医药、科技和先进制造三大方向。首先是医药，医药行业的创新驱动与全球化竞争主线将更加清晰，我们将继续把具备全球竞争力的中国创新药企作为核心配置方向，重点聚焦已在ADC、双抗、减肥等前沿领域建立起深厚技术平台和出海成功案例的公司。

其次是科技板块。我们发现，在美股市场，其AI大模型正从单纯的工具向生态建设演进，变现能力逐渐加速。在港股和A股市场，科技板块主要聚焦AI硬件国产化的进展，我们积极看好2026年AI端侧产品的发力，可能会有更加成熟的产品出现，建议关注这方面的投资机会。总结起来就是，在海外市场，着眼于AI生态逐渐建立，重点关注原互联网生态型企业的竞争态势；在国内市场，重点关注AI端侧的落地情况。

第三是先进制造板块。其中，在人形机器人板块，我们认为，人形机器人产业将从“主题投资”向“业绩验证”过渡，行业驱动力将从技术突破和想象空间转向“订单落地”与“业绩兑现”。我们深度聚焦那些在产品、技术、客户层面已建立起“卡位”优势，并有望率先受益于订单释放的公司，比如头部总成、执行器总成、行星滚柱丝杠、传感器、灵巧手以及技术变化获得突破的电机等环节。

在智能车板块，我们将继续聚焦壁垒高、格局好、全球竞争力强的龙头，特别是电池和玻璃方向。我们会加强对智能驾驶发展的跟踪，智能驾驶可能处于仅次于此前端到端的重大变革拐点。

站在2026年的时点，中国资本市场正在经历从底部回升到当前的结构性分化。随着宏观经济修复弹性显现，市场风格将从估值修复转向盈利增长驱动，预计2026年将呈现基本面驱动的特征。

坚持价值的纪律。在波动的市场中，最好的机遇往往来自于群体偏见的对立面。2026年，我们建议投资者降低对短期博弈的关注，转而通过审视资产的内在价值。

值此2026年农历新春佳节之际，很高兴能通过《证券市场周刊》与各位分享感悟。价值投资是一场关于时间的马拉松，而非百米冲刺。在过去的一年里，我们共同见证了市场的起伏，也共同坚守了价值的底线。投资的本质，是认知的兑现，更是心态的磨砺。在不确定的世界中，寻找那些确定增长的企业，做时间的朋友，共同分享时代的红利。

（本文已刊于2月14日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）

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