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（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

周四市场继续横盘震荡，上证指数收于4157点、微涨0.16%，创业板指下跌0.57%、科创指数下跌2.63%，上证50上涨1.65%、中证2000下跌1.21%；市场成交3.26万亿元、成交额环比放大。板块方面，食品饮料、传媒、房地产、金融、石油、有色等涨幅居前，电子、军工、电力设备、机械设备等跌幅居前；个股涨跌比为1801:3562、下跌家数更多些。

今日策略

周四市场有几个关注点：

其一，近期市场在逆周期调节下加速腾挪，周期股消费股轮动复辟，一方面，神秘资金压盘权重股、而上证50和沪深300ETF估值本身并不太高，这使得资金只是对低估值板块内部进行了腾挪而非撤离低估值标快，比如沪深300指数的横盘而非显著下跌，比如四大银行的H股要强于A股，银行股内部则城商行好于四大行，显示了价值投资类型资金对估值性价比的追求方向；另一方面，官媒要求“拒绝题材炒作”，且上证50和中证2000指数的背离度达到2024年924以来的次高水平、即中证2000为代表的题材股前期过于跑赢，而风格纠偏的内在要求和投机交易盘趋利避害，高低切的诉求，导致题材股持续回调，本周已经出现连续4个交易日A股下跌家数大于上涨家数且下跌家数超过3000只，意味着在政策逆周期调节，年报业绩预告的情况，资金在审视业绩，估值和资金流向。因此，传统哑铃结构在进一步优化中，预计这种态势仍在延续。

其二，周四行情恰恰反应了这种高低切，哑铃结构优化的演变。贵金属持续飙升，伦铜创出历史新高，带动有色等资源股的持续上涨；万科债务展期，小作文对房地产监管政策的改善预期，稳投资稳内需的政策诉求下地产链出现了反弹，从玻纤防水剂水泥等建材到周四扩散至地产股；飞天茅台价格回升、白酒股一阳穿N阴、报复性反弹；金融股也有回升，保险、城商行股价领涨；相反，中小盘、半导体机器人卫星互联等题材则回调明显，二八轮动、结构腾挪，某种意义上这也是牛市轮动补涨的必然特征，资金牛格局下借助政策面、信息面而反复寻求性价比的轮动行情，预计指数横盘而结构腾挪的特征仍在延续中。

隔夜外围市场涨跌互现、波动放大，道琼斯工业指数微涨0.11%、纳斯达克指数下跌0.72%；持续暴涨的贵金属隔夜盘中大幅震荡、石油铜等走高，弱势美元、地缘风险等推动商品价格持续走高。因此，维持近期思路：目前仍处于依托前期3815点一线而布局展开的跨年春季情绪行情中，4200点构成了短期的压力位；短期逆周期调节压制了市场指数，预计短期上下空间均不太大。考虑到市场逐步过渡到春节长假前的交易周期，逆周期调节仍在进行时，又考虑到港股市场震荡回升的迹象，交易层面倾向于继续滚动操作，适度均衡些；预计哑铃结构仍在优化，财报预告阶段，业绩改善的增长逻辑更具吸引力些，存在涨价或需求改善的周期成长股和消费成长股的持续渐进复辟逻辑。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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