人形机器人第一股“宇树”上市狂飙后骤然坠落，高估值泡沫亟待挤破

上市仅六个交易日，被誉为“人形机器人第一股”的宇树科技便经历了一场惊心动魄的过山车。从最初150.80元的发行价，一度飙升至1100元的开盘高点，市值巅峰时高达4449亿元，但随后股价便如脱缰野马般一路向下，截至最新收盘价591.53元，六日内市值蒸发超过2000亿元，跌幅近乎腰斩。然而，即便经历如此剧烈的回调，从发行价的角度审视，其当前价格仍上涨近三倍，而高达409.51倍的滚动市盈率，则暴露出其估值泡沫之巨。

上市首日即巅峰，筹码迅速兑现离场

宇树科技于8月19日正式登陆科创板，其上市首日的表现堪称炸裂。开盘价1100元，较发行价150.80元暴涨629.44%，创造了注册制新股开盘盈利的新纪录，单签最高浮盈一度达到47.46万元。然而，市场的狂热并未持续太久，全天最高价即为开盘价，收盘价回落至845元。当日高达85.28%的换手率，意味着绝大多数参与申购的筹码，包括中签散户、打新资金以及机构配售份额，在上市首日便完成了高位派发。

这种“快进快出”的筹码兑现速度，与宇树科技的发行结构不无关系。本次公开发行股份数量占发行后总股本的比例仅为10%，其中战略配售占20%，网下发行占据大部分份额。值得注意的是，网下配售的90%股份并无限售期，上市首日即可自由流通。因此，极小的流通盘（约占总股本的7.44%）成为了少数筹码掌握公司定价权的根源，也助长了上市初期的爆炒行情。

估值脱离基本面，多家机构发出警告

宇树科技的估值之高，令人咋舌。其发行市盈率为219.23倍，而同行业的通用设备制造业平均静态市盈率仅为38.56倍，溢价近六倍。即便在股价大幅下跌后，其滚动市盈率依然高达409.51倍，这意味着投资者需要提前买下未来几代人的利润才能消化当前的估值。市销率方面，宇树科技达到35.89倍，远超同行业可比公司（如优必选、越疆）2025年4.92倍的平均值，溢价超过七倍。

早在上市首日，野村证券便为宇树科技设定了370元的目标价，当时许多人认为这一目标过于保守。然而，从目前的市场走势来看，370元或许反而是更为理性的预测。

业绩数据解读：增长背后存隐忧

宇树科技在上市公告书中披露的2026年上半年业绩，表面上看颇为亮眼。营业收入同比增长48.54%，实现归母净利润2.74亿元，成功扭转了去年同期的亏损局面。然而，深究其数据，却显露出增长的隐忧。

扣除非经常性损益后的净利润为2.44亿元，同比反而下降19.34%。营收增速也从2025年全年的332.64%大幅下滑至2026年上半年的48.54%。公司在公告中也坦承，营收基数已大幅提升、行业热度有所缓和以及市场竞争日趋激烈是主要原因。

与此同时，研发费用同比增长152.29%，销售费用也因品牌推广而大幅增加。费用增长速度快于收入增长，导致扣非净利润下滑。经济学家付鹏指出，宇树科技的研发费用甚至低于牧原股份的养猪业务投入，这恰恰反映出人形机器人行业尚处于早期阶段。宇树科技的商业模式依赖于核心算法自主研发，但零部件大量外采，并未像一些大厂那样投入巨资自研芯片和电机，因此其绝对研发费用看似不高。但当前盈利规模难以支撑其409倍市盈率所要求的增长预期。

炒作周期结束，回归基本面定价

8月25日，宇树科技摘掉C标识，简称变更为“宇树科技-W”，涨跌幅限制也恢复至常规的±20%。这标志着新股炒作周期的正式结束，市场将回归基本面进行定价。

在上市后的六个交易日里，宇树科技股价从高位跌落，大量投资者被套在高点。互动平台上，不少在高位接盘的投资者面临巨额浮亏。付鹏的直言不讳，点明了宇树科技的本质仍属于风险投资范畴，普通投资者需谨慎参与。

分析机构认为，尽管人形机器人赛道具备长远发展潜力，但宇树科技高达409倍的市盈率，意味着其需要数十年如一日的盈利增长才能匹配。在估值回归合理区间之前，任何阶段性的反弹，更可能被视为出货的机会，而非反弹的起点。

从150.80元的发行价算起，即便跌至591.53元，宇树科技的价格依然高出292%。按照野村证券370元的目标价估算，对应2027年25倍市销率，目标市值约1500亿元，与当前2392.53亿元的市值相比，仍有约37%的下行空间。8月26日，融资余额连续两日下降，净买入额为负，显示杠杆资金正在用实际行动规避风险。

宇树科技上市六天的狂飙突进与骤然坠落，为市场敲响了警钟。资本市场的狂热追捧，绝不能脱离公司的基本面价值。在估值泡沫挤破之前，宇树科技的股价或许仍将在震荡中寻求解套之路。