IPO审核结果

据交易所官网审核动态信息，今日北交所1家IPO企业上会获审核通过。

元立光电IPO申报于2025年12月31日获受理，上会前已完成两轮审核问询答复，其中业绩增长合理性及下滑风险、募投合理性等事项被监管重点关注。完成第二轮问询答复前，公司基于整体发展战略，同时结合近半年来新发行上市公司估值水平及公司2025年度净利润实现情况，调减了拟募资规模。

汉鼎咨询在本篇结合申报材料及监管问询问题等，对元立光电的基本情况及上述问题进行了梳理分析。

元立光电IPO上会审议会议现场问询问题

1.关于经营业绩真实性。请发行人：

（1）说明产品毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性。（2）说明经营活动现金流净额长期低于净利润的原因及合理性。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。

2.关于固定资产。

请发行人说明张红涛实际控制10家新设无相关资质公司承接智能制造项目部分劳务工程的原因及合理性。请保荐机构核查并发表明确意见。

审议意见

无。

元立光电IPO反馈问询期间监管关注重点

一、业绩变动趋势与可比公司存在差异，随着OLED技术进步，公司面临长期技术迭代风险

申报材料显示，元立光电自成立以来始终深耕光学领域，专注于导光板及Mini-LED光学产品的研发、生产与销售，在全球车载显示、平板及笔记本电脑应用领域拥有较高市场占有率。

2023年至2025年，公司实现营业收入2.34亿元、2.88亿元及4.08亿元；同期扣非归母净利润分别为2395.81万元、2902.46万元及6141.20万元；毛利率分别为28.12%、28.42%、33.57%。报告期内公司业绩持续增长。

但元立光电的可比公司业绩变动趋势却与其有所差异，2023年、2024年，公司可比公司翰博高新的收入增长率分别为-2.00%、8.49%，天禄科技为-8.67%、9.67%。其中翰博高新也是元立光电的主要客户，除2023年外报告期各期均亏损。此外，元立光电与翰博高新的产能利用率变动趋势也并不一致，2022年至2025年上半年，公司产能利用率从61.48%提升至99.66%，而翰博高新存在产能利用率下滑的情况。

对此，结合报告期内元立光电对部分客户延长了信用期，以及目前无需导光板的显示技术正在不断规模化的情形，北交所在首轮问询中要求公司说明主要财务数据及变动趋势与可比公司存在差异的原因及合理性；分析翰博高新采购合理性、真实性；说明报告期内收入增长的主要驱动因素；进一步说明报告期内对主要客户销售变动情况、变动较大的原因、与其业绩匹配性；是否通过放宽信用期提升业绩；并结合行业政策、主要应用领域需求、发行人市场占有率、竞争格局、公司竞争优劣势、无需导光板的显示技术发展及应用情况、期后业绩、在手订单变动、主要客户需求、新客户拓展能力，分析公司业绩增长是否稳定可持续，是否存在下滑风险。

元立光电答复称，公司与翰博高新相似领域业务收入增长趋势一致，但由于双方产品结构、业务规模及发展阶段不同，收入增速存在差异，翰博高新于2024年开始出现大幅亏损，主要是其自身固定资产投资转固、资产减值和存货跌价等个体经营性因素导致，与行业整体景气度回升的趋势并不矛盾；公司与天禄科技收入在笔记本电脑应用领域变动趋势一致，整体变动趋势的差异主要系双方产品结构重心、技术工艺路径及终端应用领域景气度不同所致，天禄科技的利润增长趋势与公司一致。报告期内翰博高新2023年营收同比略降，其余年份同比均保持增长。其根据自身业务发展及下游客户需求向公司采购导光板，采购具有真实性和合理性。

报告期内，公司业绩增长主要原因系全球面板产能向中国大陆转移及下游需求上涨等因素导致销量上涨、以及产能利用率提升。公司对主要客户的销售情况虽有波动，但与其自身经营业绩相匹配。主要客户信用期有所调整，但属于合理变动且经过审批，结算政策保持稳定，且同期行业内基于行业周期、客户资质、合作战略及市场竞争环境的综合考虑，普遍存在延长客户信用期的情况，具有商业合理性，不存在刻意通过放宽信用政策刺激销售的情形。公司所在行业政策扶持力度大，主要需求领域需求经历短期回调后，步入增长通道。当前市场竞争格局较为激烈，但公司市场占有率相对较高，具有一定的竞争优势。公司期后业绩和在手订单呈增长态势，主要客户需求依然稳固，新客户拓展顺畅，业绩增长稳定可持续。2026年第一季度，公司营业收入上涨26.40%。

对于无需导光板显示技术的影响，元立光电称公司主要采用LCD显示技术。目前OLED、Mini-LED等新技术已成熟并已商业化，Micro-LED技术正在研发过程中，前述新显示技术无需导光板，相关技术短期内不会对公司生产经营产生重大不利影响。但如未来 OLED、AMOLED、Micro-LED 等显示技术实现突破，良品率提升，生产成本大幅降低，在与LCD显示技术的市场竞争中不断缩小差异或取得优势，将冲击现有的LCD显示技术的应用，并可能造成公司产品技术过时，并被替代。

围绕上述答复内容及报告期内公司导光板产量增速（16.23%、33.75%）高于天禄科技导光板产量增速（ 11.23%、未披露）、翰博高新背光模组零部件产量增速（11.53%、3.37%）的情形，北交所在第二轮问询中针对元立光电的业绩增长合理性及下滑风险展开了追问，要求公司说明导光板产量增速高于可比公司相似业务产量增速的原因及合理性；量化分析报告期内收入上涨与可比公司相似业务收入变动存在差异的原因及合理性；说明主要客户翰博高新经营情况及合作情况变化是否对公司业绩构成重大不利影响；说明第一季度收入增长合理性；所属行业是否存在周期性及原因，公司是否存在业绩下滑风险；说明行业主流显示技术（如LCD、OLED、Mini-LED等）之间的竞争关系及替代情况，LCD技术是否存在被淘汰的风险，行业整体LCD传统背光产能是否存在产能过剩风险。

元立光电称，公司与可比公司产量增速的差异，主要源于统计口径、产品结构、下游应用领域、业务发展阶段及产能利用情况不同。公司产量增长主要由笔记本电脑和车载显示领域客户及订单增长推动，并与相关领域产能扩充及产能利用率提升相匹配。公司与可比公司在应用领域、经营策略、客户结构及价格逻辑上的系统性差异，共同决定了双方收入变动趋势的背离。公司收入的稳健增长是基于自身产品升级与下游市场需求增长的结果，具有充分的合理性。2026年第一季度收入同比增长，系“笔记本电脑和车载赛道行业平稳+自身产品结构多元化+新设子公司增量”共同推动，与下游终端出货趋势、可比公司个体策略差异均不冲突。

翰博高新受新建产线产能爬坡、资产减值、经营费用率上升等因素影响导致净利润由盈转亏，但其营业收入仍保持逐年增长。翰博高新生产导光板主要采用热压工艺，公司则为注塑工艺，而车载显示领域的异形导光板通常只能通过注塑工艺生产，报告期内翰博高新导光板采购量及采购金额先降后升，且报告期末采购额已超越报告期初，双方合作情况良好，未发生重大不利变化，未对公司业绩构成重大不利影响。

对于行业周期性及技术趋势，元立光电在答复中称液晶显示产业链具有一定周期性，但公司所处细分行业的周期波动相对弱于上游液晶面板行业。从产业政策角度看，LCD背光及导光板不属于国家明确组织化解产能的严重过剩行业，公司、同行业公司及下游主要面板厂商未主动退出或明显降低LCD相关技术投入，LCD短中期内被OLED等技术快速、全面替代的风险较低。但同时，元立光电也坦诚，随着OLED生产成本下降及技术进步，其在部分高端产品中的渗透率可能继续提高，公司仍面临长期技术迭代风险。

二、答复第二轮问询前调整募资投入规划，预计2030年项目全面达产后总产能利用率为93.27%

招股书申报稿显示，本次IPO元立光电原计划募资3亿元，分别投入宁波生产基地建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

2022年至2025年上半年，公司产能利用率分别为 61.48%、72.71%、86.40%、99.66%，公司2022-2024年产销率持续下降。

首轮问询中，北交所要求元立光电说明产业化项目预计新增产能情况，募集资金用于宁波生产基地建设项目的合理性，新增产能能否消化；结合本次拟新增场地、设备购置、员工费用的具体情况及测算依据，说明建设研发中心项目的合理性；说明补充流动资金及资金规模的必要性。

答复显示，宁波生产基地建设项目总投资19,879.73万元，达产后每年生产1,500万片笔记本导光板、1,200万片车载导光板及300万片工控导光板，合计年产3,000万片导光板。是基于公司现有导光板的生产工艺、技术进行扩产的募投项目，产品可广泛应用于笔记本电脑、车载显示及工控显示等领域。元立光电称，通过结合稳定的客户资源及市场需求增长趋势，产能消化措施明确。项目达产后，不仅可解决公司现有产能瓶颈，还将强化公司的市场地位，符合公司长期战略规划。

公司研发场地面积约3,600.00平方米，本次预计新增研发场地1,700.00平方米，采购部分用于研发的设备并新增研发人员。元立光电称研发中心建设项目旨在系统性解决公司研发环节面临的场地、设备、人才等现实约束，是针对行业技术发展趋势和公司自身发展战略进行的必要投入。项目投资聚焦于提升核心研发能力，资金配置精准，与公司现有业务和未来发展规划协同性强。该项目的建设对于公司提升技术创新能力、优化产品结构、巩固市场地位、实现可持续发展具有重大意义，具备充分的必要性与合理性。

此外，公司根据最近三年营业收入增长情况，流动资产周转率、流动比率变化情况，经测算，预计未来三年需补充的营运资金10,553.72万元，并表示通过本次首次公开发行股票筹集部分营运资金缺口具有必要性。

第二轮问询中，北交所进一步要求元立光电量化测算宁波生产基地建设项目项目建成后的产能增长情况，并根据各年度产能增长情况，最终达产时点的产能总和，基于下游客户于各达产年度预计的需求量、新增订单增长情况等估算的预计产量，测算生产基地扩产计划新增产能的合理性；说明新增的各类研发用软硬件设备的具体用途及与在研项目的关系，研发用设备与生产设备存在重合的，相关设备在不同场景中使用的具体差异及工时分配安排，是否存在主要用于生产场景的情形；进一步说明流动资金需求测算的合理性，结合补充流动资金用途规划说明补充流动资金规模的必要性、合理性。

关于研发中心建设项目，据答复内容，元立光电结合现有研发场地实际使用情况、调整后的研发设备配置、研发人员规模及未来研发项目需求，对研发中心建设项目进行了进一步审慎论证。公司目前拥有约3,600.00 平方米研发场地，经对现有场地功能分区及新增设备安装位置进行重新规划，现有研发场地能够满足本次新增研发设备、现有及新增研发人员的使用需求，无需再新增1,700.00平方米研发场地。基于审慎使用募集资金、提高募集资金使用效率的原则，公司取消原计划使用募集资金投入的场地装修费用280.00万元，并相应调减预备费及与场地装修直接相关的工程建设其他费用。本次调整后，研发中心建设项目不涉及新增研发场地，募集资金主要用于研发软硬件设备购置及安装和研发项目投入。

对于生产基地建设项目及补流合理性，元立光电答复称，2025年公司现有产能为12,082.20万片。考虑公司前期以自有资金建设的产线逐步投产，预计2026非募投产能为13,746.72万片，较2025年增加1,664.52万片。宁波募投项目全面达产后新增设计产能3,831.36万片，公司届时总设计产能预计为17,578.08万片。公司2025年产能利用率已达到97.08%。产销率由2023年的100.68%下降至2025年的96.40%，主要是2023年存在消化前期库存的阶段性因素，2024年和2025年随着收入规模扩大，公司适当提高安全库存水平。2025年产销率仍达到96.40%，不存在因需求不足导致产品大量积压的情形。

综合考虑报告期产量复合增长率24.60%、2026年期后产量及订单增长、主要客户项目储备和募投项目分阶段释放进度等因素，2026年（基期）全年基于2026年上半年实际产量及同比增速15%测算；并在2027年至2030年仅采用5%的产量增长谨慎假设，模拟测算各年度产能利用率测算如下：

测算表明，宁波项目的产能释放时点能够缓解公司2027年以后可能出现的产能瓶颈，新增产能不存在明显超前建设的情况，至2030年项目全面达产后，预计总产能利用率为93.27%，仍处于较高水平。同时，元立光电披露称，上述测算仍建立在下游市场需求、客户项目量产进度和公司持续取得订单等假设基础上。若笔记本电脑、车载显示或工控市场需求低于预期，客户项目延期或取消，或者公司新客户、新项目开拓不及预期，可能产生扩产后产能无法充分消化的风险。

在假设公司主营业务、经营模式及信用政策不发生重大变化的情况下，公司采用2023年至2025年经营性流动资产及经营性流动负债占营业收入比例的平均值预测未来资金占用。其中，经营性流动资产占营业收入的平均比例为72.72%，经营性流动负债占营业收入的平均比例为25.45%。经测算，公司未来三年营运资金新增需求总额为12,025.45万元。上述测算以公司最近三年实际经营数据为基础，营业收入增长率低于报告期实际复合增长率，经营性流动资产和经营性流动负债比例采用三年平均值，未采用报告期内对公司更有利的单一年度数据，测算方法及参数选取具有合理性和审慎性。

对于两次测算的差异，元立光电披露称本次测算根据2025年度实际经营数据进行了更新，测算期间相应调整为2026年至2028年，并将营业收入增长率由25%审慎下调至15%；同时，本次测算的金额为未来三年经营性流动资产与经营性流动负债之间的新增营运资金占用额，未扣除未来期间留存收益。两项测算结果不存在矛盾。本次测算系结合最新财务数据对公司未来营运资金需求进行的更新和审慎论证。

元立光电表示，公司目前处于业务扩张和产能建设阶段，营业收入持续增长，经营性资产占用规模较大；现有可自由支配货币资金较少，经营活动现金流不足以覆盖未来营运资金需求和资本性支出，公司同时具有一定债务规模及偿债安排。本次补充流动资金具有明确的主营业务用途，拟投入金额明显低于公司未来三年新增营运资金需求，能够与公司生产经营计划、业务模式、财务状况及资金需求相匹配，补充流动资金及其规模具有必要性和合理性。

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