7月13日，SpaceX股价盘中一度跌到137.68美元。

距离135美元的IPO发行价，只差不到3美元。盘中最低触及137.68美元，再往下2.68美元，就是发行价。

上市一个月，从225.64美元的高点跌到137美元附近，回撤超过37%。全球史上最大IPO的光环，正在以肉眼可见的速度褪去。

从万众瞩目到逼近破发，只用了31天

6月12日，SpaceX在纳斯达克挂牌上市，股票代码SPCX。发行价135美元，对应估值1.77万亿美元，募资750亿美元。当时媒体铺天盖地——“史上最大IPO”“马斯克登顶万亿富豪”。

6月16日，股价冲上225.64美元的收盘高点。然后，一路向下。

7月7日，被纳入纳斯达克100指数首日，股价大跌6.83%至149.47美元。上市到入指仅耗时15个交易日，创下该指数最快纳入纪录。

7月13日，盘中触及137.68美元。较首日开盘价150美元跌逾7.5%，较高点回撤超过38%。

三把刀，砍向SpaceX的股价

第一把刀：流通盘极度稀缺，制造了泡沫也制造了暴跌。

SpaceX IPO仅对外释放约4.24%的流通股份。极小的流通盘配合狂热需求，制造了上市初期的暴涨。但当投机热情消退，抛售压力迅速累积。

老牌投资人乔治·诺布尔直接说，SpaceX以135美元发行时，市销率已超过90倍，挂牌后一度逼近140倍。140倍的市销率，这个数字放在任何一个行业里都离谱得不像话。

第二把刀：大规模解禁潮即将到来。

SpaceX采用分阶段解锁的锁定期安排。内部人股份将分批解禁，自二季度财报发布后启动，持续至年底，最后一批定于2027年6月解封。

据测算，到2026年8月底，市场可自由买卖的股份数量预计将增加一倍；到10月底，解禁股份将达到总股本的三分之一左右。

诺布尔警告：“未来几个月股价的主要催化剂并非公司基本面，而是已披露的解禁时间表”。大量内部人获得减持权限后，可流通股本将急剧扩张。

第三把刀：AI烧钱，星链养不起整个公司。

SpaceX2025年营收187亿美元，增长33%，但因合并亏损的xAI，净亏损达49亿美元。2026年一季度，营收46.94亿美元，净亏损高达42.76亿美元。

只有星链能稳定“造血”。太空及AI板块仍在持续“烧钱”。

诺布尔直言：“星链是SpaceX唯一持续盈利的业务，但单凭此业务不足以支撑公司当前市值”。他估算SpaceX合理估值约为每股30美元。

多空对决：30美元还是800美元？

华尔街的估值分歧从未如此极端。

空方以诺布尔为代表，称SpaceX是 “我见过规模如此庞大、估值最离谱的股票”。

多方也有自己的理由。美银证券分析师给予买入评级，目标价235美元。Bernstein维持“跑赢大盘”评级，目标价239美元。雷蒙德·詹姆斯更激进，给出“强力买入”评级，目标价800美元。

目标价从30美元到800美元，差了一个太平洋。

SpaceX上市一个月，从225美元跌到137美元，距离135美元的发行价只剩一层窗户纸。

纳斯达克修改规则让它提前入指，FAA批准了星舰第13次发射，分析师们还在喊买入。但市场不买账。

当150美元的IPO首日开盘价变成137美元的盘中低点，当“史上最大IPO”的光环变成“史上最大估值泡沫”的警告——资本市场用真金白银投票，告诉所有人：再宏大的故事，也撑不起140倍的市销率。