近日，国泰海通证券发布研报称，行业深度调整期，珍酒李渡通过万商联盟、产品焕新等举措，已开启渠道与产品双向重构，为2026年业绩复苏奠定基础，看好公司创新破局的长期价值，维持“增持”评级。

△研报截图

业绩承压但韧性凸显

2025年，白酒行业整体面临需求疲软、渠道去库存的深度调整，次高端市场承压尤为显著。珍酒李渡全年实现营业收入36.50亿元，经调整净利润5.23亿元，同比出现下滑，符合市场预期。

分品牌看，李渡凭借对腰部及宴席市场提前布局，有效对冲了政务、商务场景收缩冲击，表现相对较好；珍酒受政商饮酒、礼赠场景收缩，珍十五、珍三十去库存影响，导致收入减少；湘窖、开口笑面临量价承压等行业共性挑战。

尽管营收、经调整净利润承压，公司基本面仍展现出结构性韧性：全年毛利率维持58.5%，与2024年的58.6%基本持平，产品力与品牌力的核心支撑依然稳固。

联盟模式创新破局激活增长

面对行业困境，珍酒李渡打出“超级单品+联盟模式”组合拳，成为研报看好核心逻辑。2025年，公司创新推出战略新品大珍·珍酒和万商联盟模式，以渠道利润、股票经济受益权等多重收益，破解行业价格倒挂、库存高企痛点，深度绑定联盟商利益。截至目前，万商联盟签约商家突破4300家，其中超2500家动销进度超出预期，带动大珍·珍酒回款近10亿元。

今年3月，珍酒李渡进一步深化渠道布局，发布珍十五·第五代及“珍十五联盟计划”，并纳入“联盟商权益支付计划”。该模式以“卖酒差价+月月分红+股权激励”为核心，实现渠道模式的精准适配与全面升级。

国泰海通证券认为，珍酒李渡创新模式有望加强客户绑定、实现渠道共赢，以差异化方式破局。

资本市场持续看好

近期，珍酒李渡集团董事长吴向东在公司全年业绩投资者说明会上透露，2026年一季度，公司销售稳步回暖，经营态势持续向好。

业内观察人士指出，受宏观经济不确定性和白酒行业深度调整影响，白酒板块股价普遍承压，但珍酒李渡2025年股价逆势涨超30%。

2026年以来，公司股价延续稳健走势。截至3月31日，珍酒李渡股价报9.39港元/股，较年初涨超8%，充分彰显资本市场对公司经营韧性、创新战略和长期投资价值的认可。