01

更新下去年下半年机构投资者的持仓变化。

整体情况，

加仓权益、商品、固收+，减仓债基。

二级债基金的机构持有规模增长了99%，不用多猜，大幅加仓。

被动指数型基金的持有规模增长了32.2%，超过去年下半年沪深300指数17.6%的涨幅。对于指数基金，机构应该也是加仓的。

去年下半年，偏股混合型基金指数涨了23.49%，机构持有的偏股混合型基金规模增长了49.1%，普通股票型基金规模增长了34.1%，差距在10个点以上。对于主动基金，机构去年下半年也应该是加仓的。

长债基金是被赎回的重灾区，机构持有规模去年下半年少了5931亿元，对于短债基金的持有规模也少了395亿元。

分情况看，

指数基金方面，大宽基应该是整体被净赎回的。

沪深300的机构持有规模虽然增长了13.2%，但去年下半年沪深300涨了17.6%，机构持有规模增幅小于指数涨幅，份额应该是小幅净赎回。

其他的，中证500去年下半年涨了26.21%，中证1000涨了19.49%，机构应该是小幅增持。

行业基比较受追捧，恒生科技、证券公司、港股通非银、细分化工、港股通创新药、CS电池、有色金属，去年下半年机构持有规模增长都超百亿，增幅也都超100%。

这里面比较特殊的是中证A500，去年下半年机构持有规模增长了44.9%，增长比较明显，这主要是年底的规模大战。

有小伙伴好奇，资金是从哪来的？现在可以揭晓答案了。

以规模最大的一只为例，华泰证券的持有份额从35.09亿份增至66.66亿份，中国人寿的持有份额从8.24亿份增至39.09亿份，券商、保险都是资金来源。

主动权益基金方面，

被机构增持较多的主要是这些：

我更新了统计方式，不单看机构持有比例变化，而是以机构持有规模变化为主。比如高楠管的“永赢睿信”，机构持有规模去年下半年增长了47.4亿元，但因为散户买的更多，基金总规模从50亿元增至170亿元，导致机构持有比例还下降了。

其他几位，蓝小康、冯炉丹、胡中原、马芳、姚加红、刘健维，都是去年的大赢家，受到了散户和机构的共同认可。

然后重点看第四列，去年下半年的收益。

收益高，被机构关注很正常，但收益不高，还被机构关注，那就值得再多看几眼。

低收益基金分三类：

一是创新药。

创新药去年下半年先大涨，然后持续回调，不清楚机构是追涨还是抄底，不展开了~

二是价值类基金。

蓝小康重仓保险、黄金，去年下半年也算抓住了机会，涨了26.2%。

之前有人留言，问蓝小康是不是调仓了。

看重仓股变化，今年应该是小幅下跌的，前六大重仓股今年都跌了，而且跌幅不小。但看基金收益，截至昨天只跌了0.07%，蓝小康可能调仓了，从效果上来说还不错，调仓贡献了正收益。

另外看3月23日和4月2日的表现，十大重仓股分别平均跌了4%、1.4%，但基金当天的跌幅分别是2.53%、0.29%，远低于重仓股的跌幅。

年报中蓝小康说，重点关注非银、银行、一带一路（工程机械、重卡）、能源（原油、煤炭）、有色金属、餐饮旅游、运动服饰、钢铁、建筑建材等行业的投资机会。

比较这几个指数在那两天的表现，能源，特别是煤炭指数涨幅居前，不排除蓝小康加仓煤炭或其他能源股的可能。

中欧价值精选（张学明），这只基金的特殊之处是接近等权重。

投资框架是“PB-ROE”，以“寻找低估幅度更大的股票——低估修复后止盈——继续寻找低估幅度更大的个股来替换”为核心运作逻辑，有点价值量化的意思。

和800现金流指数，及等权重的国信价值指数比较下，

2025年9月之前，一度非常领先，也可能因此吸引了大量资金买入，2025年下半年规模从3亿元暴增至16亿元。但可能是规模快速膨胀的影响，也可能是投资策略的原因，之后的优势就没那么明显了。

三是均衡类基金。

兴全基金又有崛起的趋势，乔迁、杨世进都得到了机构的大幅加仓。

兴全商业模式（乔迁），机构持有规模从36.4亿元增至52.9亿元，机构持有比例从27.9%增至35.9%。

兴全多维价值（杨世进），机构持有规模从12.7亿元增至26.3亿元，机构持有比例从36%增至50%。

基金业绩也比较好，稳扎稳打，过去几年都是同类前50%。

郑小兵被机构进一步加仓。

他管的2只基金，汇丰晋信中小盘，机构持有规模从7亿元增至23.5亿元，机构持有比例从76.4%增至88.8%。

汇丰晋信港股通双核策略，机构持有规模从7亿元增至19.4亿元，机构持有比例从62.3%增至82.7%。

业绩上也确实能打，两只基金去年4个季度都是正收益。

投资方法上，

郑小兵有点偏自上而下，他相信万物皆周期，先判断宏观周期，定方向；然后从长周期比较的视角进行跨行业比较，选出产业趋势即将出现向上拐点、且市场关注度不高的领域；然后再从安全和弹性两个角度选股，要求所选股票具有足够的安全边际和向上弹性；最后根据市场情绪确定买卖点，买在关注度不高时，卖在人声鼎沸处。

总的来说就是有点偏逆向。

年报中，他一是关注互联网超预期增长额机会，二是关注消费回暖背景下航空股的机会，所以今年挺惨的，一季度基金跌了9%。

还有周云，

整体偏价值、偏分散，业绩蛮好的，连续几年同类前50%，但机构关注度一直不高，去年下半年终于熬出头了，两只代表基金“东方红京东大数据”、“东方红新动力”都被机构买入较多。

中庚价值领航，

丘栋荣离职后，机构曾巨额赎回，但去年下半年又大额买入。

这只基金现在的基金经理是刘晟。

据说是中庚基金社招的首位研究员，2018年加入中庚基金，现任研究总监，也坚持低估值价值投资策略，重仓有色金属、电力设备、化工、互联网等，基金已经连续5个季度正收益，去年涨了54.01%。

当然，也要说下，不要太迷信机构，他们也可能犯错，比如这次就有机构倒在黎明前。

王明旭，我们之前聊过他，困境反转，去年比较惨，重仓白酒等，亏了16%。但4季度改成重仓AI、半导体，业绩就又上来了，今年最高涨了17%，截至昨天也还有7%的收益。

但去年下半年遭到了机构的巨额赎回，机构持有比例从38.51%骤降至1.07%，这批赎回的资金等于倒在了黎明前。

02

行情方面，

今天跌的有点无厘头。

隔夜美股强势反弹，开盘跌1.3%，收盘不涨不跌。日韩股市今天也都是涨的，但A股再次下跌，上证指数跌了1%，再次失守3900点。

好吧，A股有自己独立的运行逻辑...

看图的话，最近的走势也确实比较弱，上方是半年线的阻力，至今还没能去触碰，不知道后续反弹要如何纠缠。

但下方的支撑位也不远，3800点是之前震荡区间的下沿，再往下还有年线，密切关注行情在这几个位置的变化。

板块上，

还是结构性行情，昨天大跌的AI、半导体，今天止跌或反弹；昨天表现还不错的油气、煤炭，今天下跌。

这行情，有一天没一天的，多看少动吧，以不变应万变...

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