今年以来，日元汇率持续走弱，7月下旬一度逼近164日元兑1美元，创下1986年12月以来新低。不过近几个交易日，日元兑美元汇率突然急剧拉升，从近40年的低点（164∶1）迅速回升，本周一早盘一度触及155.26，为5月初以来的最高水平，截至记者4日发稿时日元汇率约为157.62日元兑1美元。

外汇市场如此大幅度的波动，来自“有形之手”的干预。据新华社报道，日本财务大臣片山皋月3日确认，日美两国已联合干预外汇市场，旨在应对近期日元汇率剧烈波动与混乱走势。这是日美时隔15年再次联合干预日元汇率。

贬值速度超出政策容忍范围

受美日利差持续高企、中东局势反复、日本国内经济结构性短板等多重因素叠加影响，日元汇率长期承压、持续低迷。一方面，美元和日元仍存在较大利差，叠加地缘因素推高美元，持续压制日元走势。另一方面，日本新兴产业发展缓慢、人口老龄化等长期性难题不断弱化日元基本面。

今年4月底至5月，日本政府和央行曾紧急“救火”，耗资超11万亿日元干预汇市，短期提振了汇率。但面对多重挑战，日元很快重返下行通道，压力之下，日本寻求美国出手。日本媒体报道称，这是继2011年东日本大地震之后，日美两国政府时隔15年再次联合干预汇市。这一消息叠加官员喊话，推动日元迅速走强，打断了此前单边贬值的趋势，也让市场重新评估继续做空日元的风险。

东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦认为，日本干预汇市，主要原因是日元贬值速度已经超出了政策容忍范围。对日本而言，弱日元导致能源、食品和原材料进口成本上升，输入型通胀压力加大，居民实际购买力受到挤压，加剧经济滞胀压力。

美国出手带有“自我保护”成分

美国此番出手目标远不止“救日元”，更是为了其自身的经济诉求和金融稳定考量。

据新华社报道，多名分析师认为，避免日本为筹集干预资金而集中出售美国国债，是美国罕见入场的重要考量。牛津经济研究院亚洲经济学主管露易丝·卢（Louise Loo）表示，美国参与行动可能带有一定“自我保护”成分。如果日本汇率和财政压力引发市场动荡，其影响可能通过美国国债市场传导，最终反过来冲击美元及美国金融市场稳定。

徐嘉琦说，日本是美国国债的重要海外持有者，如果日本为了支撑日元而大规模出售美债换取美元，再卖美元买日元，可能推高美债收益率，增加美国财政融资压力。同时，日元长期低利率使其成为全球套息交易的重要融资货币，如果日元出现失控式贬值或急剧反弹，可能触发全球资产价格波动。美国参与协调干预，本质上也是在降低美债、美股和全球流动性市场的连锁风险。

日元反弹能否持续待观察

尽管短期效果显著，但市场分析普遍认为，干预难以从根本上扭转日元长期疲软的趋势。

“美日联合行动显著提高了继续做空日元的政策风险，且后续干预的规模、频率和触发点难以预判，短期空头回补或继续支撑日元。不过，中期反转的条件尚不具备。”中信证券研究团队表示，美日联合干预后，短期做空日元的风险收益比明显恶化，但日本财政扩张与美日利差两大贬值根源未变，日元尚难言趋势反转。

徐嘉琦认为，日元反弹能否持续，还要看基本面是否配合。目前美日利差仍然较大，日本央行虽然释放了进一步正常化的信号，但加息节奏依然谨慎；同时能源进口成本、财政扩张预期等因素也会削弱日元的基本面支撑。干预可以打断单边贬值预期、抬高做空日元的成本，但很难单独改变趋势。短期看，日元有望在政策支撑下维持阶段性企稳，但更可能呈现高波动拉锯。真正形成持续反弹，还需要看到美债收益率回落、美日利差收窄，以及日本央行释放更明确的加息信号。

图片来源：wind截屏、视觉中国

来源：北京日报客户端

记者：潘福达