（甘肃天欣堂医药有限公司董事长 高飞）

截止2025年12月31日，按照当天收盘价计算，中国A股总市值为118万亿元人民币，按照当日美元人民币汇率1:7计算，折合美元为17万亿美元。这是自改革开放以来，1990年上海证券交易所开业，经过了35年发展，中国A股市值第一次突破了百万亿人民币，自然值得可喜可贺。如何看待17万亿美元市值的含义，我们需要从以下几个方面冷静分析，做出客观的比较和结论。

一、中国A股百万亿市值与世界主要国家经济体上市公司市值比较

截止2025年12月31日，按照当天收盘价计算，美国上市公司总市值大约为72万亿美元，中国为17万亿美元，日本为11万亿美元，印度为6万亿美元，英国为3.5万亿美元，德国为3.0万亿美元。这个数字所反映的事实还是让人比较吃惊的。美国在该领域是世界超级一霸，其它国家包括中国在内，连第二梯队都算不上。美国的股票总市值比中国、印度、日本及欧洲等所有主要经济体国家加起来还要多。美国活跃的经济成份遥遥领先世界各国。美国的经济家底雄厚无比。美国的发展底气十足。美国的超级霸主雄踞世界。

又从经济总量比较，截止2025年12月31日，美国全年国内生产总值（GDP）乐观预计为30万亿美元左右，中国约为140万亿人民币即20万亿美元左右，也就是说中国的GDP约为美国的66%。按照此简单的对比口径，中国的A股总市值应该为72万亿×0.66=48万亿美元，实际上我们只有17万亿美元，我们落后于美国将近2.8倍，仅为美国的24%。这个数字充分说明了，在经济总量中，美国最活跃的经济体（上市公司群体）表现远远优于中国。中国先进的、活跃的经济动力与美国相比，有着数倍的差距。

再从单个上市公司市值来看，截止2025年12月31日，美国前3家上市公司为英伟达市值4.5万亿美元、苹果4.0万亿美元、微软3.6万亿美元，中国前3家工商银行2.63万亿人民币即0.41万亿美元、农业银行2.60万亿人民币即0.40万亿美元、贵州茅台1.7万亿人民币即0.24万亿美元。美国上市公司第一名市值比中国第一名市值多了10倍还多，也就是说，中国的第一名是美国第一名的十分之一。这个比较说明了，美国上市公司单个公司的竞争力远远超过世界上任何其它国家的公司。黄仁勋的一个英伟达公司的市值就排在居美、中、日、印的世界第五位的国家了，都不能用富可敌国来形容了，富可敌大多数国家了。

所以，无论从上市公司总市值还是上市公司个体来看，美国在世界经济体中的超级霸主地位会存在一个相当长的历史时期，其它国家只能望其项背。对此，我们要有清醒的认识。

二、中国上市公司总市值与美国上市公司总市值所代表的先进生产力含量比较

一个国家的GDP可以代表这个国家的家底富裕程度，一个国家的上市公司总市值可以代表这个国家的最活跃的经济成份的多寡，而在一个国家的所有上市公司中，取其排名前十位的上市公司，一定能代表这个国家经济发展水平的目前段位现状和未来的发展方向。

截止2025年12月31日，美国上市公司前十位市值公司为英伟达、苹果、微软、谷歌-C、谷歌-A、亚马逊、META、博通、台积电、特斯拉等，中国上市公司前十位市值公司分别为工商银行、农业银行、贵州茅台、中国石油、建设银行、宁德时代、中国银行、中国人寿、招商银行、中国移动等。这个比较一目了然，不用做过多解读。美国前十位公司是清一色的科技新贵，科技霸主，代表着人类科技发展水平的最高峰，也就是全球生产力发展的方向和风口。中国的前十大是体制造成的市值独大，而且是传统产业。只有宁德时代独苗一个，寻求突破。

美国前十大上市公司和中国前十大上市公司基本不在一个段位，没有过多比较的实际意义。但是，它提醒我们，中国上市公司要打破垄断，释放资源，对内开刀问斩，大力改革，借助难得的资本市场，突破传统产业，发展具有时代特色的科技产业，为人类发展承担更大的责任。

三、中国上市公司百万亿市值人民币的内部结构分析

一个上市公司的总市值是由上市公司总股本乘以当前价格形成的，一个国家的上市公司总市值也就是由所有的上市公司总市值一个一个加总得来的。影响上市公司总市值的显然只有两个因素，一个是价格，一个是总股本。

先说价格因素。股票价格是由证券市场参与者共同组成的买方和卖方互相博弈而形成的。买方力量强大，价格就高；卖方力量强大，价格就低。价格反映了投资者对于上市公司的可接受程度。这是经济学的基本常识。目前，A股市场的价格形成机制也是买卖双方自由竞价的结果，和世界上其它国家的股票价格形成机制是一样的。也就是说，价格因素无可厚非。

中国A股市场的问题恰恰就在股本方面。我国股票市场发展了35年，没有解决的问题就是股票的全流通问题。比如，一个上市公司有总股本1000万股，其中20%为流通股，也就是说该公司在股票市场上只有200万股流通，800万股处于锁死状态，没有流通。当前股票价格为10元/股，总市值为1亿元，流通市值为2000万元。那么，市场上就用少量的资金拉台20%的流通股，制造了比较大的1亿的市值。2000万的资金交易撑住了1亿的市值，杠杆放大了5倍。这就是我国股票市场的严重弊端，为什么能够高价顺利发行？为什么上市就套牢二级市场投资者？为什么企业上市控股股东想着套现？为什么有些企业上市以后就想着退市？等等。这些严重背离证券市场公平交易的奇葩行为，全部来源于股本的没有全流通。没有全流通的股本延伸出了所谓的法人股、战略配售股、国有股等等。试看看，我国A股市场这样的情形几乎家家有。那么，百万亿市值究竟依靠多少的真实流通市值支撑。这是一个可怕的疑问。这也正是我国上市公司改革的重点和难点。

总体而论，中国A股总市值在2025年底突破了百万市值，和自己历史纵向比较，取得了巨大的成绩，尤其在2025年，观念更新，科技公司大量上市，成绩斐然，方向明确，为中国经济发展注入了活力。横向与美国上市公司比较，中国上市公司初出茅庐，竞争力弱，先天不足，戴着脚镣跳舞，自身负担很重，还要面对别人的围追堵截，发展艰难。对此，我们要有清醒的认识，不要盲目自大，不要为隐藏很多问题的百万市值欢呼，必须刮骨疗毒，虚心向其它企业学习，强筋健体，不断壮大自己。中国上市公司改革力度需要很大，中国上市公司发展任重道远。

2026年1月2日